【软泡产业链】2025年4月回顾及5月展望

4月软泡产业链下跌为主。国内环氧丙烷市场价格震荡下跌为主，受中美关税影响，跌幅超预期，月均较3月份大幅下滑；软泡聚醚市场弱势运行；TDI市场大跌后小幅反弹，整体跌幅大于涨幅。

4月市场回顾

环氧丙烷：4月国内环氧丙烷市场价格震荡下跌为主，受中美关税影响，跌幅超预期，月均较3月份大幅下滑。4月上旬，山东鑫岳、三岳环氧丙烷装置先后恢复满开，其他装置多稳定运行，市场现货供应充裕，下游受中美互税政策影响，出口订单骤减，内贸需求同样萎靡，叠加聚醚厂一诺威停车检修、丙二醇工厂开工延续低位，环氧丙烷供需失衡，市场成交重心明显下滑；中旬，利华益维远开车，石大胜华检修、中海精细降负，中美互税税率走高失控，市场心态一片悲观，下游聚醚厂新单持续未有改善，陆续降负缓解出货压力，环氧丙烷供需延续充裕过剩状态，厂家出货为主下，成交重心继续向下，出厂7000元/吨线位迅速失守；下旬，卫星化学停车、扬农降负、中海精细停车、华泰降负、航锦降负，市场现货供应稳中缩量，下游个别丙二醇工厂开车，对环氧丙烷用量增加，工厂出货稍有好转，试探回稳运行，终端客户观望中美关税政策松动迹象显现，同时环氧丙烷及聚醚多元醇处于年度价格低点，五一节前适量刚需补库，下游新单成交好转，支撑环氧丙烷价格迅速转稳反弹，但终端追涨订单较少，导致下游聚醚跟进逐渐乏力，环氧丙烷上涨空间受限，上涨200元/吨后回稳出货。

软泡聚醚：4月份，国内聚醚市场弱势运行。月初在清明假期中，聚醚接单并不理想，出货节奏表现缓慢，节后在压力下环丙走势下探，聚醚跟跌运行，实单商谈幅度较大，虽然聚醚有工厂停车，可供应充足下暂无影响。随后聚醚则继续让利出货，受成本影响环丙稳中下调，并未一直下跌，但需求难有好转迹象，活跃氛围不佳。中旬后原料环丙报盘下调100元/吨，但实单暗降幅度较大，软泡聚醚虽然高于环丙价格，但价差较小，利润维持倒挂现象。下旬聚醚价格在不断探低下需求好转，部分聚醚工厂接单放量，但比起需求旺盛，订单还是少之又少，在经过两三天订单增加后，随着环丙稳价及上涨预期增强，聚醚接单开始减弱，聚醚价格多平稳运行，低价逐渐回收，但大幅上涨空间暂无。

TDI：4月国内TDI市场大跌后小幅反弹，整体跌幅大于涨幅。月初市场延续下跌趋势，市场供大于需的矛盾依旧，供应端保持相对稳定，TDI装置运行正常，现货供应充裕，而需求端的疲软持续，下游新单跟进持续欠佳，刚需择低还盘压价，致使贸易商出货困难，价格持续承压。加上月内美国关税消息多发，对市场影响较大，业者心态难有乐观，业者出货压力下让利以促成交，使得市场价格重心不断刷低。不过中下旬，供方端利好消息不断释放：上海巴斯夫4月TDI结算不低于11000元/吨；上海科思创TDI封盘；万华化学TDI分销渠道4月下旬减量供应；和山巨力TDI库存低位，暂停部分区域供应，其TDI装置4月18日停车。在供方密集利好挺市下，下游采购积极性提升，新单有所放量，贸易商低价收紧，报盘顺势上调，市场TDI价格重心随之回温。后续下游交投回归平淡，但考虑到成本压力，业者报盘持坚为主，整体心态谨慎。

5月市场展望

环氧丙烷：预计5月环氧丙烷市场价格震荡下滑，月均价格预估较4月份继续明显下滑。供应端，扬农瑞恒产业链检修计划或搁置，卫星化学虽开车预期不强，但库存较高，对市场影响有限，北方地区环氧丙烷装置暂未有计划性检修消息听闻，预计5月份环氧丙烷现货供应维持稳定偏充裕状态，存在波动性缩量预期，对环氧丙烷市场适时支撑；需求端，虽中美前期强硬关税态度有所缓和，且部分重要进口商品存在关税豁免可能，但多是环氧丙烷原料方面的利好消息，对环氧丙烷下游、终端制品直接或中转出口，目前暂未有利好消息听闻，关注5月份是否会有下游政策利好消息出台，对目前市场消息，预估5月份下游及终端出口难以恢复前期均值水平，内贸需求方面，预计继续保持不温不火、刚需跟进为主，波段性补货仍旧不明显。5月份，环氧丙烷供需博弈后，预计多时段保持现货稳定且充裕，少时段现货略紧，若扬农瑞恒检修计划泡汤，市场支撑点暂时有限，预计环氧丙烷价格震荡走跌为主，月内最低点价格或低于4月份。

软泡聚醚：5月份，国内聚醚市场或震荡走弱。供应：中化东大（淄博）5月或有检修停车预期，但供应依旧充裕。月初恰逢五一假期，随着节前刚需补货，节后预计需求较乏力，价格或有回落。聚醚下游制品受关税影响出口受阻，叠加需求淡季，预计聚醚需求难有好转。期间聚醚或受其他因素上涨而跟涨，但涨幅或有限。下旬山东某聚醚厂或存停车，若如期进行，成本或有下滑预期，若检修取消，随着弹性体旺季临近，需求或有小幅改善，但旺盛难寻。金联创预计，下月聚醚或偏弱震荡。

TDI：预计5月份国内TDI市场窄幅震荡，整体或先强后弱再转强，但波动幅度有限。当前市场价格处于工厂盈亏线下方，供方挺市意向不改，加上上海工厂例行检修、福建二期投产延期，贸易商低出谨慎，且存拉高出货意愿。然而下游需求对TDI承托有限，放量不易。金联创预计，5月国内TDI市场供需面矛盾依旧，大涨或大跌均有限制，主流贸易跟随工厂政策为主，业者根据自身节奏出货，整体或先强后弱再转强。继续关注工厂库存变化、新月供应量及贸易商成本变化。

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