6月将现美债危机？美元或长期走弱

台湾在野的国民党主席朱立伦预言6月将出现美债危机，持有5000亿美元美债资产的台湾恐怕会受伤最深。他强调，自己所说的是所有财经专家和专业人士的共同预测。

据台湾报道，朱立伦5月6日早上陪同国民党立委罗智强宣讲反罢免行动时说，民众当前担忧新台币大幅升值，对出口商造成冲击，但赖清德却将新台币升值的责任归咎于在野党“唱衰”。朱立伦猛批赖清德“不懂财经、不负责任，就职近一年一事无成，唯一成就就是家暴在野党”。

他说，目前日本、中国大陆、印度等都在减持美国国债，只有台湾是“跪族冠军”，不仅没减持、搞不好还会增持，到时将会是全民承担代价。

朱立伦举例称，只要这5000亿美元的资产升值3美元，台湾就会损失1.5万亿元新台币，到时持有的美债若被转为长期、降为零利率或大幅减值，风险将由全民承担。

新台币在台美谈判进行之时猛烈飙升。新台币兑美元在5月2日以31.06坐收，单日涨幅高达3％，创1988年以来最高。过去一个月以来，新台币升值10％，台湾央行直至5月初才出手阻升，外界推测台湾正与美国进行贸易谈判，可能以新台币升值避免美国对台征收高关税。

台湾中央银行总裁杨金龙称，看到类似“秃鹰”的现象，进场炒汇。台湾经济基本面表现良好，外资汇入投资台股，美国财政部未要求新台币升值。外传海湖庄园协议纯属市场人士臆测，也无美国换债计划，呼吁市场不要臆测评论汇市，避免响汇市秩序，波及实体经济，厂商也不要产生非理性的预期而抛汇。

受访学者指出，新台币狂升是因美债危机导致美元狂贬，4月2日美国宣布对等关税前，亚洲货币全面升值，唯新台币贬值。对冲基金发现有利可图，5月发动攻击，且人寿保险业者减持美元资产部位避险。也有学者指出，台湾央行未说明台币狂升是因美元贬值所致。若美国无法解决6月美债6万亿美元到期问题，美元跟着会崩溃，国际金融市场会天下大乱，所以大家不想要美元资产。

新台币创近40年最大涨，也震撼全球市场。WSJ在专栏文章《为何美国投资者应关注新台币？》指出，即使多数美国投资人从未想过要交易新台币，仍须提高警觉，因为这可能预示着美元长期走弱的世界。而这背后的原因是川普政府推动的全球贸易战；同时，也因为这可能对个人与企业带来实质影响，特别是外资减少投入美国市场的结果，若美元吸引不到外资，将会冲击金融市场。

台湾仰赖半导体及其他科技产品出口，加上货币相对便宜，长年对美维持庞大贸易顺差。这使得台湾持有大量美元资产，并投入美国市场。

实际上，台湾寿险公司长年购买美国债券，等于台湾资金实际“借钱给美国”。根据美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）的赛策（Brad Setser）长年研究的资料，台湾寿险业者持有超过7000亿美元的海外债券，其中多数是美债。但当台币升值、美元走贬时，这些投资对台湾投资人来说价值就会缩水。

文章指出，尽管台币这波走升看似剧烈，实际上只是回到2022年的水平。但如果像台湾寿险业这类的投资人预期美元会持续走弱，或是对美国投资市场失去信心，可能促使台湾资金撤出美国市场，并重新配置至其他货币或地区资产，这对美国借款人来说意味着资金成本上升。

像是苹果（Apple）与辉瑞（Pfizer）就曾透过发行美元债券，吸引台湾投资。而风险不只来自台湾，欧洲银行是美国市中心房地产市场的主要资金来源，日本银行则资助了更多高风险的美国贷款。

这些外资的流入使得美国企业与个人借贷成本降低。但一旦这些资金流减缓甚至枯竭，借款成本将会上升。赛策与哥伦比亚法学院讲师杨格（Joshua Younger）共同研究指出，与台湾海外债券持有有关的波动性市场交易，甚至可能对美国房贷利率产生可观影响。

无论这次汇率波动是否与贸易谈判直接相关，它都再次提醒人们，美国贸易政策可能带来一些意想不到的后果。无论是川普政府主动压低美元以促进出口，还是投资人对美国失去信心而抛售美元，最终承受代价的，可能都是美国的借款人。

美国经济在第一季度出现负增长，这让市场担忧关税压力下美国经济会出现更大的麻烦。数据显示，美国经济在第一季度负增长0.3%（环比折年率），低于市场预期。经济面的下行风险，仍是悬在美债头顶的达摩克里斯之剑。此外，美元信用仍在持续受到质疑，美债空头持仓仍在高位，同样对美债收益率形成上行压力。

美债收益率仍有上行风险。一方面，近期美债的到期偿付压力，可能会使得收益率有反弹风险。截至4月28日，2025年5月和6月到期的美国国债金额分别是2.50万亿美元和1.59万亿美元。但事实上，这是统计上的一个错觉，因为近年来，美国发行了大量短期债券，这些短期债券每周都会到期滚续，因此近一、两个月到期的金额会显著高于远期到期的金额。但不可否认，到期金额确实也属于高位。考虑到美国国债到期高峰和通胀压力，即使美国政府借新还旧，也难以通过低利率发行新债来降低利息负担。另一方面，美国经济下行风险犹存，也可能加剧美债波动。

展望后市，美债真正企稳需要两个关键因素的支撑：一是美国债务问题得到有效缓解，进而重塑市场对美元信用的信心；二是经济基本面预期出现实质性改善。