泉果基金调研韦尔股份

根据披露的机构调研信息2025年4月29日，泉果基金对上市公司韦尔股份进行了调研。
基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为168.38亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。
截至2025年4月30日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理018329泉果思源三年持有期混合A6.952023年6月2日刚登峰019624泉果嘉源三年持有期混合A6.682023年12月5日钱思佳018330泉果思源三年持有期混合C6.512023年6月2日刚登峰019625泉果嘉源三年持有期混合C6.262023年12月5日钱思佳016709泉果旭源三年持有期混合A5.542022年10月18日赵诣016710泉果旭源三年持有期混合C5.122022年10月18日赵诣

附调研内容：
2024年度经营情况介绍：

2024年度，公司主营业务收入为256.70亿元，较2023年增加22.43%。其中半导体设计业务产品销售收入实现216.40亿元，占主营业务收入的比例为84.30%，较上年增加20.62%；公司半导体代理销售业务实现收入39.39亿元，占公司主营业务收入的15.34%，较上年增加32.62%。

半导体设计业务中，营收占比最高的图像传感器解决方案2024年实现营业收入191.90亿元，占主营业务收入的比例约为74.76%，较上年增加23.52%；其中，公司图像传感器来自智能手机及汽车市场的营业收入增速明显，并贡献了图像传感器业务超8成的收入规模，另外来自新兴市场/物联网、医疗等应用市场的收入也实现了高速增长。

公司模拟解决方案于2024年度实现营业收入14.22亿元，占主营业务收入的比例约6%，较上年同期增加23.18%。公司将继续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新的增长点，车用模拟IC较上年同比增加37.03%。

公司显示解决方案于2024年度实现营业收入10.28亿元，占主营业务收入的比例为约4%，较上年减少17.77%，主要是因为受到行业供需关系不平衡的影响，公司LCD-TDDI产品平均单价持续承压。为了充分提升公司在显示解决方案的竞争力，公司持续推进产品迭代，优化产品性能，2024年公司显示解决方案业务实现销售量15,523.23万颗，较上年同期增长16.84%，市场份额稳步提升。

2024年，公司实现归母净利润33.23亿元，较上年同期增长498.11%；实现扣非后归母净利润30.57亿元，较上年同期增长2114.72%。公司实现全年综合毛利率为29.36%，同比提升7.74个百分点。

公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障，2024年公司半导体设计业务研发投入金额为32.45亿元，占公司半导体设计销售业务收入的15.00%，较上年增长10.89%。公司持续稳定地加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障，公司产品竞争力稳步提升。

2025年第一季度经营情况介绍：

2025年第一季度，公司主营业务维持了良好的发展态势，实现营业收入64.72亿元，较上年同期增长14.68%。公司实现归母净利润8.66亿元，同比增长55.25%；扣非归母净利润8.48亿元，较上年同期增长49.88%。

公司毛利率继续改善，2025年第一季度，实现综合毛利率为31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05个百分点。

公司持续贯彻高效管理策略，在费用管控方面成效显著。2025年第一季度，公司费用支出控制在10亿元以内。随着营收规模的持续扩大，预计整体费用率将进一步优化，从而推动公司净利润率稳步提升。

问答环节主要内容：

问题一：公司去年以及今年一季度的营收与利润同比都有很大幅度的提升，主要是什么原因驱动的？

答：伴随着全球半导体行业复苏，AI推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业整体进入上行周期。公司抓住市场机遇，在高端智能手机市场的产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素的驱动下，公司的经营业绩实现明显增长，与此同时，公司通过产品结构性优化与供应链梳理增效，实现毛利率的改善和净利润的提升。

问题二：汽车CIS的需求情况如何？

答：2024年以来，汽车智能化呈现加速下沉的趋势，特别是国内汽车厂商，将L2+级的智能驾驶方案往中低价位的车型渗透，推动单车摄像头的装载数量跃升，释放了大量高阶像素的汽车CIS产品需求。

近期，公司推出采用TheiaCel?技术不同规格的汽车图像传感器产品，也发布了可用于高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）的高性能前置机器视觉摄像头新品，给客户提供了很多适配的解决方案。

问题三：公司车载模拟产品的进展如何？

答：公司持续推进在车载模拟芯片的产品布局，包括CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多款产品，近期也在加速验证导入过程中。截至2024年末，公司模拟解决方案业务在2024年实现营业收入14.22亿元，较上年同期增加23.18%。车载模拟IC销售收入较上年同比增加37.03%，占公司模拟解决方案业务收入的14%，为模拟解决方案的成长贡献新的增长点。

问题四：如何看待手机CIS市场的增长？

答：移动终端性能仍在持续升级，多摄模组成为行业标配，以及消费者对高画质成像、多样化影像表现及创新功能的更高追求，都持续推动着手机CIS市场的增长。公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，持续强化高端智能手机CIS市场竞争，同时也将加大研发投入，也即将发布一系列不同规格的产品，进一步扩大产品的应用范围，努力提升市场份额及自身核心竞争力。

问题五：公司最新发布的OV50X有什么看点？什么时候量产？

答：OV50X是公司近期推出的一款5000万像素的传感器，采用1英寸光学格式，像素尺寸为1.6微米，专为旗舰智能手机设计，具备在单次曝光下拍摄高动态范围（HDR）视频、优异的弱光性能、快速自动对焦及高帧率的功能。该传感器拥有手机行业中的超高动态范围，采用第二代Lofic电容，单次曝光HDR扩展至接近110db，可实现电影级视频拍摄。OV50X现已出样，将于2025年第三季度投入量产。

问题六：公司如何看待新兴市场/物联网行业的发展趋势，公司在该领域有什么相关布局？

答：2024年，公司图像传感器业务来源于新兴市场/物联网的收入实现约7.60亿元，同比增速达到42.37%。未来，预计增长较快的是运动相机和视频相机，这主要得益于此类摄影器材需求的增加，以及公司市场份额的增长。

另外，我们认为AR/VR也具备高速增长的潜力。全球科技巨头正在对AR/VR价值链（包括硬件、软件、内容及应用程序）积极投资。AR/VR正从技术验证期进入规模化渗透期，智能眼镜也迎来质变节点。根据IDC预测，2025年全球智能眼镜市场预计出货1,205万台，同比增长18.3%。

CIS广泛应用于以AR/VR等为代表的新兴市场，以实现摄影及传感功能，作为连接虚拟与现实的眼睛，是AR/VR领域的核心芯片，在AR/VR市场的快速发展势头下将迎来新的成长。除了CIS以外，公司CameraCubeChip、LCOS、显示芯片、电源管理芯片等产品均已运用在AR/VR领域，单机可提供的价值量持续提升。

问题七：公司的整体毛利率还有提升空间吗？

答：2024年，公司全年综合毛利率为29.36%，同比提升7.74个百分点。2025年第一季度，毛利率持续改善，实现综合毛利率31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05个百分点。公司通过推动产品结构持续优化，并通过供应链梳理增效，毛利率有希望进一步提升。

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