北京
平安证券近日发布有色金属与新材料周报：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡。截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司。SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨。4月美国非农就业人数新增17.7万人；失业率4.2%，与前值持平。4月美国非农数据表现相对稳健，市场对美联储6月降息预期回落，金价现震荡走弱。
以下为研究报告摘要：
核心观点：
贵金属-黄金：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡。截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司。SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨。4月美国非农就业人数新增17.7万人；失业率4.2%，与前值持平。4月美国非农数据表现相对稳健，市场对美联储6月降息预期回落，金价现震荡走弱。我们认为特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，且随着金价中枢不断攀升后，短期波动率预计呈现放大趋势。但海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。另外长期来看，特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势。
工业金属：国内金属节前大幅去库，关注节后需求表现。
铜：截至5.2，LME铜主力合约环比上涨0.1%至9365.50美元/吨。基本面来看，截至4.30国内铜社会库存达12.96万吨，环比去库5.21万吨。截至5月1日，LME铜库存达19.73万吨。据SMM，4月30日进口铜精矿指数报-42.61美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，持续创新低。基本面来看，4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速，节前备货延续快节奏去库，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现。铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵。海外方面，美国4月制造业PMI48.7，环比下降0.3个百分点。美国4月非农表现相对稳健，欧元区第一季度GDP初值环比0.4%，前值0.2%，海外情绪边际回暖。我们认为铜作为全球制造业需求最重要的工业金属之一，其贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放，建议关注铜基本面定价逻辑。
铝：截至5.2，LME铝主力环比下跌0.2%至2431.5美元/吨。基本面来看，截至4.30，国内铝社会库存达61.4万吨，环比去库4.4万吨。截至5.1，LME铝库存41.16万吨，延续去库趋势。下游方面，铝线缆企业得益于电网存量订单以及提货的需求，市场订单充沛开工维持高位运行。预计五月底特高压材料会有新订单正式落地为行业开工提供持续动能。在电网工程需求支撑下，铝线缆开工预计延续高位震荡走势。铝板带企业排产节奏有所放缓，目前市场整体需求表现尚可，汽车、电子3C等终端需求总体持稳。海外方面欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。（平安证券 陈潇榕,马书蕾）
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