赚了5.5万倍，股神要退休了 | 2025股东大会

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晚上好～

2025年的全球市场并不好过：地缘冲突反复、贸易战阴云再起。

股市波动加大的背景下，巴菲特掌舵的伯克希尔哈撒韦，今年反倒逆势上涨了18%，成为「定海神针」。

图源：雪球；说明：伯克希尔今年股价走势

从1965年算起，伯克希尔的股价累计涨幅达到5.5万倍，年化收益19.9%，什么叫复利的力量？这就是。

昨天，94岁的老爷子如期召开了股东大会。这位全球最受尊敬的投资人，连续作答5小时，干货满满。

我整理了这次大会的5个关键，与你分享——

01 别把贸易当武器

股东大会的第一个问题，直击关税。

主持人问道：你在2003年曾提出「进口权证」方案，相当于是一种关税；可你最近又表示关税是一种「经济战争」的手段。你的看法变了吗？

2003年，巴菲特发表了一篇文章，虚构了挥霍岛和节俭岛的故事，隐喻了美国靠借债维持消费。最终故事里的挥霍岛，债务堆积如山，连土地都被「和平殖民」。

进口权证，是他当时提出的解决方案：企业每出口1美元，就能获得一定额度的进口权证，进口商必须购买这些权证才能将商品运入美国。

通过强制实现贸易平衡，防止美国无限「刷国债信用卡」。

大会上，巴菲特解释：进口权证的目的是平衡进出口，而非像传统关税那样惩罚他国。

不过，这个想法并没有被采纳，巴菲特的关注点也早已超出机制本身。他说，自己现在更担心的是贸易背后的地缘政治风险：

毫无疑问，贸易可以是一种战争行为，它已经在美国激发了糟糕的情绪。 我们应该跟世界其他国家做生意。我们做我们擅长的，他们做他们擅长的。 现在世界上有八个国家拥有核武器，其中一些并不稳定。如果我们自鸣得意地说‘我们赢了’，只会引发他国嫉恨——这不是明智之举。

他最后强调：「世界其他国家越繁荣，我们越安全，也越有前途——我们的孩子也是如此。」

02 耐心等待挥棒的时机

另一个热门问题，是巴菲特为啥一直「囤现金」。

伯克希尔已经连续10个季度净卖出股票，持有的现金+短期国债达到3477亿美元（整体配置大约股7债3），约占总资产的 27%，超过历史平均水平。

不少投资者猜测：巴菲特是不是在等待大机会？还是在为公司交接做准备，给继任者留出更多空间？

巴菲特解释，伯克希尔不是不想投资，而是还没等到真正合适的机会。

前不久，我们差点出手一笔100亿美元的交易。如果机会合适，我们可以投1000亿，决策也不会犹豫。关键是得看懂、买得值、不担心亏。

他引用芒格的经典观点：「如果我们一生只专注做五件事，结果可能会比做五十件事要好」。

在等待机会的过程中，持有现金，反而是一种「弹药储备」。

顺带，巴菲特也回应了大家对近期市场波动的关注，美股一度大跌20%。

但在他眼中，这种波动根本不算剧烈——

伯克希尔历史上经历过至少三次股价腰斩（下跌50%），但每一次公司基本面都没有问题。 你要是因为跌了15%就焦虑得不行，那你可能需要换一种投资心态。因为世界不会迁就你的情绪——你得学会适应市场，而不是期待市场适应你。

他直言，真正的市场动荡，一定还会来，而且可能比过去更凶猛：

「未来20年里，你一定会见到比现在更让人头皮发麻的下跌行情。系统越复杂，意外发生的路径就越多」

也正因为如此，股市才是值得长期投资的好地方，但前提是，你得有一颗大心脏，能在暴涨暴跌中保持冷静，不被情绪牵着走。

03 20年磨一剑

这两年，伯克希尔虽然整体在减仓，但对日本商社却情有独钟，投资规模超过200亿美元。

为什么巴菲特这么看好呢？他讲起了这笔投资的来龙去脉——

当年，他在一本厚厚的日本公司年鉴中，翻到几家估值「低得不可思议」的综合商社。

这类公司在日本历史悠久、根基深厚，业务横跨全球能源、金属、粮食、物流，复杂得让市场看不懂，估值也一直偏低。

但在巴菲特眼中，这正是机会。会上他表示「我们愿意持有50年或更久」「如果有可能，希望买入1000亿美元」

他说这是一种「翻页式投资」：有时候，只要你肯一页页翻资料，就能找到别人忽略的机会。

不过话说回来，巴菲特可能还是太谦虚了。

早在1998年的演讲中，他就曾谈过日本企业，当时还嫌弃它们「不够重视股东回报」。

这次出手，等了整整20年。也对应了他的投资风格：遇到机会要重拳出击。

图源：巴菲特1998年弗洛里达演讲

04 人生的智慧

除了投资，巴菲特对「怎么过好这一生」也有一套朴素而深刻的见解。

1）选人比选股更重要

他强调：「你会活成你身边人的样子。」

别指望每次都选对人，但你最终会走向与你共事、敬佩、交往的那群人差不多的方向。

他说，自己这辈子最幸运的事之一，就是身边有一群优秀的伙伴。他们有个共同点：做事多扛点责任，功劳从不多拿一点。

给年轻人的建议也很明确：

-去找那些让你想变得更好的人合作、做朋友。

-找一份即使不为了钱，你也愿意干一辈子的工作。

2）挫折是过程，不是终点

有人问他：人生低谷怎么办？

巴菲特直白地说：「挫折是生活的一部分，不好玩，但谁也逃不掉。」

如果把死亡也算作一种‘失败’，那大家终有一回要面对。而在这之前，我们都在用各自的方式经历‘人生游戏’。

他也提醒大家换个视角看问题：「你能活在这个时代，本身就是一张幸运签。」

想想看，如果你出生在100年前、500年前，甚至是20代牧羊人的家庭，每天看着羊发呆，这生活可能会好到哪儿去？

因此，他建议咱们别沉溺于失败或苦难，而是尽可能专注于你人生中那些好的事情。哪怕偶尔有点坏运气，它仍然可以是一段很好的旅程。

05 顶级的财富

股东大会的最后，巴菲特郑重宣布：伯克希尔未来的运营，将在年底，由阿贝尔（副董事长）全面接手，他会渐渐退居幕后。

全场四万名观众起立鼓掌，掌声经久不息，送给这位94岁的老人。

在现场的股东感慨：这就是一个人一生所能积累的最大财富——（赢得别人）发自内心的尊重与钦佩。

图源：X

巴菲特曾说：「我就是喜欢被信任的感觉。这跟钱没有关系，但你可以选择做一个善良的人——世界也会因此变得更好。」

他说得轻描淡写，但他真的做到了。

在这个喧嚣浮躁的时代，巴菲特留给我们的最大启发，或许不是如何投资，而是如何慢慢地、踏实地，活成一个值得信赖的人。

晚安

*往年股东大会回顾：

2017年：

2019年：

2020年：

2021年：

2022年：

2023年：

2024年：

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