AI泡沫要破？微软和Meta：继续奏乐继续舞！

　　 作者 ｜ 周一笑
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　　微软和Meta在同一天公布了最新季度财报，尽管宏观经济前景不明，两家科技巨头的财报数据均给出了超出分析师预期的营收和利润，带动各自股价乃至AI股在盘后交易中上涨。Meta盘后涨超6%，微软则一度上涨近9%，显示出市场对两家公司业绩的积极反应。

　　这些财报数据不仅反映了它们核心业务的当前状况，也为外界观察其在人工智能领域的投入和进展提供了新的窗口。硅星人分别梳理了两家公司的财报要点，关注其关键业务表现，并重点分析 AI 在其中扮演的角色以及未来的资本支出计划。

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　　微软：云业务再超预期，开始优化AI投资

　　根据财报，微软第三财季营收达到701亿美元，同比增长13%，净利润为258亿美元，同比增长18%。这样的业绩超出了分析师预期，推动其股价在盘后交易中上涨。

　　强劲的云业务是推动增长的关键引擎。微软的商业云（Commercial Cloud）总收入达到424亿美元，略高于市场预期的422亿美元，较去年同期的351亿美元有显著增长。包含Azure云服务的智能云（Intelligent Cloud）部门贡献了267.5亿美元的收入，同比增长约21%，同样超过分析师普遍预期。具体到Azure本身，其收入增长达到了33%，显示出持续的市场吸引力。

　　AI在Azure的增长中扮演了重要角色。微软透露，本季度Azure增长中有16个百分点由AI服务贡献，这一数字略高于分析师此前预期的15.6个百分点。公司将此归因于上线了更多服务器以满足AI需求，此前几个季度产能限制曾被提及是AI增长的一个制约因素。

　　不过，值得注意的是，微软在财报会议中也指出，本季度业绩超出预期的主要部分，实际上来自于传统非AI云服务的强劲销售。此外，微软的商业预订量（commercial bookings）增长了18%，部分受到了与OpenAI签订的新Azure合同的推动，尽管微软未就该合同的具体规模及其对Azure整体销售增长的确切贡献发表评论。

　　在其他业务方面，包含Office软件订阅和LinkedIn 的生产力与业务流程部门（Productivity and Business Processes）收入为299.4亿美元，同比增长10%，也超出了市场预期。

　　为了支撑AI的发展和云业务的扩张，微软持续进行大规模基础设施投入。本季度公司的资本支出达到214亿美元，虽然略低于上一季度的223亿美元，但仍处于高位。微软重申了计划在 2025 财年投入800亿美元用于建设能够处理AI工作负载的数据中心。

　　但近期也有信号表明微软在投资上进行优化调整，例如公司云运营负责人提到正在“放缓或暂停一些早期项目”，以及有分析师报告指出微软取消了部分数据中心租约。这或许与微软提到的AI产能限制有关，也可能反映了更审慎的资本部署策略。

　　于此同时，微软近期调整了与关键AI伙伴OpenAI的关系，明确微软拥有在其需要新算力时的优先拒绝权，而非必须每次都提供支持。这一背景下，OpenAI也宣布将与甲骨文合作建设新的数据中心。

　　财报中也提示了一个潜在的风险点，由于关税不确定性，其Windows OEM和设备部门的库存水平仍然“偏高”。

　　市场对微软的财报反应积极，其股价在盘后交易中大幅上涨7.92%，收于426.57美元，反映了投资者对公司在云服务和人工智能领域增长前景的信心。目前分析师对微软股价的目标价区间设定在415美元至650美元之间。

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　　Meta：广告引擎稳固，AI成最大赌注

　　Facebook和 Instagram的母公司Meta在2025年第一季度同样交出了超预期的成绩单。报告期内，公司营收达到423.1亿美元，同比增长16%；净利润为166.4亿美元，同比大幅增长35%，合每股收益6.43美元。这两项核心指标均超出了华尔街的普遍预期。

　　对于2025年第二季度，Meta预计总营收将在425 亿至455亿美元之间，意味着同比增长区间为8.8%至16.5%。这一指引的中点与分析师的平均预测基本一致。

　　不过，Meta首席财务官Susan Li在财报电话会议中也提示了风险，承认存在更广泛的经济不确定性，并指出公司在4月份观察到来自亚洲电商零售商的广告支出有所放缓，尽管她补充说整体营收趋势“基本保持健康”。此前，包括谷歌和Snap在内的其他依赖广告收入的公司也曾对宏观经济不确定性表示担忧。

　　Meta近期的强劲表现，很大程度上得益于其在人工智能技术上的持续投资。CEO马克·扎克伯格表示，这些投资通过优化内容推荐和广告相关性，提升了用户在其应用上的使用时长和互动频率。他在财报电话会议的开场就将AI定义为公司当前“最重要的主题”，并称Meta AI助手（近期推出了独立应用，并在旗下多个平台集成）的月活跃用户已接近10亿。扎克伯格视AI为长期投入，并设想未来可能通过在Meta AI中展示广告或推出高级版本来实现变现，但短期内（至少一年）将专注于产品开发。

　　在核心业务强劲势头的推动下，Meta正全力推进人工智能投资，显著提高了资本支出预期。公司将2025 年的资本支出预测从原先的600 亿-650 亿美元上调至 640 亿-720亿美元。Meta在财报中明确指出，增加的投入是为了“支持人工智能（AI）计划而增加的数据中心投资，以及基础设施硬件预期成本的上升”。Susan Li向投资者重申，近期AI投资的财务回报将“需要更长的时间才能显现”。

　　扎克伯格则对此解释道：“在现阶段，我宁愿冒险提前建设产能，也不愿为时过晚。”他还透露，Meta已开始筹备训练下一代大语言模型Llama 4，目标是明年发布时成为行业“最先进”的模型，其所需的计算资源预计是Llama 3.1 的近 10倍。

　　另一方面，承载公司元宇宙愿景的Reality Labs部门仍在持续亏损。Reality Labs 负责 Meta 的 Quest VR 头显和 Ray-Ban Meta 智能眼镜业务。该部门第一季度运营亏损为42亿美元，略好于市场预期的46亿美元亏损。但其当季销售额为4.12 亿美元，同比下降 6%，且低于分析师预期。但Meta AI眼镜的销量增长了三倍，Quest 的用户参与度也在加深。

　　扎克伯格在财报电话会中表示：“未来5 到 10年内，我们认为AI眼镜将成为主流。”因为“眼镜是人工智能的理想形态——它们让人工智能看到你所看到的，听到你所听到的，并将物理世界与数字世界融为一体。”

　　在用户增长方面，Meta 的应用家族（包括Facebook，Instagram，Messenger，WhatsApp）日均活跃用户数（DAP）在2025年3月达到了34.3亿，同比增长6%。员工数量方面，截至2025 年3月31日，Meta 员工总数为76,834人，同比增长1%，值得注意的是，这个数字已基本回到了大规模裁员前的水平。

　　微软和Meta最新发布的财报都超出了市场预期，虽然微软指出了关税对其部分硬件业务库存造成的影响，Meta也提示了广告市场可能存在的波动，但从本季财报数据来看，宏观经济因素尚未显著阻碍它们的整体增长步伐。

　　在目前的经济环境下，两家公司依靠各自的核心业务实现了增长，核心业务板块提供的充裕现金流，构成了它们继续在下一代技术，尤其是人工智能领域进行大规模投入的基础。

　　两家公司在AI领域的巨额投入也尤为引人关注。双方都计划维持或增加高额的资本支出，用于建设支持AI模型训练和推理的基础设施。不过，财报发布后的讨论也表明，目前AI对两家公司整体营收和利润的直接贡献仍然有限，投入与产出之间存在明显的时间差。

　　正如两家公司高管所言，这是一项需要长期投入且回报周期较长的战略布局。未来，如何有效地将这些巨大的AI投入转化为可持续的商业模式和利润增长点，将是未来真正的考验，而需要回答这个问题的，不仅仅是微软和Meta。