近十年净利润大涨大跌，喜临门费用高企侵蚀利润？

喜临门2024年及2025年一季度归母净利润持续同比下滑，降幅分别为24.84%和4.02%

投资时间网、标点财经研究员 李路

‌近期，工业和信息化部、教育部、市场监管总局联合印发《轻工业数字化转型实施方案》，提出深化人工智能在智能家居等领域的赋能应用，支持家电、家具、照明等行业骨干企业，基于特定场景开展数据模型开发、应用测试验证，在智能制造、智能家居等领域打造一批人工智能技术应用场景。

在AI技术推动下，智能家居或成为家具行业的新风口。作为国内床垫行业的龙头企业，喜临门家具股份有限公司（下称喜临门，603008.SH）自然不能错过这个新的赛道，公司从2014年开始布局智能床垫业务，陆续推出了几款融合不同智能技术的产品，并在今年3月与清华大学共建了一所智能睡眠研究中心。

不过，从公司盈利状况来看，这些新产品似乎还没有开始发力。2024年，喜临门在营收微增0.59%的情况下，归母净利润同比下降24.84%。而这并不是喜临门近年来首次出现盈利水平下降情况。在过往十年中，该公司虽可保持营收持续增长，但净利润水平时常出现同比暴增或暴跌的情况。公司最新公布的2025年一季度报告显示，当季公司甚至陷入营收、利润双降局面。

喜临门近年业绩情况（亿元）

数据来源：Wind

费用高企致增收不增利

据2024年报数据披露，当期喜临门实现营业收入87.29亿元，同比微增0.59%；实现归母净利润3.22亿元，同比下降24.84%。公司收入近乎原地踏步，净利润下降趋势则从去年三季度开始显现。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年上半年，喜临门营收增速虽有放缓，但仍然同比增长4.02%。时至第三季度，公司当季仅实现营收20.19亿元，同比减少10.85%，由此导致前三季度营收同比下滑1.53%至59.76亿元。

即便如此，公司2024年前三个季度尚处于盈利状态，但第四季度却出现单季亏损，亏损额为5277.13万元，严重拖累了全年的净利润水平。

喜临门财报显示，公司营业收入主要来自“床垫”“软床及配套产品”“沙发”和“木质家具”，各板块2024年分别实现营收52.7亿元、24.38亿元、7.19亿元和1.67亿元，同比增速分别为4.85%、-8.39%、-6.55%和27.46%。

通常来讲，在营收没有出现明显下降的情况下，公司净利润下滑主要原因是费用侵蚀了利润，喜临门面临的正是这样的问题。2024年，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为18.7亿元、4.63亿元和0.31亿元，同比分别增长6.35%、9.59%和164.95%。

对于费用的增长，该公司表示，主要系品牌推广费用及网销费用增长，职工薪酬和办公及折旧费增长，利息支出增长及汇兑损益波动所致。同时，对于研发费用不增反降的原因，喜临门解释称是由研发项目立项及资金执行周期的年度差异性导致。

事实上，在三季报业绩发布后，喜临门曾将业绩下滑归咎于国内家具消费市场需求有待恢复，行业整体趋势基本相似。即便如此，拉长时间来看，公司的盈利表现都算不上稳健。2020年至2023年，公司归母净利润增速就像坐了过山车，分别为-17.61%、78.29%、-57.49%和80.54%。

时至2025年一季度，公司当季实现营业总收入17.3亿元，同比下降1.76%；归母净利润实现0.71亿元，同比下降4.02%。期间费用则继续增长，其中，销售费用同比增长3.78%，管理费用同比增长8.28%，财务费用同比增长39.97%。

此外，一心开拓智慧睡眠万亿生态圈的喜临门，一季度研发费用继续同比减少23.70%，不知道这次是否还是因为资金执行周期性差异导致。

喜临门近十年归母净利润增速变化情况（%）

数据来源：Wind

睡眠科技仅仅是概念吗？

80年代末，喜临门创始人陈阿裕抓住床垫进入国内消费者视野的机会，通过一张床垫进军弹簧床垫市场。此后，在强力营销作用下，喜临门品牌逐步占据国内市场。

经过多年发展，喜临门现已成为国内床垫行业龙头企业，管理层对公司未来的发展也相当乐观。2021年12月，该公司发布了一项员工持股计划，拟对包括陈阿裕及其子女陈一铖、陈萍淇在内的42名管理人员进行股权激励。

根据股权激励计划，公司设立了2022年至2024年的股权激励考核目标，即以2020年营收56.23亿元为基数，2022年至2024年的营收增长率目标分别不低于66%、108%和160%。或以2020年归母净利润3.13亿元为基数，2022年至2024年的归母净利润增长率目标分别不低于128%、195%、285%。

可惜的是，股权激励目标设立的次年即2022年，该公司就没有完成营收和归母净利润中的任意一项指标。2023年，公司下调了业绩考核目标，变更为以2022年的归母净利润2.38亿元为基数，2023年、2024年的归母净利润增长率目标分别不低于130%和170%。结果显示，2023年，公司仍然未完成业绩考核目标。

在业绩增长日渐疲软的情况下，喜临门将目光转向新生事物睡眠科技赛道，试图通过从“传统制造”向“科技赋能”的转变打开新的增长点。2020年，公司发布第一款智能床垫Smart1，相关介绍表示，该款产品运用了空气弹簧、睡姿智适应和AI睡眠数据三大核心技术，可根据每次睡眠数据动态优化睡眠方案。2023年，该公司还研发推出iSleep AI空气能助眠床垫。

不过，与众多AI概念产品一样，作为新生事物，当前绝大多数助眠设备缺乏标准化研究支持，效果难以量化。并且，由于技术尚处于发展初期，部分产品实际效果与宣传存在差距。在用户对技术实际效果存疑的情况下，新技术产品价格门槛又较高，产品难以在短时间内获得足够庞大的用户市场。对喜临门来说，这些因素或将导致“睡眠科技”产品的概念属性大于对盈利的实际贡献。

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