股价大跌、年报“难产”，刘益谦天茂集团麻烦不断

出品｜达摩财经

4月29日，刘益谦旗下公司天茂集团（000627.SZ）股价一字跌停，超150万手卖单封死跌停板。截至收盘，天茂集团股价收于3.04元/股，最新市值约为150亿元。今年以来，天茂集团以近35%的跌幅在AH股险企中垫底。

就在前一日，天茂集团公告称，因定期报告涉及的部分信息需要进一步补充提供，公司或无法在月底前披露2024年年报及2025年一季报。根据深交所相关上市规则，若公司无法在法定期限内披露年报，公司股票将被停牌。停牌两个月后仍未能披露的，将被实施退市风险警示。

天茂集团是刘益谦资本版图中的重要组成部分。2001年至2003年期间，刘益谦通过旗下公司新理益，累计斥资2.06亿元入主天茂集团，此后逐步剥离原有的化工医药业务，成为了一家以主营保险业务的上市公司。目前，天茂集团主要通过子公司国华人寿和华瑞保险开展保险业务。

由于投资收益下滑叠加满期给付后到来的退保潮，国华人寿业绩压力凸显。2023年，天茂集团罕见录得亏损6.52亿元。业绩预告显示，去年天茂集团再度亏损，亏损额预计将达到5-7.5亿元。

天茂集团业绩承压

2007年，天茂集团主导设立了国华人寿，2015年时又对其进行了增资，持股比例增至51%。至此，天茂集团成为国华人寿的控股股东。

随着天茂集团并表国华人寿，2016年，公司的业绩创下上市以来新高。这也得益于国华人寿于当年推出的高收益产品国华泰山5号年金保险。2016年至2018年期间，该产品的收入分别为20.59亿元、277.01亿元、199.4亿元，几乎成了公司业绩的风向标。

不过，由于国华泰山5号年金保险存在一定的期限，随着该产品的到期，国华人寿也迎来了一轮退保潮。

数据显示，2020年，国华人寿的退保金为21.14亿元，占当年保险业务收入的6.45%。2021年至2023年，国华人寿的退保金陡然升至303.59亿元、303.37亿元、206.01亿元，占同期保险业务收入的比重分别为79.61%、80.21%、51.02%。

在遭遇退保潮的同时，国华人寿的投资收益也开始下降。国华人寿以“爱炒股”闻名业内，2020年时，其投资收益高达115.34亿元。但此后几年间，其投资收益持续缩水，至2023年已降至87.82亿元。投资收益率也由2020年的5.51%降至2023年的2.27%。

退保潮叠加投资收益率下行，让国华人寿的盈利能力逐年下滑。2021年至2023年，国华人寿的营业收入分别为495.83亿元、496.15亿元、498.00亿元；净利润分别为8.49亿元、4.84亿元、-11.55亿元。

到了2024年，由于利率市场环境持续走低，750日移动平均国债收益率曲线下行，国华人寿也不得不增加计提准备金，导致年内亏损，进而影响了天茂集团的整体业绩。

在业绩承压的同时，国华人寿的偿付能力也开始下滑。

2020年时，国华人寿的核心偿付能力充足率曾高达161.22%，综合偿付能力充足率为186.34%。但此后，公司的偿付能力开始逐年下降。至2024年上半年，公司的核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率已分别降至74.64%、119.78%。

根据现行规定，偿付能力达标的保险公司需要满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%等要求。

刘益谦的资本版图

作为天茂集团的掌舵人，刘益谦近年来也多次传出“缺钱”传闻。

刘益谦是1963年生人，早年通过买卖国库券、股票认购证等赚得第一桶金。在发家之后，刘益谦开始涉足收藏圈。2014年时，其曾以2.8亿元的价格拍下了一只明成化斗彩“鸡缸杯”，也因此被称作“鸡缸杯大佬”。

而在资本市场中，刘益谦通过设立保险公司、收购上市公司股权、参与定增等手段，将自身的资本版图扩张至化工、新能源、医药、地产等产业领域，以及投资、保险、证券等金融业务领域。

不过，随着行业变化，刘益谦的资本版图开始生变。2019年，刘益谦清仓了手中另一家保险公司安盛天平的股权。据财新报道，2023年，监管部门曾对国华人寿进行现场检查，发现有百亿级的保险资金存在被股东违规运用的情形。

从2023年下半年开始，刘益谦和王薇开始抛售所持有的部分艺术品。2023年10月5日，国际拍卖行苏富比为刘益谦举办专场拍卖会，拍出的29件藏品总成交额为5.45亿港元，约合7000万美元，远低于苏富比起初9440万美元的预估额。

此外，刘益谦在旗下券商公司长江证券中的话语权也在缩水。长江证券是刘益谦投资的重要公司，早在2015年，其就曾通过新理益集团斥资100亿元入股该公司，目前，刘益谦合计控制长江证券19.27%的股份。

至2024年，湖北国资开始筹划提升在长江证券中的地位。当年3月，湖北国资旗下长江产投计划受让湖北能源和三峡资本所持的17.41%公司股份，若转让完成，长江产投持股比例将达到17.41%，超过新理益集团成为第一大股东。

今年3月，长江证券的管理层也开始变动，原董事长金才玖宣布辞任，具有湖北国资背景的刘正斌成为公司新任董事长。

在外界看来，大手笔抛售艺术品以及失去长江证券第一大股东地位，或意味着刘益谦已经陷入“钱紧”境地。在此背景下，天茂集团突然宣布无法按期发布年报，两大金融板块接连受创或让这位大佬处境更加艰难。

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