亏损超2亿，上海贵酒还有未来吗？

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

在过去的2024年里，白酒市场可谓是冰火两重天。茅台、五粮液、汾酒等一线酒企营利双增，而二线酒企们则明显掉队，深陷经营困境。近期酱酒新贵岩石股份公布了2024年年报，报告期内营收2.85亿元，同比下滑82.54%；归母净利润亏损2.17亿元，同比下降349.63%。

在年报公布的当天，岩石股份还发布了一份公告，因2024年扣非净利润为负值且营收低于3亿元，触及上交所股票上市规则，公司将于4月23日起被实施退市风险警示。

对于这一结果，很多投资者并不感到意外。早在1月份，岩石股份在业绩预亏公告中就提及在2024年年报披露后会有“戴帽”的可能。作为二级市场最有名的“不死鸟”，岩石股份再次来到退市边缘，这次还会创造浴火重生的奇迹吗？

雷声滚滚，业绩变脸

上市公司改名字屡见不鲜，不过像岩石股份这样改名换姓如同家常便饭的，却是少之又少。1993年经营建筑陶瓷的福建豪盛成功登陆上交所，成为“泉州第一股”。然而上市不到4年，福建豪盛业绩急转直下。

2001年利嘉集团对福建豪盛进行资产重组，入局房地产市场，公司名称变更为利嘉股份。重组后抱紧房地产大腿，本应该扶摇直上，不想却成为动荡的开始。

2006年利嘉股份证券名称变更多伦股份，因四处拿地导致资金链吃紧，实控人陈隆基萌生退意，开始寻找下家。2011年资本玩家李勇鸿入主多伦股份，不过仅7个月后便匆匆离场，随后律师大佬鲜言成为接盘侠。

2015年多伦股份发布公告，拟将公司名称变更为“匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司”，进军互联网金融领域。然而因虚假申报、采用多种手段操纵公司股价、鲜言被13名投资者告上法庭，并以“损害上市公司利益罪”被刑拘，匹凸匹再次迎来新东家。

2016年，上海五牛成为匹凸匹新实控人。2017年为摆脱“P2P”不良影响，剥离互联网金融业务，公司名称变更为“上海岩石企业发展有限公司”，也就是现在的岩石股份。

初期，岩石股份业务主要以金属材料、能源化工等大宗交易为主，同时开展融资租赁和商业保理业务。2018年开始涉足白酒销售，2019年酱酒赛道大热，岩石股份宣布放弃贸易业务，转战白酒行业。

纵观这二十多年的发展，岩石股份可谓跌宕起伏，换了无数个马甲，先后涉猎建材、房地产、互联网金融、贸易等多个领域。就当外界认为入局白酒的岩石股份终于不再变形稳定下来，不成想依旧缺乏幸运的加持。

2023年12月，国内知名第三方财富管理机构海银财富发布公告，受经济下行影响，公司分销的部分产品出现赎回问题。而海银财富董事长韩宏伟和岩石股份实控人韩啸恰好是父子关系。

2024年9月更坏的消息传来，因涉嫌非法集资，韩宏伟及海银财富多名高管被警方带走。随后岩石股份发布公告，公司实控人韩啸受海银财富牵连已经被采取刑事强制措施。受此影响，岩石股份股价跌停，供应商、银行纷纷讨要债款。

今年3月，因韩啸未按时实施股票回购，上交所对岩石股份公开谴责，并要求进行整改。很明显，在海银财富暴雷后，岩石股份遇到了资金危机，其白酒生意也陷入“停摆”状态。

班门弄斧，金融卖酒

白酒行业十年一繁荣，五年一调整。周期之下有压力也有动力，很多白酒新贵都想抓住机会实现逆袭，岩石股份也是其中的一员。2017年酱酒成为新风口，岩石股份先后收购了江西章贡、贵州高酱两家酒企，试图在酱酒赛道大展拳脚。

做生意，自然要有个响亮的名字。2019年11月，岩石股份宣布更名，以“上海贵酒”闯荡白酒市场。不过更名后，上海贵酒并没有迎来开门红。当年12月洋河股份旗下的贵州贵酒以商标侵权为由，将上海贵酒告上法庭。

直到现在这场商标纠纷仍未停止，去年贵州贵酒再次起诉上海贵酒，索赔1亿元，这也导致其证券简称还在沿用岩石股份之名。与此同时作为白酒新势力，上海贵酒也并未被传统白酒企业们认可。

相比宣酒、肆拾玖坊、珍酒这些异军突起的新势力，上海贵酒的经营管理方式太过新潮，以至于在传统酒企眼中就是个另类。实际上，自成立之初，上海贵酒身上“酒”气并不多。

例如前任总经理鄢克亚、高利风、副总经理吴建诚尽管工作履历非常丰富，但均没有白酒行业管理经验，反倒都和互联网、金融、保险打过交道。至于上海贵酒背后的韩宏伟父子，更是以金融起家。

金融人做白酒，自然和传统酒企不一样。鄢克亚在任期间曾不止一次说过，上海贵酒不是卖酒的，而是一家品牌管理公司。高利风在接受媒体采访时，曾表示要学习华为的组织能力、学习宝洁、可口可乐的产品研发理念，学习保乐力加、帝亚吉欧先进的销售方法。

通过这些高管的发言就可以看出上海贵酒是非常矛盾的。既然做品牌，走轻资产模式就好了，干嘛还要斥巨资收购酒企？向通信、快销、洋酒巨头看齐，唯独不愿意和茅台、五粮液学习，那怎么在白酒行业做到知己知彼？

虽然上海贵酒的管理层善于包装，精于运营，确实在白酒赛道打造出了差异化，不还是在延续着白酒企业重营销的老路？频繁赞助《中国好声音》，独家冠名央视《品牌大国》节目，大屏广告登陆纽约时代广场。

这一套花式营销下来，直接让上海贵酒的费用猛增。2021—2023年，其销售费用分别为1.41亿元、4.54亿元和7.21亿元。诚然重营销是白酒企业的一贯做法，上海贵酒的想法也很现实，只要拿重金砸出知名度，就不愁销量。只是白酒赛道讲究细水长流，上海贵酒快消式打法只能红一时，并不能红一世。

好故事还需好品质

上个月全球顶流网红“甲亢哥”开启首次中国行，直播过程中不少人都想蹭一蹭流量，最终来自重庆荣昌的“卤鹅大叔”成功脱颖而出，实现了全网爆火。

想要红，蹭流量无疑是最快速的方法。初入酱酒赛道的上海贵酒同样选择了蹭热度。从取名“贵酒”，到推出以军旅文化为卖点的“军星”酒，都让上海贵酒成为白酒圈内热议的对象。

有争议自然有流量，上海贵酒至少迈出了成功第一步。不过想要把流量变现讲出好故事不仅需要渠道的支持，更考验酒厂的底蕴。然而在这两方面，上海贵酒和一二线酒企还有着天地之别。

场景化一直是上海贵酒渠道建设的重点，通过在全国一、二线城市建设体验中心，创办“六感沉浸”品鉴会来吸引消费者和经销商的关注。这一做法取得了十足的成效，2021年其经销商数量仅为300多家，到了2023年就增长至4429家。

随着经销商的裂变，上海贵酒营收也由2021年6.03亿元上涨至2023年的16.29亿元。按理来说，有如此广袤的经销商，上海贵酒在线下市场应当随处可见，然而尴尬的是，在商超、酒行都很难见到其产品。在线上电商平台，销量更是寥寥无几。

那么上海贵酒都卖给谁了呢？2022年，多名前上海贵酒员工在社交平台爆料，要求自掏腰包购买当月工资额的酒品，或者拉人头完成指标才能办理入职。

也就是说，上海贵酒是将员工发展为客户换来的好业绩。去年6月在回复上交所监管函中，上海贵酒首次承认关联方中国贵酒存在带单入职的情况，这无疑坐实了其销售成绩是虚假繁荣。

雪上加霜的是，随着酱酒市场退烧加上负面新闻不断，经销商们正在加速逃离。截至2024年底上海贵酒经销商只剩下772家，一年之内减少了3693家。

大量经销商流失，当然是不愿意承担风险，不过也侧面说明上海贵酒的产品力不够硬。目前上海贵酒有传统的天青、君道、高酱、君澜四大系列，还有面向年轻人群的十七光年果酒和最®酒光瓶酒两大品牌。

表面上产品内容十分全面，但更像是东拼西凑。例如天青月黄酒是高酱酒业生产，而天青16代礼盒中的月黄酒则是由黔醉酒业生产。实际上，上海贵酒的产能并不充足，不管是酱酒还是果酒，都需要靠外采来满足市场需求。

这就导致同一系列的酒品质完全不一样。而且在市场层面，大多数消费者对于上海贵酒的印象是，包装极好，但口感发酸偏苦，和郎酒、习酒等酱酒品牌有着明显的差距，说白了还是底子不行。

结语

两年前，在中国第一高楼上海中心大厦105层会议厅，上海贵酒还意气风发，誓要走出国门冲向世界，用价值、文化和形象为向导，打造年轻化的一流白酒品牌。然而想得越高，跌的越惨。

在2025年报中，上海贵酒表示要聚焦重点品牌和重点区域，专注酱酒主业，加强线上线下双向发展。不过如今酱酒热度消退，躺赚时代已经结束，况且资金短缺之下，留给上海贵酒的机会已然不多。