最新！联影万东等发布Q1财报，震荡生态中寻找新增长

今日盘后，作为国产医疗设备头部企业，联影医疗发布了2025年第一季度业绩报告。

联影医疗营收24.78亿元，同比增长5.42%；归母净利润3.70亿元，同比增长1.87%。对比2024年营收下滑9.7%、归母净利润下滑36.08%的情况，此次回升标志着公司业绩已开启上行通道。

此前万东医疗已公布2025年Q1业绩，营收3.73亿元，同比增长21%；归母净利润0.35亿元，同比增长5.4%。

Q1作为中美关税博弈全面升级前的关键节点，这些财报数据或许能揭示出在挑战下中蕴藏的机遇。机遇主要源于医疗设备更新政策开始对企业市场份额产生积极影响。在2025年，去库存接近尾声，行业期待着政策利好与创新出海能够真实的促进增长。

然而截至收盘，迈瑞医疗股价下跌1%，联影医疗下跌2%。作为国产医疗影像行业的优秀代表，市场显然对于其业绩不满意，此外在集采、关税下未来不确定性似乎也伴随更多市场担忧情绪。

医疗器械行业，或者说整个医疗大健康行业是一个庞大而复杂的生态系统，所谓应对关税贸易政策的冲击，绝不仅仅只是谁是第一批“受害者”、“豁免者”，或者是谁在这场焦土战成为了“新赢家”？全球供应链的重塑，期待整个市场的回稳也不仅仅只是结构性的修复，而应该是：整个生态系统的再平衡。

01、Q1设备采购，市场份额正在变化

2025年中国医疗设备市场即将迎来“设备更新”带来的曙光。国家及地方政府推动医疗机构设备迭代，政策落地后各省采购订单有望集中释放，带动行业需求迎来阶段性爆发，企业基于政策预期积极扩大产能、优化研发投入，市场对全年增长信心增强。

据众成数科统计，2025年第一季度全国医疗设备招投标整体市场规模同比增长约67%。其中，医学影像设备增长势头强劲，同比增速超85%；尤其是CT、超声、DR领域。

从采购项目来看，第一季度医疗设备采购规模前十金额超亿元的项目占七成。

医学影像设备在十大标项里占八席。例如，“唐山市工人医院一期项目第一批医疗设备”项目，采购6台CT、4台MR（3.0T）等医疗设备，由西门子医疗、飞利浦等中标，金额超2.1亿元。

从细分领域来看（按中标金额），

1. CT前三：联影医疗、东软医疗、西门子医疗

2. MRI前三：GE医疗、联影医疗、西门子医疗

3. DSA前三：飞利浦、西门子医疗、GE医疗

4. 超声前三：迈瑞医疗、飞利浦、GE医疗

*** 数据来源：众成数科（统计口径不同，仅供参考，以实际为准）

与2024年相比，CT市场的变化最显著；国产厂商如联影医疗、东软医疗的增速尤为迅猛。

特别是东软医疗（从第五跃升至第二），其增速或可归因于多方因素；从招投标来看，在设备更新项目里把握机遇，比如，在贵州省区域医疗中心设备更新项目里，东软医疗成为最大赢家，其NeuViz系列CT设备狂揽5个标段，中标7套CT设备，中标总金额高达5094万元。

从差异化产品来看，东软医疗-NeuViz ACE UP、NeuViz Glory、NeuViz ACE 32是2025年Q1市场热销产品，市占率分别为5.9%、4.3%、3.4%；也分别覆盖了高、中、低端市场需求。

1. NeuViz Glory超高端能谱CT，瞄准三甲医院及高端市场，是东软医疗突破外资垄断的核心产品之一；

2. NeuViz ACE UP作为中高端CT，主打设备升级需求，是东软医疗在64排及以下CT市场的主力型号之一；

3. NeuViz ACE 32，满足基础全身断层扫描需求。

县域医共体依旧是2025年的重点发展领域，且竞争越发激烈，市场集中度下降。

02、基层市场，2025年确定的增长重点

竞争已白热化

2025年的政府工作报告再次强调：必须加强基本医疗卫生服务。推动优质医疗资源的扩展和下沉，以及区域均衡布局，实施医疗卫生强基工程。为了实现“大病不出省、小病不出县”的目标，县级医院正在持续提升其服务能力和水平。

根据全国公共资源交易平台的数据，2025年第一季度与“医共体”相关的招投标条目接近1000项。

据“医装数胜”统计数据显示，2025年第一季度，中国县级医院医疗设备采购规模同比增长52.48%，在第一季度公立医院整体采购中占比约为26%。

从采购金额看，医学影像诊断设备如CT、超声、PET-CT，外科手术设备如内窥镜，以及生命支持类设备如血液/腹膜透析等产品在县域的采购金额较去年同期有显著增长。

第一季度，县级医院采购金额最大的项目是“江西省南城县总医院（南城县人民医院）医疗设备采购项目”。该项目覆盖了产科、血透室、康复科、影像科等25个科室，采购的医疗设备多达221类，包括全自动仿生助产仪、血液透析设备、上肢主被动运动康复机、MR（3.0T）等。主要供应商几乎都是外资品牌，包括西门子医疗、GE医疗、富士医疗、飞利浦等，中标金额超过1亿元。

从市场集中度看，2025年Q1县级医院在医学影像诊断领域的采购中，CT、超声、磁共振、DSA、PET-CT等设备的市场集中度CR4份额呈现下降趋势。说明越来越多厂商进入县域市场，竞争白热化。

在一片繁荣景象中，今年市场最大的“变数”或许就是关税博弈，也是成本博弈。

关税战持续升温对行业形成压力，进口零部件成本上升及海外市场准入壁垒加剧，可能挤压企业利润空间并影响全球供应链稳定性。

尽管目前它可能尚未对市场造成显著影响，但从4月份的医学影像设备招投标数据中，我们已经能够窥见一些端倪。

03

关税后第一个月，价格影响暂未显现

为了应对美国关税措施，自2025年4月10日起，中国对所有来自美国的进口商品（包括医疗器械产品）实施了在现行适用关税税率基础上增加84%的额外关税。从4月12日起，额外关税的税率进一步提升至125%。

1. 对于那些在2025年4月10日12时01分之前已经从启运地出发，并且在2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时之间进口的“在途货物”，将不会征收此次新增的关税。

根据4月（按中标时间）的招投标数据观察，在医学影像领域似乎并未受到显著影响，尽管中旬的招投标规模有所减少，但到了下旬，规模开始显著增长。

*** 数据来源：中国政府采购网（统计口径不同，仅供参考，以实际为准）

从项目金额来看，目前的最高额已经超过了第一季度；以福建省集采项目为例，中标总金额超过了4亿元人民币。中标厂商涵盖了国产品牌赛诺威盛、万东医疗、东软医疗以及外资品牌西门子医疗，其中西门子医疗以超过1亿元人民币的总金额位居首位。

从厂商来看，在大型项目中，外资品牌与国产品牌的中标率仍然呈现出势均力敌的态势。例如，在宁波市联合采购项目中，国产品牌仅联影医疗中标；而在宁夏医共体项目中，国产品牌东软医疗和安科则双双包揽了所有中标名额。

*** 数据来源：中国政府采购网（统计口径不同，仅供参考，以实际为准）

综合分析4月10日至26日的数据，GE医疗、西门子医疗和飞利浦在中标次数上占据领先地位，而在中标金额方面，西门子医疗、东软医疗和万东医疗表现更为突出。

以福建省集采为例，万东医疗以单价200万/台的MR中标35台，或许将验证以价换量的逻辑。省、市层面开展医疗设备集中采购在2024年呈现显著扩围与规范化趋势，2025年或许将有更多市场参与。

而无论地缘政治如何，海外市场依然是中国医疗企业增长驱动力。2024年联影医疗境外主营业务收入约22.20亿元，同比增长33.81%（其境内营收同比下滑19.43%）。

联影医疗计划2025年海外营收占比突破25%（2024年其海外营收占比22.5%），重点拓展欧洲、东南亚市场，加速5T磁共振、新一代CT（如 uCT Orion）等产品的全球推广。