美国人民在呐喊，一份最真实的关税反馈..

达拉斯联储昨天发布了他们最新一期德州制造业调查，在这次四月调研中，全德州制造业的高管们被额外问到了关税影响相关的问题。可以说，这是目前位置最真实，最能让人直观感受到“让制造业回归美国”这条线实际推进到什么程度，当地企业怎么看的一手材料了。

了解关税对美国企业究竟有多大实际影响的最佳材料...

制造业的高管们讲出了很多有意思的东西..

比白宫和华尔街说的有意思多了..

1. 来自化工制造业的反馈

这是一个极其动态的时期。认同将制造业带回美国的做法及其对国家安全利益的必要性。但目前，要对基础材料、建筑、汽车等市场的消费者信心驱动因素进行预测和理解，是我们自疫情时代以来所见过的最困难的。

关税不确定性及其实际影响，对我们的业务和在建项目产生重大影响。

2. 来自计算机与电子产品制造业的反馈

这几周的新闻很疯狂，我们大约有20%的产量用于出口，最大客户在英国和法国，但也出口到中国和许多其他国家出口。

我们确实进口一些原材料，但直接影响不大...

当前关税谈判在多个方面产生了影响。为了规避对等关税，我们加速向中国发运了一批订单，预计在关税问题解决前，来自中国的销售将降至零。我们看到一些欧洲客户囤积库存，以应对未来的关税。

我们的大多数美国客户仍在继续采购，但与前几个月的平均水平相比，4月份的询价数量下降了25%。如果这种情况持续下去，我们预计5月份的销售额大约会下降10%-15%。

我们认为，这主要是关税形势及其对整体经济潜在冲击导致客户群体产生了不确定性。由于关税和贸易局势的不确定，现在对于六个月后乃至六周后的市场状况，几乎无法进行准确预测。

大企业（如手机和笔记本电脑制造商）得到了关税豁免，但小型企业则被迫独自承担关税冲击，这将导致订单延误、取消以及现有产品的提前淘汰。

我们已经因为客户无力承担关税而被迫拒绝发货，这直接影响了生产建设，最终可能导致裁员。如果这种情况持续下去，许多小公司很可能会受到重创，甚至消失。

如果我们想把制造业带回美国，我们能不能尽量不要在有机会之前就扼杀那些能真正帮助实现这一目标的公司？

是否能在执行上更精细一点，而不是一刀切？当前我们面临的风险，比疫情封锁期间更大、也更难以掌控。在缺乏稳定预期的情况下，消费者和企业会减少投资和下单，我们已经从小额订单和延期交货中感受到了这种变化，现在的状态可以用混乱来形容。

请降低利率。由于不确定性和关税，我们需要降息来提振经济。

特朗普总统、关税政策以及极端的商业不确定性，都是我们业务面临的核心问题。我们认为可能很快就会出现经济衰退。

3. 来自金属制品制造业的反馈

企业没有稳定性，因此很难进行规划。因此，我们没有为未来的增长做出承诺，不知道未来是否会有增长，也不知道何时会有增长。

订单积压量没有增长，投标活动中等，但项目未能释放或启动。

四月份关键部件曾短暂供应中断，我们预计在未来一两个月内会解决。

4. 来自食品制造业的反馈

当前经济环境令人困惑。特朗普总统持续制造动荡，我们不知道他下一步会做什么。目前为止，进口原材料价格尚未上涨。食品服务与零售销售仍维持原有增长预期。

联邦政府层面的混乱、关税及由此引发的原料成本上升、合作关系因“方便取消合同”而遭破坏，以及滞涨担忧，都是我们当前面临的问题。

需要设立政府效率部门（DOGE），但若无后续计划，仅设部门对所需的国内安宁（企业在其中运作的稳定环境）毫无帮助。

关税及其不确定性正在严重扰乱我们的供应链和资本支出计划。

关税对整体经济的影响尚不明确。幸运的是，我们进出口项目较少（除香料外），因此直接受关税冲击有限。

我们仍然担心因贸易战和移民问题导致的劳动力成本上涨。

5. 来自机械制造业的反馈

没有什么是容易的。在这个充满不确定性的时代，预测工作极具挑战性。实施增长计划令人焦虑不安。帮助我们的员工解决温饱问题更是难上加难。我们相信，现任政府带领我们国家前进的方向是正确的，但实现目标的痛苦可能比最初预期的更长、更剧烈。

本月业务表现还算强劲，希望这一趋势能够持续。

由于关税，我们对未来毫无把握。

6. 来自其他制造业的反馈

不确定性因素太多，短期内难以期待业务增长。

关税及市场状况使决策变得困难。我们只能在国际上采购的物品使我们的日常业务决策变得困难。原材料价格上涨，而要将上涨的价格转嫁给我们的客户并不容易。

关税引发了不确定性，并导致产品需求下降。虽然我们全部采购本地原材料，但需求下滑使得整体商业环境依然恶化。

关税可能导致我们破产倒闭。

关税确实是影响我们业务的一个问题。

7. 来自非金属矿物制品制造业的反馈

关税，关税，还是关税。完全可以用更好的方式来应对。

8. 来自造纸业的反馈

过去四个月，订单持续低迷。

9. 来自塑料与橡胶制品制造业的反馈

关税对工厂投入成本产生了显著冲击。

10. 来自基础金属制造业的反馈

资本开支集中于增加新产品线。

铝行业目前正处于观望状态，等待关税的最终决定。然而，如果墨西哥和加拿大继续获得豁免--就像自特朗普首届政府期间 232 条款首次实施以来的情况一样--很可能会导致我们铝行业的就业岗位进一步减少。

例如，我们公司已经搁置了一个数百万美元的项目，直到我们在这个问题上得到明确的指示。

中国目前正在墨西哥建设铝厂，以避免从中国发货时被征收关税。我们公司支持征收关税，以打击倾销和其他国家对运往美国的货物的补贴。

11. 印刷及相关服务业的反馈

关税问题一团糟，我们现在开始看到供应商转嫁增加的关税，而我们也必须转嫁给我们的客户。因此，我们对未来六到九个月或在这些贸易协议达成之前的总体商业活动非常担忧。

政府的关税政策简直是疯狂，它给制造业造成了严重破坏。

12. 来自纺织品制造业的反馈

销售下滑，不确定性极高。我们进口原材料和成品，对关税影响（特别是中国方向）感到非常紧张。可能需要涨价，而这将进一步打击需求和销售。预计供应端和需求端都将遭受打击。目前市场充满了不确定性。

13.来自交通设备制造业的反馈

我们对关税影响感到不确定。

不确定因素太多，包括可能出现的经济衰退。利率太高，美联储似乎总是行动滞后。

最后，昨天的Notes也讲到了为什么我们认为美联储六月确实不太可能降息..

图：Notes250428 另一种宏观层面（反直觉）但更可能的路径组合

黄金的多仓也彻底平掉了

完整版全文都在星球了，还有过去几百天里已经更新进去的数百篇策略笔记，无论对研究员还是交易者应该都是宝藏级的武器库...

文末扫码即可加入

对Notes和Weekly Wrap完整内容感兴趣的朋友可以加入下方星球，订阅的用户会在一年内攒齐一套54份文件构成的全年的对全球全市场全资产类别不间断跟踪的材料，希望可以更长期的帮助大家搭建自身的市场认知体系。

跨市场资产策略星球加入链接：https://t.zsxq.com/NR0qH

本文所涉及一切内容仅供分享参考，接收人不因阅读本文而被视为我方客户，也不构成向任何人发出出售或购买证券或其他投资标的的邀请，更不构成交易依据。市场有风险，投资需谨慎，本文所有信息及观点均不构成任何投资建议；过往业绩不代表未来表现，投资者应依据自身风险承受能力进行审慎评估、独立决策并自行承担全部责任。任何情况下，我方均不对因使用本文内容而产生的任何损失承担责任。相关数据可能存在滞后或误差，我方不对信息的完整性及准确性承担法律责任。