基金重新增持有色金属行业，回补金铜仓位 | 投研报告

中国银河近日发布A股有色金属行业2025Q1基金持仓分析：美国加征关税超预期，使美国经济衰退与美元信用风险加大，全球黄金ETF基金加速流入与以我国央行为首的全球央行持续增加黄金资产配置，有望推动金价持续上涨。金价站稳3000美元/盎司，黄金公司未来的业绩中枢与现金流将会得到明显抬升，处于近10年估值底部附近的A股黄金股有望迎来价值重估。

以下为研究报告摘要：

摘要：

2025Q1主动权益类公募基金重新增持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.18%：根据公募基金2025年一季报，我们统计全市场8139支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2025年一季度主动权益类公募基金对金铜板块的增持，提升其在有色金属行业中的整体持仓水平。2025Q1主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.18%，环比2024Q4的1.76%上行0.42个百分点，在连续两个季度的减持后，重新增持A股有色金属行业。

2025Q1基金主要回补黄金和金铜板块：A股有色金属子行业方面，2025Q1铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.85%、0.36%、0.06%、0.44%、0.02%、0.001%、0.04%、0.15%、0.05%、0.08%、0.14%，较2024Q4环比分别变化+0.18pct、+0.07pct、+0.01pct、+0.18pct、+0.01pct、-0.001pct、-0.04pct、+0.04pct、-0.01pct、-0.004pct、-0.02pct。

2025Q1主动权益类公募基对A股有色金属行业的个股持仓仍主要集中在金铜铝等大宗商品龙头公司，减持能源金属和新材料个股：2025Q1主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度提升，A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重环比上行3个百分点至73.23%。2025Q1A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业、云铝股份、山东黄金、神火股份、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业、西部材料。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2025Q1基金加仓明显的有中孚实业、楚江新材、株冶集团、赤峰黄金、山东黄金。

投资建议：美国加征关税超预期，使美国经济衰退与美元信用风险加大，全球黄金ETF基金加速流入与以我国央行为首的全球央行持续增加黄金资产配置，有望推动金价持续上涨。金价站稳3000美元/盎司，黄金公司未来的业绩中枢与现金流将会得到明显抬升，处于近10年估值底部附近的A股黄金股有望迎来价值重估。2025Q1重新加仓后，主动权益类公募基金对A股黄金板块的持仓仍远低于2024年前三季度的高位水平，具备较大的增持空间。中美贸易战后续的摩擦、金价的强势与黄金企业业绩的释放，或进一步推动机构对A股黄金板块的配置，推动黄金股的上涨，建议关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金。此外，此前金属价格下跌已较大幅度反映关税贸易战风险预期，且后续有政策支撑催化金属价格反弹的铜铝板块中的高股息、低估值龙头个股已具备中长期的配置价值，建议关注紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、神火股份。

风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）美国加征关税超出预期的风险。（中国银河 华立,孙雪琪）