片仔癀毛利率普降净利增速降至6.42% 化妆品业务增长乏力第二曲线待考

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

“药茅”片仔癀（600436.SH）经营业绩增长压力如期来袭。

4月25日晚，片仔癀披露了2024年年度报告。公司实现营业收入107.88亿元、归属母公司股东的净利润（简称“归母净利润”）29.77亿元，分别同比增长7.25%、6.42%，增速均降至个位数。

2023年，公司营收净利同比增速均为两位数。2024年，公司营收净利为何双双失速？

片仔癀主要从事医药制造、医药流通及化妆品业务，其中，医药制造的产品包括肝病用药、心脑血管用药等。2024年，公司主营业务毛利率普降。

值得一提的是，2024年，在营业收入同比增长的情况下，公司销售费用下降33.88%，管理费用也快速下降。在这样的情况下，归母净利润增长依然乏力。

长江商报记者发现，片仔癀积极布局的化妆品业务增长乏力。2024年，其营业收入增长6.41%，低于公司营收整体增速。

股东层面，经过持续减持，到2024年底，“医药女王”葛兰管理的中欧基金从片仔癀前十大股东中退出。

第四季营收净利罕见双降

知名企业片仔癀经营业绩低于市场预期。

根据最新披露的年报，2024年，片仔癀实现的营业收入为107.88亿元，向越过百亿大关再进了一步，同比增速为7.25%；归母净利润29.77亿元，同比增长6.42%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）30.41亿元，同比增长6.57%。

2023年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为100.58亿元、27.97亿元，同比增长15.69%、13.15%，扣非净利润28.54亿元，同比增长15.26%。

对比发现，2024年，公司营收净利均表现为失速。

从单个季度看，2024年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为31.71亿元、24.80亿元、28亿元、23.38亿元，同比变动幅度为20.58%、2.66%、9.60%、-4.92%；归母净利润分别为9.75亿元、7.47亿元、9.65亿元、2.90亿元，同比变动幅度为26.61%、-3.13%、11.73%、-26.07%。

季度数据显示，第四季度，公司出现了营收净利双降局面。

从历史季度业绩看，第四季度是片仔癀的业绩淡季，但第四季度营收净利双降的现象极为罕见，上一次，还是2006年第四季度。此外，单季度归母净利润同比下降幅度超过20%，也不多见，上一次是2016年第四季度。

对于2024年营收净利增速放缓，公司强化市场策划及拓展销售渠道，核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加。但受医保政策变化、消费市场萎缩等叠加影响，医药流通业收入同比减少。至于归母净利润同比增长放缓，公司称，主要是重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。

根据康美中药网数据统计，天然牛黄在 2023 年1 月的市场价格为 65 万元/公斤；在 2025 年 1 月的市场价格为 165万元/公斤。

片仔癀的主营业务涉及医药制造、医药流通、化妆品业务以及其他，2024年，这四块业务营业收入分别为56.63亿元、40.83亿元、7.52亿元、2.57亿元，同比变动17.94%、-2.87%、6.41%、-20.49%，毛利率同比下降11.12个百分点、2.49个百分点、1.38个百分点、2.15个百分点。

数据显示，片仔癀的各项业务毛利率普降，主营业务毛利率整体下降3.98个百分点。

股价难回巅峰林园葛兰均退出

营收净利双失速的片仔癀，还有一些指标低于预期。

2024年，片仔癀的归母净利润失速，是在相关费用明显减少的情况下实现的。

利润表显示，2024年，片仔癀的销售费用5.18亿元，较上年同期减少2.65亿元，同比下降33.88%；管理费用3.41亿元，同比下降7.22%。公司研发费用2.70亿元，同比增长约16.38%。

整体而言，公司期间费用11.25亿元，较上年同期减少2.49亿元。同期，公司营业利润较上年同期仅增加1.78亿元。

据此判断，如果不是因为期间费用减少，公司年度归母净利润可能会出现罕见下降。

近年来，片仔癀积极布局，以图打造第二增长曲线。公司曾披露称，其确立了“一核两翼”发展战略，投资建设了多家健康类子公司，如福建片仔癀保健食品有限公司、福建片仔癀化妆品有限公司（简称“化妆品公司”）等，形成了以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼的产业格局。

2023年，片仔癀投资建立片仔癀健康美妆园，通过打造爆款产品等方式，带动业务增长。

2024年下半年，片仔癀多次发布投资参与设立基金的公告，其全资子公司片仔癀投资与盈科资本等多家机构共同设立3只基金，分别为闽山科技、盈科基金和圆山基金，片仔癀投资在其中的出资额分别为300万元、2.9亿元和2亿元，持股比例为30%、29%和20%。片仔癀投资的注册资本也由2.1亿元增至14.1亿元。

此外，片仔癀还曾收购龙晖药业、家化口腔、力品药业等公司。

备受关注的是公司第三大业务化妆品业务。2020 年，公司化妆品业务收入 9.05 亿元，同比增长 42.5%，2021年、2022 年，受行业竞争加剧、渠道转型滞后影响，营业收入分别为8.41 亿元、6.34亿元，同比下降7.05%、24.61%。2023年，化妆品业务收入回升至7.07亿元，同比增长 11.42%，2024年为7.52亿元，同比增长6.41%，增速放缓，且毛利率下滑。

据此判断，化妆品业务仍然难以成为公司第二增长曲线。

二级市场上，2021年7月21日，片仔癀的股价一度攀升至485.95元/股的历史巅峰，随后震荡回落，今年4月25日，其收盘价206.10元/股，较巅峰时下跌了约57.59%。

2020年6月末，知名私募大佬林园管理的三只基金同时持有片仔癀，且均进入前十大股东之列。如今，林园在片仔癀股东榜中消失已久。

此外，历经连续6个季度减持，2024年底，“医药女王”葛兰管理的中欧基金也从片仔癀的股东榜单中消失。