ETF破4万亿之后

昨天，媒体都在报道，蚂蚁上线了“指数+”平台，这无疑是这两天基金行业最大的新闻，基金公司和其他销售渠道，大概率都在加急研究这个事情，而对大家未来买基金，也会是一个很大的变化，相当于手里的工具，要鸟枪换炮了。

兹事体大，我也开篇简单聊几句，对行业的观察。

上周四的时候，ETF总规模突破了4万亿，数字的背后，有两个亮点。

其一，从时间的维度看，国内的第一个ETF是2004年成立的，直到2021年，花了整整17年，才突破了1万亿，而随后，突破2万亿、3万亿、4万亿，分别只用了3年、9个月、6个月，加速度非常恐怖。

其二，是从产品的维度看，这周聊黄金的时候，提到过，最近1个月，黄金ETF规模增长了超过40%，但其实，不仅是黄金，债券ETF、跨境ETF（港股产品），最近1个月的单月增速，也都在10%以上，都呈现高增长的态势。

也就是说，从A股，到港股，再到债券和黄金，各个品种，都在加速“指数化”。

ETF因为每天更新 数据，所以会更直观一点，但实际上，在场内ETF大发展的背后，还应该看到两个趋势：

第一，场外指数同样在高速增长，按照一季度末数据，股票型指数产品规模合计是3.95万亿，扣除掉一季度末的ETF规模（2.8万亿），场外的股票型指数规模，也在1.1万亿以上了，如果你把ETF里国家队的1万多亿扣掉，再考虑到ETF的规模里，还涉及场外联接基金的重复计算，事实上，场内指数和场外指数，已经是各占半壁江山的局面了；

第二，指增产品的规模，已经到了2000亿以上，需求也很旺盛。

在去年底的《》中，我们就提到过，无论主动权益的业绩好坏，指数业务多元化发展，并彻底占领资本市场的C位，已经是时代的浩荡趋势，不可阻挡了，且指增业务，预计成为25年指数业务新的增长点。

我说个另类的角度，就是从人性的角度看，指数化投资的底层逻辑，在于个人追求的“掌控感”—— 大家可以想象一下，现在出去吃饭，是不是更偏好那种做成透明厨房的餐厅，让厨师在你眼皮子底下操作食材，这点其实就和投资指数类产品很像。你如果结合了人性，就知道，指数化投资的趋势，是不可逆的，这和主动权益，能不能跑出超额，已经没关系了，是并行的两条逻辑。

好了，上面说到，场外指数，以及指增产品，是指数业务发展的两大趋势，这里，显然，互联网销售平台，就起到了非常大的助力。

年初，公布去年底基金保有数据的时候，大家就看到，指数基金首次有了单独的一列，而蚂蚁的保有规模达到了3200亿，这出乎了绝大多数人的意料，大家没有想到，散户在互联网平台，已经买了那么多的指数产品了。

所以，蚂蚁发布的这个“指数+”平台，与其说是蚂蚁为基民打造的，不如说，是蚂蚁根据基民的实际需要推出的，目的是优化基民买指数产品的体验。

我主要关注平台发布后，提到的两个点。

第一个点，是数据方面，蚂蚁提到，截至2024年底，累计超1100万人开启了指数基金定投，平均定投时长1239天，也就是超过3年。

第二个点，是这个指数平台本身，我去支付宝体验了一下，三个最显著的功能。

其一，是买指增产品的时候，让投资者可以更加清晰地观察不同产品，在超额、偏离度等方面的表现，对基民来说很直观；

其二，是和基金公司共建了行业信号模型，其实就类似我们常说的温度计，解决的是行业指数基金的择时问题，大家可以去看下，不同基金公司模型的过往胜率，挺有意思，对基金公司的投研和量化能力，考验很大；

其三，是开发了一些工具，给进阶用户使用，我就不展开了。

这块，大家可以自己进去试试，在支付宝，搜索“指数”两个字就可以了。

最后，还是升华一下。

从我个人的视角来看，再说个对基金代销行业层面的观察——指数业务，其实是头部平台，拉开和其他平台差距的时代截点，逻辑在于，主动权益时代，你贴个严选，我贴个精选，本质上大家都差不多，都是借助平台的投研、筛选能力，为产品背书，销售给投资者。

但指数化时代，是真正的以客户为中心——客户自己想好了要买指数，然后看看在销售平台里，能获得什么赋能，能获得什么增量的信息，能有什么更加称心如意的工具，让他/她更好地玩转指数投资。

这是从授人以鱼（告诉你筛选产品的结果），到授人以渔（给你筛选产品的工具）的变化。

因为指数本身的估值、超额、所在行业的热点，都具有日度可以实时更新、且极度透明的特点，因此，可以向客户展现的维度就更多，这也就意味着，平台的数据分析能力、和基金公司的联动运营能力、用户规模效应导致的群体行为分析、技术团队的迭代能力，都能成为销售平台的护城河——并最终提高平台对客户的粘性，这是基金销售底层逻辑的变化。

换句话说，以前，冷兵器时代，大家武力值都差不多，现在到了热兵器时代，武器迭代速度加快，大家差距就得拉开了。

多聊几句市场的热点哈，A股净sell政策的传闻、债券明天的3000亿国债供给，以及跟投的建议。

1、权益，全球风险资产反弹。

因为昨晚美国那边对关税口径的软化，从昨晚的美股，到今天的亚太和欧洲，全球风险资产普遍反弹，下图，而避险的黄金则从高位回落5%。

虽然上证指数微跌0.1%，但小盘股中证2000反弹也超过了1%，A股上涨个股超过了60%。A股反弹相对较弱的主要原因，其实在于前期护盘后，跌的就比较“克制”，人为降低了波动率，而本周的一个考验在于，传闻净sell正逐步放松，这从今天南向净卖出超过180亿，也可以看出些许端倪。

港股的走势会更好一点，恒生科技大涨超3%，三重利好叠加，一是本身亚太地区的普涨，二是昨天美团和京东大战风险的释放，三是板块方面，因为关税缓和的消息，以及上海车展的刺激，港股的汽车和机器人板块大涨。

往后看的话，所谓关税缓和的判断，还有待观察，145%的关税肯定会往下降，但中美对抗也会是长期主题，部分企业的盈利受到影响，仍不可避免，在组合构建中，仍需要注意反脆弱性。

2、债券，关注明天超长期国债的发行。

明天有1200亿的20、30年期超长国债要发行，另外，还有1650亿的5年期注资特别国债，也就是给大行补充资本的那个，加上贴现国债，合计待发行超过了3000亿，从单日的维度看，算是非常大的体量了。

建议关注明天供给冲击，带来的债市调整机会。

3、跟投建议。

纯纯的债，明天如果供给冲击导致债市利率上行，则跟投1次。

表韭量化，本周观察净卖出限制变化后，对市场的影响。

表韭全球，今天组合发车了，已跟投。

另外，有些小伙伴，不是一直等着金价的下跌吗，今天跌了5-6个点了，不可谓不大了吧？想买的就买，别等涨回来了，又抱怨金价不给上车的机会，买的逻辑还是只有一个——按照配置的思路，利用黄金和股/债的非相关性，降低个人组合的波动率，至于比例的建议，看昨晚的推文吧。

就聊这么多。

求赞、在看。