霸王茶姬上市了，到底行不行？

4月17日霸王茶姬在纳斯达克上市，发行价 28 美金，开盘最高涨了近 50%，收盘涨 15%。目前市值 59.54 亿美金。

心血来潮和群友讨论了下这家公司，几位专业看消费的群友给了不少很好的 point，感觉可以分享一下，看看能否在投资视角引发好的讨论。

1、霸王茶姬的成长速度确实是令人吃惊的快

在众多茶饮品牌中，成立算晚的（古茗10 年，喜茶12 年，茶颜13 年），22 年中还是 600家，24 年就翻了 10 倍达到 6000 家。（97% 以上是加盟店）。

2024 年营收 124 亿 rmb，同时还有行业内最高的利润率水平 20%。

张俊杰在 23 年的一次分享中说，他认为中国 3000 亿的茶饮市场未来会有 10-15 家品牌年销售额过百亿。按公开数据目前他是仅次于蜜雪（248 亿），排第二，第三古茗（87 亿）。

2、霸王茶姬之所以利润率这么高，最主要的原因在他的品类定位和产品结构

2024 年，霸王茶姬在中国产生的 GMV 中，91% 来自于招牌原叶鲜奶茶，其中 6 1% 来自于最畅销的三款原叶鲜奶茶产品。所谓“大单品战略”。

茶饮行业没几年就有个风口，从植脂末奶精的底料茶，到鲜果茶，轻乳茶，听说最近火的是果蔬汁……

轻乳茶的好处是原料和制作流程简单，规模效应上去之后可以使供应链效率极高，出杯也快。

坏处也是太简单了，竞品随便出，味道都差不多，这两年瑞幸古茗蜜雪都有出轻乳茶产品，古茗的云岭茉莉白价格，瑞幸的轻轻茉莉甚至券后只要 9.9元。

霸王在“蜜雪，瑞幸，古茗”三巨头中，客单价算中上，不算低的。

茶饮行业的用户很难称得上有多高忠诚度，有也很有限，没有人和自己兜里的钱过不去……

（比如最近京东推高价外卖券，我就也买 5 块钱的库迪）

3、关于加盟店

一家霸王茶姬的加盟店的成本 130-200 万（店大，位置好，品牌管理严格），而且还要有实力开多店。

当然，他最火的时候，你就算手握现金也排不上队。

不是别人以为的什么大厂失业了去开个加盟店，能拿出百万到千万级别开店的，你别把人当傻子，算的都很精的。

现在哪个品牌最火，开出去半年一年回本，后面别的品牌火了大不了再换个牌子。

品牌方也不傻，加盟费，品牌使用费，服务费，卖设备卖材料，还可以去资本市场上融资加杠杆。只要用户持续买，这个盘子就能转下去。

我听说现在加盟商就认为红利下降了，开店热情不如之前。不过从之前霸王打茶百道的经历看，他们对于加盟商可能尾大不掉这件事是非常了解的。

茶饮行业得通过服务好用户，维护好品牌，让加盟商赚到钱，从而让自己赚钱。

真正的客户是谁，值得探讨。就像淘宝和拼多多的应该顾商家还是消费者一样，最终看下来，用户才是一切的根本。

4、霸王茶姬为什么选择美股而不是港股上市？

官方说法肯定是有全球化梦想，对标星巴克啦。加上之前港股本身和港股上市的茶饮表现也一般（奈雪，茶百道）。

我听到的消息是，因为美股流程更快，港股流程更长，从去年开始霸王已经势头不如前了，万一Q1 数据出来不太好看……

这次 timing 也不算好，关税战如火如荼，还有中概退市的风险，据说本来想按 15 倍发，最后让步到按 25 年预测利润的 12.5 倍 PE，发行额度也缩减了。

二级最多也就给到 15 倍，毕竟瑞幸也就 15 倍，不然我干嘛不买瑞幸。

这次支撑热度的不是二级机构，而是媒体和把霸王当蜜雪炒的散户。

5、创始人张俊杰其人

见过的投资人朋友，聊过都说好。逻辑清晰，数字敏感，很会路演和画饼，是偏褒义的那种 to VC 方式。

尤其是想到他还没上过学，18 岁后才识字的情况下。学习能力和个人魅力都非常强。有个早期接触过的朋友称他为几十年一遇的奇才。

不过最近的公开演讲有点太高举高打了点，我觉得能跑出来的创始人，各有特色，但是肯定长板都很强。我个人喜欢古茗王云安那样的。

6、投资霸王的一级机构谁赚到钱了？

（这张图来自朋友公众号@投资浮世绘 欢迎大家关注～）

这里面前 8 个都是 XVC，听说投后确实也是颇为用心。一个项目拿回一支基金的钱。

单一机构回报最高的是XVC，单一基金回报倍数最高的是琮碧秋实（投 2.4 亿目前值 39 亿）。其他复星和 coatue 也赚了。

投资的运气无法复制，但是能力建设可以让你好运的概率增加（？），当然能碰到就很好了……

7、二级买霸王还能赚吗？

打新这种就不说了，反正个人中签也不多。一般中概开盘跑没毛病……

我和群友们聊下来，大家观点不算看好。

第一门店数的增长相对乏力，现有的店型还没有证明可以在街边和下沉市场验证成功，如果没有调整，开到万家很难，大概预测在 8-9k 家 。海外门店目前只有马来西亚开到了 148 家，其他新加坡和泰国都不算成功。

第二根据招股书，24 年开始单店同店增长在下滑。（看下图）据说 Q1 旺季并环比没有涨多少。

数据选取的是开店超过 13 个月的老店。

原因有可能是门店密度增加，选址相较之前楼王那种变差，所以单店下降。且之前数据基数高。轻乳茶分流，品牌网红效应也有所下降。

好啦，我就分享这些信息，反正公司和行业都是动态的，碰到问题解决问题就好。不作为投资决策，买不买反正大家见仁见智哈！

对于张总文化出海，东方星巴克的梦想，我还是非常敬佩的。也真心祝愿他成功。

最后，大家都交卷了，压力给到了喜茶和茶颜悦色，留给他们的时间不多了……

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*本文来源于佩妮Penny的世界，作者佩妮小阿姨。欢迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），围观新浪潮朋友圈，深度交流资源对接，加入行业创始人社群。