动态 | 转变策略打法，2024年中国私募股权市场调整进入下半场

连续两年的下滑之后，中国的私募股权市场在2024年终于踩了脚「刹车」。

据贝恩公司4月23日发布的最新《2024年中国私募股权市场报告》显示，得益于超大额投资交易（单笔超10亿美元）的「撑场」，2024年投资交易总额较上年小幅回升7%，达到470亿美元。

但这微暖的背后，是游戏规则的深刻变化。报告指出，在宏观经济不确定性增加的大背景下，过去PE们更偏爱「锦上添花」的成长型投资，虽然这类投资仍是主力，但其光芒正被控股型投资盖过。数据显示，控股型投资对整体交易总额的比重达到29%，创下历史新高。

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募基金业务主席周浩表示，私募基金从传统成长型投资向控股型投资的战略转向，受到了多方面因素的影响：包括经济增长放缓，促使基金转向；私募基金持有公司的数量增多，带来了更多控股型投资机会；创始人更注重专业管理和业务规模，因此对控股型投资持更开放的态度。

这一转向是否会延续，将是未来值得关注的重要趋势。

值得注意的是，美元基金和人民币基金的「投资口味」大相径庭。

美元基金更倾向于医疗、服务、零售等传统赛道。人民币基金则在半导体、新能源汽车等国家战略产业投资活跃。

报告发现，政府背景投资机构（主权财富基金）在2024年的投资活跃度较过去五年（2018-2023年）均值翻了一倍。全球基金的投资活跃度则大幅下降，仅占2024年投资交易总额的~6%，远低于过去五年均值~24%。国内基金在投资交易总额中的占比也略有下滑，主要是因为美元基金投资有所减少，但人民币配置依然保持稳定。

投资端「冰火两重天」，退出端却依旧「压力山大」。

2024年，受IPO市场低迷的影响，退出交易进一步下滑。退出渠道收窄与回报波动叠加，导致退出难度显著增加。

募资市场呈现出明显的「马太效应」。聚焦大中华区的私募基金募资额仍然处于较低水平，且募集资金向头部基金聚集。前十大基金公司的募资额占比从2020年的30%跃升至2024年的70%。过往投资回报更好、更稳定的优质头部基金，其历史表现和运营专长更具募资吸引力。

面对挑战，PE们不能「躺平」，必须寻找新打法。

贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并收购业务主席郑思远表示：“在经营环境承压的情况下，私募基金纷纷寻求新的策略打法。除了从成长型投资转向控股型投资，私募基金也在探索更多跨境和平台型投资。但是，这一转变需要构建全新的能力体系来支持。”

在当前宏观环境的不确定下，贝恩建议私募机构通过“三步走”的方式，协助被投公司评估风险、制定灵活的战略计划。

首先，评估对贸易流的风险敞口及由此导致的成本结构变化。其次，检视竞争地位和相对成本竞争力的变化情况。最后，基于需求弹性和客户健康状况评估产品需求韧性。此外，对于新的投资交易，在尽调过程中也需要引入相应分析，评估宏观因素对标的企业的影响。