赛道Hyper | 达链核心：胜宏科技Q1赚爆

作者：周源/华尔街见闻

2025年一季度，胜宏科技的市场考试，延续了2024年的整体表现，再次得高分，成绩单非常漂亮。

胜宏科技专业从事高密度印制线路板的研发、生产和销售，产品覆盖刚性电路板（多层板HDI为核心）和柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列。

据Prismark数据，胜宏科技位列全球PCB供应商第13名，中国大陆内资PCB厂商第4名；2024年年报称，公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机的市场份额位居全球第一。

今年3月的投资者关系活动记录显示，胜宏科技通过制程优化和设备升级，将HDI良率从初期不足50%提升至85%（行业平均70%），单位成本较竞争对手低12%。

良率提升直接带动2025年一季度净利润环比增长122%，毛利率提升至33.37%。

自2015年以来，胜宏科技收入和净利润持续保持近30%的复合增速，远超全球PCB行业平均水平，已成为PCB行业领军企业，尤其是在AI PCB领域表现突出，完成了PCB产业横向一体化布局，实现全品类覆盖。

今年一季度，胜宏科技营业总收入43.12亿元，同比激增80.31%；归母净利润9.21亿元，同比暴增339.22%；扣非净利润9.24亿元，同比增幅达347.20%；2024年全年营收107.31亿元，同比增长35.3%；归母净利润11.61亿元，同比增长72.96%；扣非净利润11.41亿元，同比增长72.40%。

一季度的业绩不仅刷新了该公司单季盈利纪录，更显著超越行业平均增速——国内PCB龙头深南电路同期净利润增速为45.6%，全球PCB行业平均增速约20%。

从盈利能力看，胜宏科技在今年一季度的毛利率提升至33.37%（2024年全年为25.6%），同比上升13.89个百分点；净利率达21.35%，同比提升12.58个百分点，显著高于全球PCB行业10%-15%的平均水平（数据来源：Prismark《PCB行业财务分析报告》）。

这一指标的跃升，主要得益于产品结构优化：AI服务器PCB等高毛利产品营收占比从2024年的35%提升至60%+，而这类产品的毛利率较传统PCB业务高出20-35个百分点。

2025年一季度，经营活动现金净流4.24亿元，资产负债率52.54%，较2024年末的56.1%下降3.56个百分点。

胜宏科技业绩增长的底层逻辑可归结为“AI算力+技术壁垒”的双轮驱动。

财报显示，2025年一季度业绩增长主要得益于全球AI算力技术革新及数据中心升级带来的市场机遇。

凭借在高端PCB（印制电路板）领域的技术积累，胜宏科技成功切入AI服务器、高速光模块等高价值量产品供应链。报告期内，高附加值订单规模大幅上升，推动盈利能力显著提升。

据2024-2025年公开资料及财报数据，胜宏科技已成为英伟达GB200服务器PCB的核心供应商。

2025年，全球AI服务器市场规模预计可达317.9亿美元（数据来源：IDC）；单台英伟达GB200服务器的PCB价值量是传统服务器的5-8倍，可直接拉动胜宏科技收入增长。

另据2024年年报称，胜宏科技持续加大研发投入，重点突破高多层PCB、高频高速材料等关键技术，其技术优势成为支撑订单增长的核心竞争力。

今年一季度，胜宏科技AI服务器PCB交付额超20亿元，其中英伟达GB200配套产品占比超60%+（数据来源：光大证券、中信建投）。

目前，胜宏科技是全球首批实现28层加速卡量产的厂商，其5阶/6阶HDI技术可满足英伟达GB200 NVL72架构对高多层板的需求。

6阶HDI技术在全球范围内，仅5家企业掌握；胜宏科技通过纳米级蚀刻精度和AI仿真技术，实现线宽线距微缩至IC载板水平；高多层与HDI结合技术（如30+层高多层+6阶HDI）满足PCIe 6.0、1.6T光模块等前沿标准。

英伟达GB200 NVL72架构（液冷机架级扩展系统）对PCB提出极高要求。首先是层数提升，从传统服务器的12-16层提升至24-40层，需满足高速信号传输（112Gbps以上）及散热需求。

此外，材料也有升级，需采用高频高速材料（如PTFE混压板）以降低信号损耗；5阶/6阶HDI（高密度互连）技术成为标配。

2024年，胜宏科技完成5阶/6阶HDI技术突破，成为全球首批实现28层加速卡PCB量产的厂商。

在高频材料工艺方面，该公司攻克PTFE混压板材的良率问题，实现英伟达GB200服务器板良率超85%（行业平均约70%）；产能匹配方面，惠州基地专设高多层板产线，2025年一季度高多层板（24-40层）和HDI板占AI服务器PCB订单大大头。

胜宏科技拥有的下一代技术储备包括，10阶30层HDI、1.6T光模块PCB已进入客户认证阶段，与英伟达联合开发下一代AI服务器板卡。

据横向对比显示，胜宏科技在高端PCB领域的技术领先性和盈利能力已形成显著差异化（见下表）。

从全球竞争格局看，胜宏科技是少数能稳定交付AI服务器PCB的陆资企业，与英伟达、AMD 等头部客户的深度绑定进一步巩固了市场地位。

胜宏科技预告，2025年二季度净利润环比增长不低于30%，上半年净利润同比增幅将超过360%。

凭借“技术+产能+客户”的模式，胜宏科技在AI算力浪潮中确立了行业地位。

尽管存在存货周转、技术迭代等风险，但胜宏科技在高端PCB领域的稀缺性和订单可见性，仍使其成为当前市场最具确定性的成长标的阵营的一份子。