妙可蓝多业绩这么好，正常吗？

伤心总是难免的

日前，妙可蓝多发布2025年一季报。从数值上来看，就是太会赚钱了。

根据财报，妙可蓝多一季度营收12.33亿元，同比增长6.26%；归母净利润达到8239.67万元，同比增长114.88%。

细究起来，妙可蓝多本身的营收并没有增长多少，只是利润的增幅太过耀眼。

图片来源：公司财报

钱从哪里来？

妙可蓝多归属于股东净利润的大幅增加，并不是意味着东西好卖，业绩提升。

除了公司优化产品结构，且奶酪收入较上年同期增加致整体毛利率上升之外，妙可蓝多的利润来源还得益于积极施行降本增效措施，比如，其广告促销费较上年同期减少。与此同时，妙可蓝多还收到了政府的补助。

今年3月初，妙可蓝多公告称，公司达到相关政府规定的获得2024年度政府补助的条件，本次获得的政府补助金额为1372.8万元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东净利润的比例为21.64%。

另外，公司投资收益的增长也为利润添砖加瓦了一把。

图片来源：公司财报

早在2022年左右，妙可蓝多业绩开始出现疲态的时候，就曾把目光放在理财投资项目之上。

2021年8月，刚收到30亿定增资金的妙可蓝多发布《使用部分闲置募集资金现金管理》公告，拟使用不超过7亿元暂时闲置的募集资金进行现金管理，在上述额度内，资金可循环滚动使用。

2021年至2022年期间，其交易性金融资产从5.5亿元增长至17.98亿元。2022年公司非经常性损益项目中，公司持有交易性金融资产、衍生金融资产等产生的公允价值变动损益，以及投资收益为6416.85万元。

即使有理财收益的加持，但也架不住公司2022年业绩不好看。

2022年，妙可蓝多几乎交出了近五年来“最差”的一份业绩报告。

虽说公司通过积极的战略调整，实现了核心业务收入的稳健增长，营业收入较去年同期增长7.84%，其中奶酪业务实现收入较上年同期增长16.01%。但由于受到交通物流不畅、原材料价格上涨、消费疲软等不利因素影响，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下降12.32%。

从受宠到失宠

除了旺旺牛奶、AD钙奶等中国儿童记忆中的明星产品之外，2018年中国儿童零食市场迎来新成员——奶酪棒。彼时，妙可蓝多通过高频投放广告，将朗朗上口的广告曲植入众多家长和孩子的记忆里。

正是从那时起，妙可蓝多凭借奶酪棒这一单品入局中国奶酪市场，全力推进营销布局与产品线拓展。

经过几年的发展，妙可蓝多的市占率已经由2018年的3.9%攀升至2022年的35.5%，在奶酪棒细分领域，市占率更是突破40%，成功超越百吉福、乐芝牛等外资品牌，一跃成为市占率第一大奶酪品牌。其业绩也随之迎来高速增长期。2019年-2021年，妙可蓝多营收分别为17.44亿元、28.47亿元、44.78亿元。

不过，2022年除了上本提及的原材料成本增长之外，整个奶酪行业的竞争也在加剧，叠加消费疲软，对于妙可蓝多的业绩也造成打压。有报告预测，2022年我国奶酪市场长达10多年的高速增长将迎来首个转折点，年增长率将首次跌至个位数。

到了2024年，从妙可蓝多的最新业绩来看，增利不增收的情况还在持续。

财报显示，2024年公司营收48.44亿元，同比下降8.99%；实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%。

图片来源：公司财报

对于收入下滑，主要是妙可蓝多战略性收缩贸易业务所致。这一年，妙可蓝多主要原材料成本下降，叠加各项降本增效举措的推进。2024年，妙可蓝多实施了一系列成本控制措施，销售费用和研发费用分别较上一年下降9.49%、10.25%。

毕竟，从消费环境上来看，乳制品市场出现了供需阶段性失衡和消费需求不振的问题。2024年中国奶业协会发布的《中国奶业战略发展重点课题研究报告》，2023年我国人均乳制品消费量仅相当于世界平均水平的三分之一左右，其中干乳制品在奶类产品中的消费占比仅约为22.6%，总体消费水平仍较低，对公司毛利率有不利影响。

品类上来看，妙可蓝多奶酪销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

图片来源：公司财报

另外，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，较2023年提升了6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加。

结语

整体而言，近几年，整体商业和行业环境都有所变化。妙可蓝多创始人柴琇表示，中国奶酪产业发展正在进入新阶段，将呈现多元化的产品创新、多场景下的消费可能、全人群的需求覆盖的显著趋势，驱动奶酪消费市场的有效扩容，实现新的高速增长。

另外，妙可蓝多将在奶酪休闲零食领域创新、面向B端以及家庭餐桌领域的奶酪产品创新等四个维度构建更为深广的核心竞争能力。

方向很明朗，就看妙可蓝多何时才能增收又增利了。

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