牧原推动港股上市计划，“下南洋”养猪可行吗？

界面新闻记者 | 武冰聪
界面新闻编辑 | 任雪松

4月16日，牧原股份宣布启动港股上市计划。

牧原股份公告称，该公司拟发行H股股票并在香港联合交易所上市。本次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前），并授予整体协调人不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权。

该公司将选择适当的时机和发行窗口完成本次H股上市，具体发行时间将由股东大会授权董事会及其授权人士根据国际资本市场状况和境内外监管部门审批、备案进展情况及其他相关情况决定。

牧原方面表示，该公司持续探索海外业务，拓宽发展空间，本次发行是出海战略的重要一步。

2024年以来，牧原展现出出海的意图，其“下南洋”的首选是越南。公开资料显示，越南是东南亚国家肉食消费中猪肉占比较高的国家，猪肉消费量排名全球前五。中国生猪预警网首席分析师冯永辉向界面新闻表示，从全世界的养猪格局来看，中国消费量都占据了全世界的大约一半，仅次于中国的包括欧盟、东南亚、美国、巴西等。其中，东南亚国家和我们距离较近，且饮食文化具备相似性，成为了中国猪企出海的首要目的地。

冯永辉指出，越南全国的养殖量大约在3000-4000万头的量级，仅相当于中国一个省的量。去年开始，东南亚部分国家的非洲猪瘟情况比较严重，以越南为例，当地有两百多万头猪遭到扑杀，越南受非洲猪瘟疫情影响的生猪产能已20%以上，产能下降导致生猪价格大幅上涨。目前越南的生猪价格一公斤接近25元人民币。

“对于牧原来说，从2018年中国出现非洲猪瘟之后，到现在的六七年时间里，牧原的出栏量从一千多万头，跃升至七千多万头，产能增幅最大。”冯永辉认为，在越南严重遭受非洲猪瘟的关头，拥有成功经验的中国企业可以提供帮助。

2024年，牧原股份与越南本土养殖公司BAF达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等，致力于提升越南当地生猪养殖企业的养殖水平和管理能力。

据《上海证券报》报道，牧原股份海外发展总经理刘波表示，BAF越南农业股份公司与牧原合作，起初是一次展会上关注到牧原的养猪技术和装备，后到公司实地考察，对牧原的养猪模式非常认同，希望牧原为其提供非瘟防控、猪场建设等方面的技术服务。

值得注意的是，出海也给中国猪企带来了可观的获利空间。冯永辉表示，除了牧原之外，新希望、正邦、天邦都在考察越南市场。“在国内养猪，一头猪可以获得200元左右的利润，但在越南一头猪的利润可以突破1000元。”在前几年中国的大公司经历和非洲猪瘟的搏斗，总结出了成熟的技术模式，可以去全球其他地区进行复制。

中国猪企在越南的成功经验有案例可以参考。新希望是最早在越南布局养猪业务的中国企业。1999年，该公司在越南胡志明市首设公司，次年设立河内公司，2018年设立平福养殖公司。2023年，新希望海外业务营收达到200.79亿元。

此外， 2011年，海大集团进入越南市场， 2024年，该公司海外市场的饲料销量同比增长约40%至240万吨，其中越南市场成为销量最大的区域。

对于牧原来说，香港是亚洲的金融中心，在港股上市融资，从而满足其业务需求，逐渐完成在越南的布局。

需要注意的是，中国猪企对海外市场的布局，而不是将本土养殖的猪肉出口到其他国家。

我国为全球猪肉第一消费大国，产量以满足内销为主，仅少部分出口至其他国家及地区。2024年中国猪肉出口总量为2.77万吨，占国内猪肉总需求量0.05%，同比基本持平。

此外，为满足国内需求，中国还需要进口猪肉。2024年我国猪肉年内累计进口107.31万吨，同比减少30.81%。全年进口依存度1.16%，较2023年下跌1.45个百分点。进口减少的主因鲜品及冻品的猪肉价格处于较低水平，削弱了进口猪肉的替代优势，限制了国内市场对进口猪肉的需求。

“猪企出海对于国内生猪市场不会有实质上的影响。”从供给层面、需求层面和成本层面来看，猪企出海的业务布局并未联动国内市场。

对于国内的猪价走势与猪企盈利空间，冯永辉指出，2024年，国内生猪的年度平均价格能够保持八块钱一斤以上，根据财报来看，约有九成猪企都在2024年实现了盈利。2025年生猪价格仅能维持在七块钱左右的区间。在饲料成本和上一年度不会有太大出入的情况下，2025年则会考验企业成本控制的能力。

当前的中国猪企出海，意在将国内积累的技术、管理经验和成本控制能力转化为在国际市场的优势。对于有出海布局的生猪养殖行业上市公司来说，报表中海外业务的营业收入与盈利能力则值得进一步关注。