内生创新+外延投资，三七互娱的AI进化论

导语：当AI+游戏必选项，从工具应用到产业投资，体系化的AI布局，将带来新一轮价值重估。

一个被称为“互联网下个世代的钥匙”，另一个被称为“第九艺术”——AI与游戏，正以高居不下的热度，碰撞出改变行业的火花。

尽管AI布局者众，但真正将AI深融进业务/投资的企业，可谓屈指可数。

在这场AI重塑浪潮里，三七互娱（002555.SZ）不是最惹人关注的，但实力则是不容小觑。近日，三七互娱发布了2024年度报告，报告期内，公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.4%，实现归属于上市公司股东的净利润26.73亿元，同比增长0.54%。

稳健的业绩已是三七互娱的基本操作，从这份报告中，我们更应该去看到三七互娱对AI的应用与投资，其并非简单地追热点、造事件，而是借前瞻布局眼光，在这场生产力变革的浪潮中，讲出了一个估值重构的新故事。

01 “AI，让游戏再次伟大”

近年来，“AI，让游戏再次伟大”的论调此起彼伏，其核心论点之一，在于AI对代码生成、美术/音频制作开发、运营、服务、营销等“人力黑洞”环节的解放。

许多游戏厂商对AI工具的使用在近一两年呈现大幅增长。以Steam为例，其美术、音频等效率类AI工具在新产品中的使用率，已从2024年2月的4.8%快速上升至2025年2月的13.6%。

尽管AI+游戏的想象力不断被扩宽，但真正将AI“物尽其用”，将其拔高至战略高度，渗透进研运全链条的公司，却少之又少。

从财报透露的信息看，三七互娱已将AI确立为战略中枢，打造出几乎独步业内的全链路AI赋能生态。

据三七互娱描述，公司已构建以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系，全面提升公司游戏研运工业化水平。

何为“小七”？它是三七互娱基于业务场景的深度数据积累与算力投入，对多年积累的海量优质数据，持续进行内部训练与推理优化，自主研发游戏领域行业大模型。

基于“小七”及引入行业先进的外部大模型集群，三七互娱已构建40余种AI能力，打造企业AI能力底座，并为公司各类通用及专业系统全面赋能，以工具（chatbot/tool)-助手（copilot）-智能体（Agent）-数字员工（Digital Labor）为技术迭代路径持续进化。

如此布局，AI俨然成为三七互娱开发的“智囊”、流程的“管家”、创意的“助手”......

在研发环节，公司通过AI算法已实现高精度、高性能的动作捕捉，2D游戏开发流程、文案与技能设计也被进一步简化。

在发行环节，生成式AI极大解放了人力，由AI辅助生成的2D美术资产占比已超过80%；由AI深度参与的广告视频投放内容已超过70%。此外，AI客服、AI翻译、AI代码生成等文本类场景效果持续提升，AI投放和AI数据分析等综合类应用也逐步落地。

在办公场景，三七互娱内部打造的行业大模型“小七”与专业AI Agent平台强强联合，已深度嵌入员工日常工作，成为提升效率的重要助手。

三七互娱甚至将AI应用至游戏立项、版更的源头位置，辅助角色设定、战斗场景与道具设计，同时优化玩法机制、动效表现与风格测试，全面提升产品研发与迭代效率。

当文案、UI、原画、3D模型，乃至客服、投放、工作流都接入AI生态，游戏制作与公司运营成本也将随之降低，实现了真金白银的节省。

长远来看，AI布局还关乎游戏核心竞争力，比如大规模城市的高效生成，训练效率和接入流程的优化等，直接或间接影响了新游用户留存率，以及老游版更用户回流率。

“AI已不是‘可选项’，而是‘必选项’，按三七互娱董事长李逸飞的设想，借助完善的AI布局，三七互娱可以将更多的时间集中在更有价值、更有创造力的工作上，实现企业的效率革命与质量跃迁。

02 下场投资，内外兼修

不同于单纯做游戏的游戏厂商，体量大、实力厚的三七互娱，还直接下场做投资，探索出了另一条反哺业务、回馈股东的盈利路线。

近年来，AI投资来势汹汹，大模型吸金不断，但资本的火热，也带来一个难以避免的问题——在AI“apple时刻”到来的当下，多数投资是“事件驱动型”，什么火热投什么，缺少了前瞻的布局与长远的眼光。

与只关注眼前利益的公司不同，三七互娱是较早开始“放长线”的那一批开路者。

早在2020年梳理元宇宙板块时，三七互娱就已开始覆盖AI相关方向。纵观其AI投资重点，可归结为三个层面。

一是关注硬科技，押注大模型、芯片、算力“铁三角”。

目前，三七互娱已直接或间接投资了“大模型四小龙”中的智谱AI、百川智能以及月之暗面，并将星空科技、辉羲智能、亿智电子、华翊量子企业收入囊中，几乎实现了对第一梯队的全覆盖。

对三七互娱来说，布局这类硬科技投资，不仅看重其核心技术实力，更看重其在新一轮科技革命中本国企业的发展潜力。

二是重视AIGC垂类场景，目的是让投资反哺业务。

除了底座技术，三七互娱也在布局多个AIGC应用层项目，参与投资了Yahaha、星河视效、硅心科技、深言科技、宸境科技等。

在技术与内容交织的十字路口，AIGC对游戏产业的重要性不言而喻。这一投资策略背后的深意，在于让投资反哺业务，形成一个业务与投资彼此促进的双轮驱动机制。

三是重视投资的长期性与精准性，争夺下一个十年的生存权。

2024年2月份以来，三七互娱投资策略显然投得“更加精准”，项目更侧重于成长期及后期、投资金额略有提升。

所谓精准、长期，指的是AI产业链条上不可或缺的底层资源，比如半导体设备、封装测试、高端材料等。

近期，三七互娱对星空科技的投资，折射出其在半导体产业链上的长期野心。

半导体决定算力，牵引上游，撬动下游，称得上是AI时代的“石油”。入股星空科技，三七互娱不仅可以顺势进入半导体“国产替代”的风口赛道，还可反哺游戏、XR、AI内容生成所需的软硬件协同能力，进而为未来估值打开上升空间。

03 长线布局，卡位未来

从资本视角看，三七互娱一手AI+游戏，一手AI+投资的策略，已颇有成效。上海证券、国金证券等机多家机构，均对其维持“买入”评级。

券商的考量，首先是看好AI降本增效的作用，成本越打越薄，意味着盈利空间越来越大。

除了显而易见的好处外，三七互娱要看重“成长性”与“长期”投资的特点，还有望为其带来工具层（如AIGC软件授权）、基础设施层（算力服务）、应用层的多元收益。

据天风证券预测，工具供应商可能会提高产品价格，上升幅度在5%-20%之间，话语权强的供应商转为后端收费的模式会对游戏公司利润造成蚕食。

三七互娱早早布局AI，实际上是把话语权握在自己手里，有了“任尔风吹雨打，我自闲庭信步”的底气。

如果将眼光放得更加长远，会发现三七互娱这一布局背后，其实暗藏着等待“AI原生游戏”爆发的战略期权价值。

当前AI主要用于优化现有游戏，而真正的颠覆在于“AI原生游戏”——玩法、剧情、角色均由AI实时生成，一旦技术实现突破，游戏将进入“无限内容”时代，为公司开辟一个全新的爆发性增长曲线。

据DFC Intelligence报告，2025年将成为游戏行业的新起点，游戏行业预估进入“大幅增长”的新成长期。

未来未至，先谋者先得。不论从游戏+AI的全链布局，还是颇具前瞻目光的AI投资战略，站在AI浪潮最前列的三七互娱，已经跑在了时间前面。