北京
近年来，全球市场波动加剧，不确定性因素显著增加，基金经理的业绩表现与股票价格的关系愈发紧密。随着市场风险偏好的变化，低估值和防御性策略逐渐成为投资主流，基金经理的选股逻辑也随之发生深刻转变。
价格因素成为基金经理业绩的关键
在股票市场中，价格始终是决定投资收益的核心因素。然而，近年来，价格因素对基金经理业绩的影响尤为显著。数据显示，买入同一只股票，不同基金经理的收益差异巨大，这直接反映出价格在投资决策中的重要性。例如，美图公司自2022年底以来股价涨幅超过8倍，但在2017年、2018年高位买入的投资者至今仍亏损超过50%。这一现象表明，基金经理的买入价格直接决定了其收益空间和安全边际。
此外，云顶新耀的案例也印证了这一点。自2022年11月以来，其股价涨幅接近7倍，但在2021年高位买入的基金经理至今亏损超过35%。这些案例表明，基金经理的业绩表现不仅取决于选股能力，更取决于买入价格是否合理。
低估值和防御性策略主导市场
在市场不确定性增加的背景下，低估值和防御性策略逐渐成为主流。截至2025年4月13日，公募基金业绩排名前十的产品中，绝大部分重仓股均为低估值传统股票，覆盖化妆品、宠物用品、农业、工程建设、健康食品等多个行业。例如，华夏北交所精选基金以46.81%的业绩暂居年内第一，其前十大重仓股均为传统公司，且行业分布分散。
黄金主题基金的表现也反映出市场对防御性资产的偏好。在公募QDII产品中，重仓科技赛道的港股QDII已从十强排名中消失，而黄金主题基金则占据了超过五个席位。这一趋势表明，市场对高估值科技股的偏好正在减弱，转而青睐具有稳定现金流和防御能力的资产。
基金经理选股逻辑的转变
随着市场环境的变化，基金经理的选股逻辑也在发生深刻转变。过去，基金经理更倾向于追逐高增长的“好故事”和热门赛道，但近年来，价格安全边际成为选股的核心考量。多位公募人士指出，在当前市场环境下，资产配置的好价格远胜于赛道的“性感故事”。
例如，华南地区一位管理20亿偏股型基金的基金经理表示，其前十大重仓股几乎不涉及当前市场的热门赛道，而是以价格、稳定现金流和防御能力为选股标准。这种策略虽然缺乏“好故事”的吸引力，但在市场波动中表现出较强的抗风险能力。
防御性策略的长期价值
在市场不确定性增加的背景下，防御性策略的长期价值愈发凸显。类债券型股票、红利低波资产以及对外需脱敏的股票成为公募基金构建防御组合的关键环节。例如，创金合信基金组合管理部总监魏凤春指出，在当前市场环境下，投资者应重视风险控制，采取中庸之道，避免极端操作策略。
博时基金也强调，当前市场应关注“震荡颠簸期红利防守、内外风险收敛后重新交易新兴产业技术进步、关注受益内需政策的板块”。这种哑铃型配置策略既兼顾了防御性资产，也为未来市场反弹预留了空间。
结语
在全球市场波动加剧的背景下，基金经理的业绩表现与股票价格的关系愈发紧密。低估值和防御性策略逐渐成为市场主流，基金经理的选股逻辑也随之发生深刻转变。未来，随着市场不确定性的持续，价格因素和防御性策略将继续在投资决策中发挥关键作用。
本文源自：金融界
作者：观察君
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