再发20亿金融债优化债务结构，永赢金租高歌猛进中ROE近五年来首降

尽管整体增长势头强劲，2024年永赢金租的营业收入同比增长25.99%，但高于净利润的20.40%增速。此外，净资产收益率（ROE）从2023年的19.36%下降至17.82%，为自2021年以来的首次下降，这意味着公司的盈利能力出现了一定程度的下滑。

做企业不易，做一家盈利能力长期保持稳定的企业更为不易，即使是被称为“赚钱机器”的金融租赁行业也不例外。

4月18日，永赢金融租赁有限公司（以下简称“永赢金租”）发布2025年金融债（第二期）募集说明书，此次拟发行规模为20亿，且可超额增发不超过10亿元，无担保的3年期固定利率债券，募集资金主要用于置换到期债务，优化负债结构。

图片来源：募集说明书

值得注意的是，早在2月20日，永赢金租已成功发行了3年期金融债30亿元（基本规模20亿元+超额发行10亿元），票面利率为1.95%，创下历史新低。在当前利率下行的背景下，预计2025年金融债（第二期）的票面利率将不超过1.95%，有望再度刷新历史低点。结合第一期的超额发行情况，第二期的最终募集规模可能会达到30亿元。

数据来源：Choice,新刊财经整理

永赢金租频繁发行金融债的背后原因主要有二：首先，利率下行使得票面利率较低，帮助公司降低融资成本，从而提升净利润；其次，公司当前的债务结构中短期债务占比较高，发行长期金融债置换短期债务，有助于进一步优化其债务结构，降低短期偿债压力。

尽管永赢金租2024年经营业绩依然亮眼，总资产达到1365.47亿元，同比增长15.7%；营业收入为57.26亿元，同比增长25.99%；净利润为25.51亿元，同比增长20.04%，但债务结构不合理，净资产收益率（ROE）和公司员工人数均出现近五年来首次下降等情况，值得警惕。

ROE近五年来首降

永赢金租成立于2015年，由宁波银行发起设立，并100%控股。初始注册资本为10亿元，经过多次增资，目前注册资本已达70亿元。

依靠差异化的市场定位和母行宁波银行的支持，永赢金租深耕浙江地区，专注于小微租赁、智能制造和公用事业三大领域，通过从母行优质客户库中挖掘潜在优质客户，并采用人海战术进行展业，永赢金租在过去十年中实现了高速增长，成为行业中的佼佼者。

到2024年，永赢金租实现盈利25.51亿元，约为永赢基金、宁银理财和宁银消金三家公司盈利之和的近两倍，成为宁波银行旗下最赚钱的子公司。

数据来源：宁波银行财报，新刊财经整理

从经营业绩层面来看，永赢金租近年来营业收入和净利润持续高速增长，营业收入由2019年的11.18亿元增长至2024年的57.26亿元，复合增长率为16.7%，净利润由4.48亿元增长至2024年的25.51亿元，复合增长率为25%。净利润的复合增长率显著高于营业收入，说明永赢金租长期以来经营效率显著、盈利能力较强。

数据来源：Wind,新刊财经整理

然而，尽管整体增长势头强劲，2024年永赢金租的营业收入同比增长25.99%，但高于净利润的20.40%增速。此外，净资产收益率（ROE）从2023年的19.36%下降至17.82%，为自2021年以来的首次下降，这意味着公司的盈利能力出现了一定程度的下滑。

进一步拆解ROE，分解为归母净利率、资产周转率和权益乘数三者的相乘，对比2023年和2024年ROE细项可知，归母净利率和权益乘数同比下降是主要原因。

具体来看，永赢金租的归母净利率从2023年的46.76%下降至2024年的44.55%，而权益乘数从10.73下降至9.54，资产周转率则保持不变。

数据来源：Wind、新刊财经整理

归母净利率的同比下降与营业收入增速高于净利润的现象相符。永赢金租的营业支出包括营业税金及附加、业务及管理费和信用减值损失三部分。由于公司未披露详细的2024年财务数据，以下分析基于2024年6月末的财务数据。2024年6月末营业税金及附加、业务及管理费和信用减值损失分别为0.23亿元、4.32亿元和5.20亿元，同比增速分别为21.05%、9.09%和63.01%。显然，信用减值损失的大幅增加可能是侵蚀净利润、导致归母净利润下降的主要原因。

信用减值损失的增加，源于永赢金租近年来租赁资产不良率攀升，尤其是2023年后，随着小微租赁业务转型的推进，部分小微客户发生逾期，租赁资产不良率迅速上升。具体来看，2021年至2024年，租赁资产不良率分别为0.07%、0.08%、0.21%和0.26%。

而权益乘数下降的背后是资产负债率的下降，永赢金租资产负债率由2023年的89.36%下降至2024年的88.22%，公司经营趋向保守。

数据来源：Wind

在债务结构方面，永赢金租的总负债主要由金融机构借款和应付债券构成，而金融机构借款中短期债务占比80%以上，显然长短期债务结构不合理。此外，资产负债期限结构同样存在不合理，银行存款以及公司在日常经营中根据项目投放及还款等情况调整头寸规模对短期债务的覆盖率持续下降，2022年至2024年6月末分别为11.45、8.30和5.23。因此，发行中长期金融债置换短期债务是一种有效的优化方式。

最后，在人员规模方面，永赢金租凭借小微业务的高收益，依靠人海战术推动展业，持续提升ROE。然而，天眼查数据显示，永赢金租2024年参保人数为1224人，比2023年减少55人，同样反映出永赢金租经营趋向保守，盈利能力压力陡增，开始走减员降本增效之路。

总言之，永赢金租在成立十周年之际，凭借稳健的经营和差异化定位，成功跻身金租行业第11位。尽管面临盈利能力下滑和经营压力，但其在小微租赁领域的优势依然显著，凭借宁波银行的资源支持，持续保持市场领先地位。未来，优化资产负债结构和提升经营效率将是关键。

作者 | 姚文溪

编辑 | 吴雪