供强需弱背景下，天然橡胶价格弱势难改

近期，天然橡胶期货延续跌势。截至4月18日下午收盘，沪胶期货主力2509合约报14590元/吨，周跌幅2.7%。美国加征关税影响轮胎消费预期，再加上海内外产胶区开割预期良好，天然橡胶面临供强需弱格局，胶价不断下跌。

目前橡胶价格主要受宏观因素主导，同时产业基本面也偏空。4月初美国宣布超预期的“对等关税”举措后，陆续有国家宣布反制，贸易冲突升级导致市场越来越担心全球经济衰退风险。

由于美国是橡胶重要的终端消费市场，高关税将导致美国轮胎等橡胶制品进口量大幅减少，叠加原油价格大幅下挫，橡胶价格迅速跌至低位。国内外天然橡胶产区天气条件整体正常，开割预期不断增强，而下游轮胎行业库存处于高位，后续存在开工走弱预期。

博海投资信息部表示，近期天然橡胶期货表现弱势，主要原因有两方面：一是美国加征关税对橡胶下游的轮胎出口和转口贸易均有影响，同时我国下游轮胎厂因订单的放缓，成品库存持续回升，工厂逐步下调开工率，以缓解成品库存压力；二是产胶区开割季到来，天然橡胶供应存在回升预期，供应压力有所增加。

目前天然橡胶主产区的天气情况较去年同期明显好转，同时泰国1—2月橡胶出口同比增加明显，一定程度上证明产能尚未触及瓶颈。因此，市场认为今年橡胶产量有望增加。

具体来看，海外产区方面，泰国逐步向开割季过渡，预计在5月中旬明显上量。若无天气扰动，泰国整体开割预期偏强，原料价格或继续偏弱运行。越南产区等待降水，4月底或陆续开割。需要持续关注产区降雨天气及原料产出情况。国内产区方面，云南处于开割初期，浓乳厂胶水分流明显。本周云南产区天气正常，胶树状态良好。目前来看，胶水多进入利润较高的浓乳加工厂，头部浓乳加工厂开工情况较好。干胶厂开工情况一般，部分国有工厂全乳产线仍未开工，当下以消耗冬储原料生产二级胶为主，库存原料可维持正常生产至4月底。

海南产区受上周降温天气影响，西线的儋州、白沙等地区部分胶林白粉病加重，新抽嫩叶有落叶现象，相对成熟的老叶未受显著影响，整体来看白粉病扩散范围相对有限，预计海南产区开割进程仍符合季节性预期。本周海南全岛产胶量小幅回升，但仍处于低位水平，目前仅国有工厂正常收胶水，预计下周海南大多数产胶区域逐步正式开割，民营加工厂在4月25日以后开始恢复生产。

信息部表示，目前国内云南产区已经开割，泼水节之后预计迎来全面开割，后期原料将明显增加，市场对今年国内供应继续回升的预期较强。海外方面，泰国北部已经开割，但目前产量较少，全面开割预计在5月份，4月全球供应压力仍不大。受美国加征关税影响，泰国原料价格大幅回落，目前处于近几年同期低位。在天气好转背景下，市场对今年全球天然橡胶供应仍有回升预期。

从基本面看，供应端开割预期较强，需求端轮胎出货不畅，胶价短期仍将维持弱势，不过，从中期看，全球产能下降的趋势不改，夏季台风天气增多、欧盟EUDR临近实施以及年底汽车销售冲量，或导致下半年胶价重心上移。需要注意的是，目前橡胶市场受宏观因素影响较大，胶价走势主要取决于后续全球贸易冲突、经济衰退风险等宏观因素的演变。

后续天胶供应回升预期较强，但是轮胎需求预期悲观，在供需驱动偏弱的背景下，预计胶价延续偏弱走势。近期市场主要还是关注美国关税政策动态，一旦全球贸易摩擦有所缓和，胶价或有反弹动力，否则价格将延续弱势。此外，后期还需要关注胶价回落对产区割胶的影响。

博海量化交易

（转自：博海 Bohai Investment）