爱婴室财报看到，“奶粉支柱”未动摇 !

在出生率持续走低、消费市场整体疲软、门店新客减少及运营成本攀升等多重压力下，母婴零售行业正面临严峻挑战。市场寒流中，不少小型母婴店被迫退场，即便头部企业也深陷生存困境，艰难探索转型之路。

作为行业内的上市企业，爱婴室近日发布的 2024 年财报却展现出逆势增长态势：营收同比增长 4.06%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 1.61%。其中，奶粉业务成为业绩增长的核心引擎，持续发挥支柱作用。面对行业寒冬，爱婴室在 2024 年积极布局，通过多元化业务拓展、供应链优化、数字化转型等举措，试图突破增长瓶颈，寻找新的业绩增长点。

奶粉业务支撑2024年业绩基本持平

近年来，母婴行业增长持续承压，2023 年、2024 年行业数据持续印证这一趋势，但由于母婴产品的特殊性，线下渠道仍是消费核心场景。尼尔森 IQ《洞悉周期，穿越周期：中国母婴市场报告》显示，线下渠道承载近六成母婴品类销售，是行业消费的重要基石。

在此背景下，母婴零售上市企业爱婴室的业绩表现备受关注，2024 年财报显示，其营业收入达 34.67 亿元，同比增长 4.06%；归属于上市公司股东的净利润为 1.06 亿元，同比增长 1.61%。虽然实现营收与净利双增长，但净利润增速较 2023 年的 22% 显著放缓。回顾其财务数据，2020 - 2021 年净利润连续下滑，虽随后企稳回升，但仍未恢复至 2019 年 1.54 亿元的峰值水平。

财报中，奶粉业务成为主要亮点，2024 年奶粉业务收入达 20.97 亿元，同比增长 9.45%，在总营收中占比高达 60.5%，近乎撑起爱婴室营收的 “半壁江山”。奶粉业务能成为业绩支柱，一方面源于其作为婴幼儿刚需产品的特性 —— 即便出生率持续走低，市场需求依然坚挺；另一方面，随着居民生活水平提升与消费观念升级，消费者对奶粉品质、安全性愈发重视，倾向选择知名品牌与可靠产品，爱婴室凭借在奶粉领域的长期积淀与优质产品资源，精准契合了这一需求。

奶粉业务不仅贡献营收，还为利润增长提供重要支撑，助力爱婴室在行业下行周期中保持业绩稳定。但硬币的另一面是，奶粉业务的强势增长反衬出其他业务板块表现乏力，爱婴室仍需探索多元化增长路径。

爱婴室多板块收入为何节节败退？

母婴行业因产品刚需属性，婴儿用品、奶粉、尿不湿等品类凭借稳定消费群体和高复购率，长期作为渠道商的核心利润来源。

然而近年来，行业普遍陷入利润增长瓶颈，品牌间激烈的多维度营销竞争，致使市场价格体系愈发透明，尤其作为线下母婴店支柱的奶粉品类，消费者可通过线上线下多渠道比价，直接导致渠道商利润大幅缩水。与此同时，线上平台以便捷购物、丰富选品和价格优势迅速崛起，进一步分流线下客流，挤压实体门店利润空间，迫使渠道商亟需寻找新的盈利增长点。

线下母婴店为应对挑战，往往通过多元化布局拓宽业务边界，除主营婴配粉外，还延伸至儿童奶粉、孕产妇奶粉等细分领域，同时覆盖营养品、纸尿裤、辅食零食、洗护用品等高频消耗品，以及玩具、童车、服饰等成长关联产品。

部分门店更通过拓展婴儿游泳、早教等服务，提升消费附加值与用户粘性。爱婴室同样遵循这一策略，但 2024 年财报显示，除奶粉业务收入增长 9.45%、食品业务微增 0.38% 外，其他业务板块均现下滑：婴童玩具及出行板块收入同比下降 11.27%，棉纺板块下降 6.92%，用品板块下降 2.78%，母婴服务、供应商服务业务亦未能幸免。

这一困境并非爱婴室个案，行业数据显示，出生率持续走低导致潜在消费群体萎缩，叠加企业间为争夺存量市场而加剧的价格战与营销投入，进一步压缩了利润空间。

以爱婴室为例，其奶粉、食品、棉纺、玩具及出行等主要业务毛利率均较上年下滑，奶粉业务毛利率仅 16.79%。在人口红利消退与市场竞争白热化的双重压力下，如何突破盈利困局、构建多元利润支撑体系，已成为母婴渠道商共同面临的严峻课题。

外延政策何时见成效？

尼尔森IQ的母婴市场研究报告显示，过去一年母婴店铺开关店率持续高企，行业门店总数呈全面下滑态势。行业数据进一步印证，2024年线下母婴渠道仍深陷阵痛期——超八成从业者坦言生意愈发艰难，自2022年起，近七成母婴店陷入营收与利润双下滑的困局，且这一困境在后续两年持续加剧，成为制约行业发展的核心难题。

在此背景下，头部母婴连锁企业纷纷通过收购寻求增量突破，2021年，爱婴室以2亿元收购贝贝熊，试图通过整合资源扩大市场份额。

贝贝熊成立于2009年，拥有超200家门店，主要布局于湖南、湖北及江苏，与爱婴室门店区域重合度较低，看似是优化版图的理想标的。收购前贝贝熊的财务状况已亮起红灯，2020年至2021年一季度，其营业收入分别为8.86亿元和2.21亿元，但净利润持续亏损，分别达-1841.02万元和-210.63万元；截至2021年3月31日，净资产更是跌至-1.74亿元，处于资不抵债状态。

爱婴室财报数据显示，收购后贝贝熊的经营表现起伏不定，2022年亏损331.36万元，2023年虽实现2233.72万元盈利，同比激增774.12%，但2024年净利润再度下滑至1411.87万元。

贝贝熊门店数量持续缩减，2022年新增11家却关闭57家；2023年新增8家、关闭31家；2024年仅新开2家，闭店数却高达33家。尽管爱婴室寄望通过收购整合供应链、扩大网络覆盖，提升市场竞争力，但贝贝熊反复波动的盈利数据与持续收缩的门店规模，均表明这一外延策略尚未达成预期效果。

当前母婴市场竞争白热化，爱婴室不仅需直面同行竞争，还需应对新兴渠道与品牌的冲击。在此形势下，通过外部收购实现业绩增长的目标，短期内恐难落地，企业亟待探索更有效的破局路径。

自有产品销售额同比增长8%，能否打造为新引擎？

尼尔森 IQ 数据显示，传统奶粉品类因 85% 的高价格透明度，毛利率已压缩至 18%-22%；而艾瑞咨询《2023 中国母婴营养品消费白皮书》指出，母婴营养品平均毛利率仍保持在 35%-40%。

在利润驱动下，母婴渠道纷纷将营养品、辅零食、洗护、服饰等品类作为新的利润增长点，相较于代理品牌，自有品牌因省去中间环节，毛利率更具优势，成为渠道商保障利润的重要策略。

丽家宝贝、乐友、孩子王等头部连锁品牌均已布局自有品牌矩阵，产品覆盖营养食品、纸尿裤、洗护用品等多个母婴消费场景。某母婴连锁披露，其自有营养辅食品类在 2024 年前三季度销售额同比增长近 40%，充分展现了自有品牌的市场潜力。

爱婴室也构建了合兰仕、宝贝易餐、多优等多个自有品牌体系。2024 年财报显示，公司通过在营养食品、纸制品等领域持续推新，旗下自有品牌产品销售额同比增长 8%，其中营养食品、纸尿裤、玩具等品类贡献显著。

然而自有品牌的发展并非一帆风顺，大型连锁企业虽凭借庞大销售网络与品牌影响力为自有品牌提供发展空间，但这也导致自有品牌高度依赖企业的规模效应；小型或新兴渠道商因缺乏规模与影响力，难以支撑自有品牌的研发、生产与推广，限制了行业普及度。

另外专业品牌依托深厚的研发团队与技术积累，能够快速响应市场需求、迭代产品；而多数自有品牌受资金与资源限制，研发投入不足，导致产品同质化严重、创新力匮乏，在与专业品牌的竞争中处于劣势 。

跨界 IP 零售，如何叩开年轻人消费大门？

在母婴零售行业增长承压的背景下，爱婴室敏锐捕捉到 IP 零售市场的发展潜力，试图以此切入年轻消费群体。当下，多元文化与快速迭代的消费趋势推动 IP 文化蓬勃发展，尤其在年轻客群中热度高涨 —— 从线上社交平台的话题热议，到线下消费场景的频繁转化，IP 文化塑造的新型生活方式，已成为品牌触达年轻消费者的重要桥梁。

爱婴室紧扣 IP 消费浪潮，与日本知名企业万代南梦宫展开深度合作，先后在长沙 IFS、合肥之心城开设快闪店，并于 2024 年底落地江苏首家高达基地 THE GUNDAM BASE SATELLITE 苏州中心店。作为全球知名的热门 IP，高达凭借强大的粉丝基础和市场号召力，为爱婴室打开新增长空间提供了机遇。

据爱婴室年报规划，未来将与万代南梦宫持续深化合作，计划在全国范围内布局更多高达基地门店，并共同打造全国首家万代拼装模型店，通过拓展线下体验场景，进一步提升 IP 品牌影响力。

爱婴室董事长施琼在《2024 年可持续发展报告》中强调，苏州中心店的开业不仅是品牌进军潮玩市场的关键一步，更是多元化战略的重要里程碑。未来将依托高达 IP 的全球影响力，打造沉浸式消费场景，提供丰富正版周边产品，精准满足年轻群体对潮流文化的消费需求。

然而IP 零售市场虽前景广阔，竞争却异常激烈。万代南梦宫已在国内一线城市布局多家直营门店，泡泡玛特、TOPTOY 等头部品牌也凭借高知名度、丰富产品线和广泛渠道覆盖占据先发优势。爱婴室作为后来者，如何在差异化竞争中突围，仍是亟待解决的挑战。

行业思考：在主业面临增长考验之际，爱婴室、孩子王均在探索第二增长曲线，不同的是一个跨界进军护肤美妆赛道、一个进军IP零售市场，而多元业态探索也是不少母婴渠道商都在探索的，在主业面临增长瓶颈的情况下想要通过多元化的布局满足更大范围的消费需求。