江苏
作者 | 深水财经社 冰火
一个月翻倍、近一年多暴涨近3倍，南京诞生了一只江苏最妖股。
自今年3月以来，南京高淳区上市公司红宝丽（002165）股价从4.73元一路飙升至10.84元，总市值逼近80亿元。
4月17日收盘，更以三连板创出上市以来第二高。
红宝丽股价走势日K线图
那么，红宝丽的狂飙，究竟是价值重估，还是泡沫狂欢？
聚氨酯硬泡组合聚醚是环氧丙烷（PO）的衍生品，俗称聚醚多元醇，主要用于硬质泡沫，这是红宝丽干了30多年的老本行。
公司硬泡组合料广泛用于冰箱冰柜、冷藏集装箱等保温领域，伊莱克斯、惠而浦、三星、LG、美的、海信、美菱等均是客户，市占率国内外排名第一。
从股权结构来看，红宝丽以家族控股为主，实控人芮敬功（董事长）、芮益民（总经理）、芮益华（副总经理）其关联方宝源投资牢控近20%股权，芮敬功与芮益华、芮益民为父子三人，芮益华与芮益民为亲兄弟。
今年3月18日，一条消息让全球化工圈炸了锅！
利安德巴塞尔和科思创这两大巨头突然宣布永久关闭年产30万吨的环氧丙烷厂，导致市场预期这一化工原料的全球供应缺口骤然放大。
作为环氧丙烷核心生产商，红宝丽现有产能10万吨，为国内该工艺首套工业化装置，目前正推进技改，预计2025年底试生产，产能将扩至25万吨，其产能扩张计划与行业供给收缩形成强烈反差。
受此消息影响，A股PO相关概念股的红宝丽、怡达股份、航锦科技、江天化学、滨化股份等企业二级市场疯涨，3月21日，红宝丽迎来本轮上涨的第一个涨停，就此踏上翻倍大妖股之旅。
历史经验表明，化工涨价逻辑既可能复制万华化学（600309）的十年长牛，也可能重演ST联创（300343）的过山车行情。
不过，尽管海外巨头的PO关停可能扰动供给端，但从价格来看，PO并未出现明显上涨。
金联创数据显示，2025年一季度华东地区PO成交均价约为7918元/吨，较去年四季度下跌699元/吨，同比下跌1260元/吨。
此外，隆众资讯显示，4月华东地区PO主流成交价为7385元/吨，环比下跌3.34%；卓创资讯也显示，4月14日华东现货均价较年初下跌1.25%至4.7%。
从财报数据来看，近年来，红宝丽PO业务营收大幅萎缩。2021年该业务达到峰值，营收占当年总营收9.82%，而2024年上半年，该业务营收骤降为0。
来源：红宝丽2024年半年报
对于PO业务骤降原因，红宝丽2024年半年报中表示，公司泰兴基地生产的环氧丙烷，主要自用作为生产聚醚多元醇、异丙醇胺的原材料。
并且公司环氧丙烷装置停车在技改中，没有环氧丙烷生产对外销售，生产所需的环氧丙烷原料从国内外市场采购。
对于PO未来价格走势，隆众资讯预计，今年PO市场将面临更大的供应过剩压力，这主要是由于新增产能的持续释放，预计年内价格将以弱势震荡为主，难以出现大幅上涨，主要价格区间在8000至8300元/吨之间。
这意味着，PO若涨价，红宝丽外采成本将更高；若不涨价，化工板块的周期复苏逻辑又站不住脚。
两头挨打的困局可能戳破红宝丽市盈率近130倍估值泡沫。
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