中美史克，全部出售

4月15日晚间，达仁堂发布公告称，公司拟分别向赫力昂（中国）、Haleon CH SARL（简称“赫力昂（英国”）转让所持有的中美史克4.6%股权份额、7.4%股权份额，交易价格分别为6.22亿元、10.01亿元。

中美史克是一家中外合资责任有限公司。目前三大股东是达仁堂、赫力昂（英国）、赫力昂（中国），分别持股比例达12%、55%、33%。赫力昂（英国）此前曾披露消息称：中美史克的合资协议本于2024年9月到期，但已延长至2025年6月。时任达仁堂董事长张铭芮表示，此次股权出售主要是因为40年的合作期到期。

2024年9月，达仁堂发布公告称，公司与控股股东天津市医药集团拟分别向赫力昂（中国）转让所持有的天津史克13%股权、20%股权，交易价格分别为17.59亿元、27.06亿元。最终这笔交易于2024年底完成。而本次达仁堂将手中剩余的12%的股份全部清出之后，今后将不再持有天津史克股权。

作为最早一批进入中国的跨国药企，中美史克自上世纪80年代至今在医药市场颇具影响力，公司旗下新康泰克、芬必得、百多邦、肠虫清等多个OTC药品在国内同类产品市场销量居前。2024年其营业收入为35.59亿元，净利润为7.11亿元。

达仁堂初步测算，此次清仓中美史克的交易，预计影响公司当期投资收益约15.4亿元，预计增加交易税后净利润约13亿元。

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现在清仓不划算，但不得不卖

中美史克至今依然是广告中的常客，以消费品业务见长。消费者耳熟能详的抗过敏牙膏舒适达，就是中美史克的产品；另外，新康泰克、芬必得、百多邦、史克肠虫清四大OTC也是家喻户晓的品种。

按照达仁堂的转让价格计算，中美史克目前估值约为135亿。根据中美史克审计报告，2023、2024两年，中美史克营收维持在35至36亿元之间，去年净利润7.1亿元，公司账面还有近7亿元的未分配利润。达仁堂股权转让的市盈率大约20倍，属于行业正常水平。

股权转让并非由于双方合作不睦，而是因为合资到期。在第一次出售中美史克的股权时，达仁堂就曾公开表示，现在彻底清算股权并不合适。但国内政策开放外企企业股权比例的限制，最高可以100%独资，因此大股东赫力昂提出了收购。

达仁堂是天津医药集团控股的上市公司。公司主营业务是中医业务，旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红4家中华老字号企业，速效救心丸、银翘解毒片、藿香正气水等临床畅销产品。

近年来，达仁堂的收入出现波动。2024年，公司营收约73.07亿元，连续两年营收下滑，其中工业板块收入44.91亿元，较上年减少4.37亿元。之前公司持有中美史克25%的股权，按此推算，在股权转让前，中美史克每年的盈利大约能为达仁堂提供25%左右的净利润。

就在业绩下降之际，中美史克却成为达仁堂的“救命稻草”。健识局统计发现，2024年底，在首次转让中美史克股权获得14.5亿税后收益，叠加当年16.23亿元现金之后，达仁堂交易累计共实现进账33.82亿元，让公司2024年利润率同比增长125.94%，达22.29亿元。

彻底与中美史克分手之后，达仁堂的营收业绩将会面临持续增长的考验。达仁堂表示，本次交易获得的资金可用于公司业务扩张，对正常经营不存在不利影响。

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剥离商业板块，回归传统主业

达仁堂现在只有一条路可以走：回归主业，聚焦中医药产业的经营。

这也正是达仁堂近些年一直在做的事情。2022年，达仁堂提出要“围绕老字号品牌建设守正创新，以公司品牌资源引领发展”的战略规划。同时持续进行组织架构的改革，不断降本增效。

2024年11月，达仁堂发布公告称，将其下属商业板块天津中新医药的全部股权作价，以增资形式装入医药集团下属商业板块津药太平医药，今后不再持有天津中新医药股权。这意味着：达仁堂整体将商业板块剥离，专注于传统工业板块。

这一决定，有不少投资者表示惋惜。毕竟达仁堂的主要经营业务范围是零售端，如果彻底放弃商业渠道，对于药店终端渠道的谈判，或许要处于下风。

从公司业务结构可以看到，达仁堂已将重点放在中药制药板块，但效果并不明显。根据年报显示：2024年，达仁堂10款主力产品中8款销量同比负增长，京万红软膏以26.88%的降幅领跌，紫龙金片、通脉养心丸、清肺消炎丸等产品销量跌幅普遍超过10%。

为了扭转不利局势，达仁堂再出奇招，选择换帅。2024年11月底，达仁堂发布公告称：原公司董事长张铭芮因个人原因辞职，由王磊接棒。她是达仁堂的“老人”了，1993年入职，2022年8月至今任达仁堂总经理。

对于达仁堂而言，外界最关心的是：没有天津史克输血的老字号，还能否讲出让人信服的新故事？

来源：健识局

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