不救市，不降息！鲍威尔放“鹰”，并首次暗示滞胀担忧，美国通胀预期已升至40年高位

每经记者：蔡鼎 每经编辑：兰素英

北京时间4月17日（周四）凌晨，美联储主席鲍威尔就美国总统特朗普的关税政策影响发出了强烈警告。他在芝加哥经济俱乐部发表的演讲中表示，关税政策潜在影响的不确定性正在升高，可以预见到“通胀将上升且经济增长将放缓”，将使美联储陷入两难境地。

鲍威尔还否认了投资者押注的“美联储看跌期权”（即市场大跌时美联储会出手救市），并强调市场有序、运转符合预期，预计市场会“持续波动”。他表示，市场希望美联储出手平息波动的预期可能是错误的。

值得注意的是，鲍威尔指出，“我们可能会发现自己处于双重使命（即“充分就业”和“物价稳定”）目标相互矛盾的具有挑战性的局面。”这被视为鲍威尔本人首次提出对滞胀（即失业率及通胀同时持续高涨的经济现象）的担忧。

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，在所谓“对等关税”的背景下，上周公布的关键通胀预期显示，美国短期通胀预期已经飙升至20世纪80年代初以来的最高水平。

此外，针对近期白宫传出的美联储“换帅”风声，鲍威尔表示，美联储的独立性是由美国法律赋予的，（特朗普政府）不可以无缘无故地罢免美联储官员。

图片来源：鲍威尔演讲视频截图

鲍威尔：美联储没必要干预市场，暂不考虑降息

随着特朗普在本月初宣布所谓的“对等关税”，上周美国市场遭遇了股汇债的“三杀”，市场希望美联储能紧急降息以释放流动性。然而，美联储主席鲍威尔的最新讲话给市场泼了一盆冷水。

鲍威尔表示，他认为美联储没有必要干预上周剧烈波动的市场。他称，“即使处于如此具有挑战性的境况中，市场仍在运转。”

鲍威尔在讲话中进一步强调，美联储将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的通胀。这一表态强化了鲍威尔多次重点释放的信号：美联储并不急于调整基准政策利率。

鲍威尔当日就美国总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。他表示，“关税极有可能导致通胀暂时上升，通胀的影响也可能更为持久。要避免出现这种情况，将取决于能否稳住长期通胀预期、影响规模以及影响完全传导至价格需要多长时间。”

鲍威尔称，美国面临着高度不确定的前景，失业率上升和通胀率上升的风险都很高。美联储会评估政府政策变化可能产生的影响，观察经济行为，并以最能实现美联储使命目标的方式制定货币政策。

鲍威尔表示，在有更大的确定性之前，很难评估提高关税可能产生的经济影响。但是，关税上调幅度很明显远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。鲍威尔说，在关税问题上，调整货币政策“为时过早”。

除鲍威尔外，本周也有其他美联储官员表达了类似的观点，认为美联储应等待潜在的权衡因素显现后再采取行动。其中，克利夫兰联储行长Beth Hammack周三表示，“我宁愿行动缓慢并朝着正确的方向前进，也不愿意迅速行动却走向错误的方向。”

但美联储内部还是有不同的声音。美联储理事Christopher Waller本周一表示，他判断最新关税政策对物价的影响可能是暂时的，毕竟随之而来的经济放缓将使经济更难维持高通胀。在大幅提高的关税政策持续存在并可能导致经济衰退的情况下，“我更倾向于比我之前预计的更早、更大幅度地下调利率。”

鲍威尔明确表示不“救市”后，交易员大幅削减了美联储联邦公开市场委员会（FOMC）5月降息的预期。据芝商所“美联储观察”，目前交易员们认为美联储下月降息的概率已不到15%，但6月份降息25个基点的概率接近六成。

图片来源：芝商所

“滞胀陷阱”预演令美联储陷入通胀与经济的两难挑战

每经记者注意到，在所谓“对等关税”的背景下，上周公布的关键通胀预期显示，美国短期通胀预期已经飙升至20世纪80年代初以来的最高水平。

具体来看，美国4月密歇根大学1年通胀预期初值飙升至6.7%，创1981年11月以来新高，远高于预期的5.2%和前值的5%；5年通胀预期初值为4.4%，是1991年6月以来的最高水平，预期4.3%，前值4.1%。

图片来源：彭博社

短期通胀预期的飙升，加之市场波动加剧和美债收益率上升，都加剧了美联储的困境，使其更难判断经济是正面临新的价格冲击，还是正在走向衰退。

鲍威尔在周四的讲话中也指出，当前美联储面临罕见挑战：一方面关税可能推高通胀，另一方面经济增长和就业可能走弱。

他坦言：“今年很可能偏离2%的通胀目标和充分就业目标。”更值得警惕的是，特朗普关税政策被视作“根本性变化”，其影响甚至超出美联储最严峻的预估，历史经验难以参照。

堪萨斯城联储行长Jeff Schmid周三也发出重磅警告，直言美联储正面临前所未有的政策挑战。在与达拉斯联储主席洛根的公开对话中，这位拥有丰富农业州经济观察经验的政策制定者强调，当前需要保持耐心以观察特朗普关税政策的实际影响。

这凸显出货币政策制定者们的集体焦虑。Schmid在对话中详述了当前经济面临的两难处境：一方面，能源价格下跌带来的通缩压力正在显现；另一方面，农业等关键行业已因关税政策陷入紧张。这种矛盾局面使得美联储在评估政策影响时需要格外谨慎。

Schmid特别强调，美联储将“积极应对任何可能影响双重职责的干扰因素”，暗示在价格稳定和充分就业这两个目标可能发生冲突时，美联储已做好准备采取行动。

每经记者注意到，美国今年3月核心CPI同比仍高达2.8%，商品通胀受关税政策影响持续上行（如关税推升进口成本，家庭年支出或增加1700-4000美元）。另外，美联储已上调年内核心PCE通胀预期至2.8%。高通胀环境严重压缩降息空间，甚至可能被迫加息。

这种“既要抗通胀又要防衰退”的矛盾，被市场称为“滞胀陷阱”的预演。

强势回击“换帅”传闻：美联储独立性是法律赋予的

针对近期白宫传出的美联储“换帅”风声，鲍威尔表示，美联储的独立性是由美国法律赋予的，（特朗普政府）不可以无缘无故地罢免美联储官员。

鲍威尔提到，美国最高法院正在审理一起案件，探讨总统是否有能力将独立政府机构的人员免职。他认为，这起影响政府裁员的案件不适用于美联储。

本周一，美国财长贝森特称“一直在考虑下一任美联储主席人选，计划秋季开始面试潜在候选人”。这番话让美联储领导层变动的猜测重燃。

知名金融分析师Jim Bianco认为，鲍威尔可能面临两种命运：要么被特朗普直接解职，要么被架空，因为鲍威尔继任者的提名人可以发表讲话削弱他的权威。

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