谢逸枫：一季度信贷暴涨！房贷猛增，3月楼市迎来小阳春

文/谢逸枫

2025年4月13日，央行披露一季度金融数据显示，M1破113.49万亿元、M2破326.06万亿元,、新增贷款9.78万亿元，其中个人住房贷款增加8832亿元。M1、M2的增速呈现一上一持平，剪刀差小幅度收窄的趋势。

2025年一季度人民币存款增加12.99万亿元（前2月8.74万亿元、1月4.32万亿元）。其中住户存款增加9.22万亿元（前2月6.23万亿元、1月5.52万亿元），占比70.97%。同时非金融企业、非银行业金融机构、政府财政存款增加。

按照一季度存款数据显示，居民不敢过多的投资和消费，具有预防性储蓄心理增强，反映出当前国内投资渠道有限、项目收益低及消费不给力、居民收入不稳定，更倾向于将资金存入银行更安全的吃利息，影响了居民消费和投资的释放。

2021年-2024年住户存款新增分别为9.9万亿元、17.84万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元。当前居民存款总量非常庞大，假如居民拿出一半来买房，经济就恢复了。一旦进入房地产，市场信心复苏、销售回升、房企风险将化解。

M1，反映着经济中的现实购买力，M2，不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，消费和终端市场活跃。若M2过快，投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，说明投资过热，需求不旺，有泡沫、危机风险。

M1过高而M2过低，说明需求强劲、投资不足，有通胀、涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。毫无疑问，目前最大的问题是M1、M2过低，说明有效需求不足，投资不足，通缩的风险。货币政策应该调整，挤水分转为放水。

M1，M2增幅一上一平，剪刀差收窄

2025年1月起，M1开始按新口径统计。“上新”后的M1在纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金后，统计口径包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。

2025年一季度M1余额113.49万亿元（2月109.44万亿元、1月112.45万亿元）,同比增长1.6%（2月增长0.1%、1月增长0.4%），比上月扩大1.5%（2月回落0.3%、1月回落0.8%）。对比2023年、2024年的月份变化，M1呈现先高后低走势。

2023年1月-12月M1同比分别为6.7%、5.8%、5.1%、5.3%、4.7%、3.1%、2.3%、2.2%、2.1%、1.9%、1.3%、1.3%。2024年1月-12月M1同比分别为5.9%、1.2%、1.1%、-1.4%、-4.2%、-5%、-6.6%、-7.3%、-7.4%、-6.1%、-3.7%、-1.4%（新口径增长1.2%）。

M1呈现增幅扩大1.5%，一定程度上反映出经营主体大幅改善，反映出金融市场上投资者风险下降，说明房地产市场的销售持续改善。按照3月北上广深和热点二线城市楼市销售数据，销售回升呈现小阳春，市场呈现升温趋势。

2025年3月M2余额326.06万亿元（2月320.52万亿元、1月318.52万亿元）,同比增长7%（2月同比增长7%、1月同比增长7%），与上月持平（2月持平、1月回落0.3%）。对比2023年、2024年的月份变化，M2呈现先高后低。

2023年1月-12月M2同比分别为12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%、10.6%、10.3%、10.3%、10%、9.7%。2024年1月-12月M2同比分别为8.7%、8.7%、8.3%、7.2%、7%、6.2%、6.3%、6.3%、6.8%、7.5%、7.1%、7.3%。

M2增速持平7.0%，主要是居民存款增速持续上行，而企业存款增速持续下行，反映了春节假期发奖金、支付上中下游等行为使得企业存款向居民存款转移。3月市场流动性偏紧是非银存款增速下行的主要原因，导致M2增速持平。

2025年3月末M1与M2剪刀差为5.4%（2月6.9%、1月6.8%），与上月比较来说，3月剪刀差增幅收窄1.5%。对比2023年-2024年月份来看，剪刀差呈现先低后高。剪刀差的扩大，说明实体经济和市场主体经营活动活跃度弱。

2023年1月-12月剪刀差分别为5.9%、7.1%、7.6%、7.1%、6.9%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%，8.4%、8.7%、8.4%。2024年1月-12月M1与M2剪刀差分别为2.8%、7.5%、7.2%、8.6%、11.2%、11.2%、12.9%、13.6%、14.2%、13.6%、10.8%、8.7%（新口径为6.1%）。

剪刀差收窄，说明资金活化度大大提升，大量在银行内空转的资金逐渐进入市场。金融体系资金积淤现象有所改善，银行存在惜贷的情况好转。当务之急是银行加快资金贷出、有效刺激内需、提振实体经济活跃度，推动房地产市场止跌回稳。

新增贷款暴涨，个人住房贷款猛增，3月楼市迎来小阳春

2025年一季度人民币贷款增加9.78万亿元。分部门看，住户贷款增加1.04万亿元，其中短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元。企事业单位贷款增加8.66万亿元，其中短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.58万亿元。票据融资、非银行业金融机构贷款减少。

单月来看，3月人民币贷款增加3.64万亿元（2月1.01万亿元、1月5.13万亿元），比上月增加2.63万亿元，同比多增5470亿元。总体来看，贷款增量仍处于历史较高水平。结构上，企业部门亮眼，居民部门偏弱”的分化特征明显。

2025年前3月住户贷款增加1.04万亿元（2月547亿元、1月4438亿元），环比来看，住户贷款大幅度上升。前3月代表个人住房贷款的中长期贷款增加8832亿元（2月3758亿元、1月4935亿元）。环比来看，个人住房贷款呈现明显上升。

2025年前3月住户贷款1.04亿元占新增贷款9.78万亿元的10.63%（2月0.8%、1月8.6%），代表个人住房贷款的中长期贷款8832亿元占新增贷款9.78万亿元的9.03%（2月6.1%、1月9.6%），总体来看，表现出个贷增长好转、改善的趋势。

按照住户贷款、个人住房贷款增长趋势来看，与3月热点城市楼市小阳春的来临有直接关系。一方面是3月全国楼市的销售成交面积、金额平稳增长，另外一方面是全国热点城市楼市出现量价上涨的小阳春行情。

约九成新增人民币贷款流向企事业单位，个人房贷占比不足一成

央行的金融数据显示，2025年一季度人民币贷款增加9.78万亿元。分部门看，住户贷款增加1.04万亿元。其中短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元。企事业单位贷款增加8.66万亿元。

其中短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.58万亿元，票据融资减少5442亿元。非银行业金融机构贷款减少866亿元。说明88.54％的信贷资金统统流向企事业单位，个人住房贷款占比仅仅9%。

按照一季度信贷投放结构看，约90％的信贷统统流向企事业单位，个人住房贷款占比不足10%。2025年前3月企事业单位贷款8.66万亿元（2月5.82万亿元、1月4.78万亿元），占人民币新增贷款的88.54%、（2月94.78%、1月93.17%）。

其中中长期贷款增加5.58万亿元占新增人民币贷款9.78万亿元的57.05%（2月65.1%、1月67.44%）。前3月住户贷款新增1.04万亿元（2月547亿元、1月4438亿元）占新增贷款9.78万亿元（2月6.14万亿元、1月5.13万亿元）的10.63%（2月0.8%、1月8.6%）。

2025年前3月中长期贷款新增8832亿元（2月3785亿元、1月4935亿元），占新增贷款9.78万亿元（2月末6.14万亿元、1月末5.13万亿元）的9.03%（2月6.1%、1月9.6%）。总体看，信贷暴涨，个人住房贷款猛增。

由于传统楼市销售旺季和利好政策的带动，房地产市场总体销售回升，实体经济的融资需求好转。但是有效需求不足，企稳的基础不牢固，经济增长和楼市止回稳的动能需要稳固。应该及时降准、降息及结构工具择机而动。