牛会回来吗？

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：夏至1987

来源：雪球

之前公布的3月金融数据 ， 表明原本经济增长的预期是非常好的 ， 至少在4月前是这样的 ， 如果没有关税扰动的话 。

前几天和朋友聊天 ， 他是做实体的 ， 对经济的现状很悲观 。

我和他讲 ， 悲观没用 ， 悲观对你没有任何帮助 ， 因为大部分人都在无意义地悲观 。 和大家一起悲观 ， 这是一种从众心理 ， 而大多数时候 ， 从众一定是有问题的 ！ 不如去寻找一点积极的变化 ， 主动拥抱这些变化 ， 改善自己的境遇 。

在投资领域也是一样的 ：

悲观者永远正确 ， 而乐观者会一直赚钱 ， 这是亘古不变的真理 。

我和他说 ， 再撑一撑吧 ， 一季度经济已经起来了 ， 到二季度 ， 你们行业可能会好很多 。

他不信 。

客观地说 ， 一季度的经济数据确实在改善 ， 我预测GDP增长可以达到5.2% ， 高于设定的目标值5.0% 。 其实有的机构预测更乐观 ， 预测能达到5.3% ， 我这里是偏保守的 。

因为消费在回暖 ， 工业生产在增长 ， 进出口的数据也不错 ， 新兴产业发展的动能也很强劲 ， 这些都是看得见的事实 。

但他就是一副 “ 不听不听 ， 王八念经 ” 的态度 。

我知道 ， 每个人对冷暖的感受 ， 是截然不同的 ， 他的行业可能确实比较艰难 ， 这不怪他 。

无所谓了 ， 说回我们的投资 。

3月金融数据最大的亮点有两个 ：

一个是中长期贷款的增速起来了 ， 也就是说 ， 贷款的结构在变好 。

其中 ， 来自居民的中长期贷款增长了5000多亿 ， 同比多增了530亿 ， 来自于企业的中长期贷款达到1.5万亿 ， 同比降幅显著缩窄 ， 这两个数据都不错 。

中长期贷款 ， 在整体贷款中的占比 ， 这个就叫结构 。

为什么中长期贷款的量很重要 ？

因为中长贷体现的是大家对未来的信心 。

在居民这边 ， 中长贷增长一般对应购房需求的回暖 ， 另外居民有钱后 ， 不再急于提前还贷了 ， 提前还贷越多 ， 中长贷的存量一定会减少是吧 ？

而在企业那边 ， 只有对未来经济有信心 ， 才会投资 ， 才会扩建厂房 ， 才会想着扩大生产 ， 才会进行更多的中长期贷款这样的资本开支活动 ， 否则就拿短贷和票据融资过度了 。

所以居民对未来的信心好一点了 ， 企业的信心也是增强的 。

第二个亮点是M1增速起来了 ， 这是我们股民朋友更应该关注的点 。

3月M1同比提升了1.6% ， 环比上个月是上升了1.5个百分点的 。

先给大家看个近些年的M1增速图 ：

大家心里面可以有个大致的感觉 。

我们观察到 ， 从2023年年中开始 ， M1增速快速下跌 ， 到2024年都跌到负增长了 。

简单地说 ， M1增速越高 ， 经济的活动度越好 ， 越景气 ， 流动性也越好 ， M1增速低就是反过来 。

好多朋友会疑惑 ， 啥是个M1呀 ？

不需要复杂的解释 ， 大家只需要记住 ， M1就代表了活钱 ， 而M2是活钱M1+死钱 ， 死钱就是那些定期存款 。

朋友们可以点个关注接着看 。

想象一下 ， 如果你对经济基本面很悲观 ， 你觉得没什么投资机会 ， 你也不愿消费 ， 那么你就开始做更多的定存+理财 ， 而定存只能增加M2 ， 不能增加M1 ， M1少了 ， 意味着货币这个东西的流动性急剧降低 ， 因为都被存起来了 。

这一点 ， 对个人 ， 对企业都是一样的道理 。

想象一下 ， 如果M1的量能很小 ， 甚至是开始负增长了 ， 也就是说大家手里的活钱少了 ， 那么股市 、 楼市 ， 表现都不会好 。 因为你要去买股 ， 买楼 ， 你是用活钱去买的 ， 不能直接用死钱买 。 如果钱是定存 ， 那么首先要破开定存 ， 变成活钱 ， 再用活钱去买 ， 这个中间是有转换步骤的 ， 是需要时间的 ， 非常不方便 。

所以我们就观测 ， 如果大家手里开始留活钱了 ， 说明经济也好一点了 ， 消费的意愿也高了 ， 投资活动的意愿也是高的 。

但是我们上面也说了 ， 2023年开始国内M1增速快速下滑 ， 说明2023年到2024年这段时间经济真的很差 ， 最差的时候是2024年9月 ， M1增速都下滑到-3.3%了 ， 这是最低位的读数 ， 所以为什么那个月指数掉到了那个位置 ， 上证指数到了2600多点 ， 就可以理解了 。

但之后 ， M1增速开始快速反弹了 ， 我们把期限缩短一点 ， 给大家看看最近几个月的M1表现 ：

从2024年9月开始 ， M1的逐月增速分别是 ， -3.3% 、 -2.3% 、 -0.7% 、 1.2% 、 0.4% 、 0.1% ， 到3月的时候又提高了 ， 到1.6%了 。

基本上是逐月增长的吧 ？

除了1-2月有过年这个因素的扰动 ， 总趋势是逐渐向好的 ， 而这个趋势一旦建立 ， 基本上逆转的可能性不大 。

我们知道经济是有周期的 ， 它是在复苏 、 繁荣 、 滞涨 、 衰退 、 再复苏 ， 这么一个过程中反复循环的 ， 我们看到的M1增速非常差的2023—2024年9月 ， 就是典型的衰退周期 ， 而现在我们有理由相信 ， 经济的复苏 － 繁荣周期开启了 。

所以如果未来几个月你观察到M1增速还在逐月上行 ， 还在这个大通道中 ， 趋势没有被打断的话 ， 股市 、 大盘就不可能差 。

只是4月份确实发生了一些外部扰动 ， 对面在关税这个方向开始发力了 ， 不确定性上升了 。

客观地说 ， 这个东西确实会压制市场估值提升的进程 。

但我还是相对乐观的 。

我观察到老美的政策发布极其儿戏 ， 朝令夕改 ， 也许你明天睡一觉起来 ， 实际关税税率就从150%回到20%了 。

这种变化说明对面在发布政策前 ， 根本就没有充分的准备 ， 根本没有仔细评估政策的实际效果和影响 ， 也没有研究过在实操层面政策是不是能推得下去 ， 典型的例子是老美的关税系统都崩了 。

当负面效果超出预期时 ， 或者 “ 极限施压 ” 没有达到预想目标时 ， 对面马上就怂了 。

这种水平 ， 我只能想到一个词来概括 ， 色厉内荏 。

老美的政策制定水平之低 ， 在一次一次突破我们认知的下限 ， 幼稚和可笑程度连美国老百姓都看不下去 。 长期来看 ， 如果一直保持这种水平的决策能力 ， 美国的优势会加速消减 ， 不可能是我国的对手 。

而且 ， 大家不会真的觉得 ， 把关税从20%提升到150% ， 过几天搞不下去了再降回20% ， 就可以当所有事情都没有发生过 ， 大家就又可以一起愉快玩耍了吧 ？

怎么可能 ？

这些东西 ， 世界各国都是看在眼里的 ， 记在小本本上的 ， 长期来看 ， 谁愿意和一个恶意满满 ， 满脑子自私自利 ， 不计后果的神经病做生意 ？

所以各国抛售美债这种事情 ， 只是个开始 ， 未来再整出点儿什么大动作 ， 也不要觉得奇怪 。

五年以前 ， 我们还觉得对面十分强大 ， 但是现在 ， 投降派已经基本绝迹了 ， “ 现在是最好的下跪时机 ” 这种话已经完全失去了市场 。

放弃幻想 ， 准备战斗 ， 已经成为了我们的共识 ， 所以我觉得大家实际的信心其实在慢慢找回来的 。

而资本市场 ， 主要交易的就是信心 。

继续满仓持股吧 ， 朋友们 。

我不是满仓 ， 我比一般人的信心要更强一点 ， 我是加杠杆状态 。

枪林弹雨来了 ， 我先给大家顶上。

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