上海
【摘要】高工智能汽车研究院数据显示，常年位列激光雷达老三席位的图达通，在24年被华为挤出了前三名的行列。
图达通欲通过借壳上市缓解现金压力，然而招股书上的负毛利率频频刺痛资本神经：技术溢价难抵量产魔咒，单一厂商高度依赖遏制盈利，行业第三的份额反成“高不成低不就”的镣铐。
从硅谷技术信仰到港股流血上市，这场关于生存权的博弈，正在成本、现金流、技术迭代的三重风暴中加速洗牌。
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以下是正文：
01
激光雷达赛道的技术红利与量产突围
在硅谷的晨曦中，两位北大物理系的同窗——鲍君威与李义民，正酝酿着一场激光雷达的技术路线革命。
两人曾并肩在百度美国研发中心深耕自动驾驶传感器，主导激光雷达技术的蓝图设计。
正是因为这段经历，让连续创业者鲍君威与技术大佬李义民在特斯拉Autopilot事故频发、纯视觉方案的质疑频出、智能驾驶近乎“失明”的时刻，开启打造一双真正的“自动驾驶之眼”的创业历程。
公司从高成本、高难度的1550nm激光路线出发，2022年就实现了产品量产，2023年图达通ADAS激光雷达解决方案销售收入更是全球排名第一。
截至2024年9月30日，图达通已交付约17万台车规级激雷达，以车规级激光雷达的销售额计，于全球车规级激光雷达解决方案市场排名第三。
背靠百度的创始班底和迅速量产的市场表现让图达通成为资本市场的红人。
公司成立至今已完成8轮融资，背后的资本军团包括高榕创投、顺为资本、国泰君安创投、F-Prime Capital、BAI资本、和暄资本、富达投资、海峡私募基金等知名机构。
值得关注的是，如此多的资本之中，蔚来可以说是独一无二的存在。
2018年，图达通曾陷入资金危机，蔚来资本以3000万美元A轮投资救其于水火之中。
IPO前，蔚来CEO李斌旗下基金HonourKey Limited持股为9.15%，蔚来也成为图达通最大的客户。
2021年1月，蔚来在NIO Day 2020上发布了首款旗舰轿车ET7，搭载了图达通的激光雷达；次年，图达通的1550nm激光雷达产品随蔚来ET7开启量产交付。
截至目前，猎鹰系列激光雷达已搭载蔚来ET7、ES8等九款车型。
强绑定给图达通带来的稳定的收入来源，却也让公司背负起了潜在的隐患。
02
隐现的经营困局：盈亏失衡与客户依赖
24年12月20日，香港SPAC公司TechStar发布公告称，公司已与图达通达成业务合并协议，图达通计划以De-SPAC模式登陆港交所。
急于借壳上市的背后是岌岌可危的现金。
招股书显示，图达通2022年营收为6630万美元，到了24年前三季度，公司营收已增至1.19亿美元，接近2023年全年水平，增速强劲。
来源：招股书
然而，公司的毛利始终处于负值，亏损失血同样不止。
2022-2023年及2024年前三季度，图达通经调整净亏损分别约为1.43亿美元、1.37亿美元、7617.2万美元。
招股书显示，公司猎鹰系列的平均售价在2022至2024年间也出现了百余元的下滑，从22年的879美元降低至24年前三季度的703美元；公司猎鹰与灵雀系列产品的毛利率甚至长期处于负值。
来源：招股书
来源：招股书
“兵马未动粮草先行”，量产爆发的前夜是产品迭代与资本竞赛，公司不得不面临庞大的研发开支。
通过招股书可以发现，图达通2022至2024年前九个月研发开支累计达1.74亿美元，占亏损总额的近四成，带来巨大的现金压力。
来源：招股书
除了业务亏损，单一客户依赖也是图达通的一大风险。
招股书显示，2022年、2023年及2024年前三季度，蔚来贡献收入占比持续上升，分别为88.7% 、90.6%及92.4%。
若蔚来日后减少订单、更换供应商或需求转向，图达通将面临收入断崖式下滑；值得关注是的，24年蔚来推出的乐道就已经取消激光雷达，转而采用“纯视觉”智驾方案。
而蔚来盈利能力及市值也被理想汽车及小鹏拉开差距，在核心大客户交付量及财务状况不理想的背景下，图达通开拓新客户的紧迫性愈加突出。
03
红海航向：行业洗牌下的第三极突围战
随着比亚迪推出6.98万元“海鸥”智能驾驶车型，全民智驾时代已然来临。
Yole Intelligence《2024年全球车载激光雷达市场报告》显示，中国激光雷达供应商共计拿下全球84%的份额。
市场需求激增下，市场竞争愈发集中化、白热化。
高工智能汽车研究院数据显示，2024年中国前装标配激光雷达的前三大供应商速腾聚创、华为、禾赛科技的合计市场份额达86.5%。
华为凭借问界、智界、阿维塔等车型的持续热销，挤掉图达通首次进入年度前三。
与图达通依靠单一客户不同，禾赛科技拥有理想汽车、长安汽车、上汽集团等客户；速腾聚创的客户则包括比亚迪、极氪和小鹏汽车等。
客户生态的绞杀之下，禾赛与速腾也掀起了价格战。
禾赛曾宣布25年将实现激光雷达价格减半，其用于ADAS（高级辅助驾驶）的远距激光雷达产品ATX，售价将低于200美元。
24年4月的北京车展上，速腾聚创公开亮相新一代中长距激光雷达MX也实现了低于200美元的成本，并拿到多个项目定点。
相较而言，尽管图达通激光雷达单价逐年下滑，但也难以在价格层面处于上风。
车规级激光雷达刚性高昂的研发投入之下，各厂商的资金压力都不小，未来，如何实现技术与订单的正向循环，进而稳定现金流，成为行业核心竞争焦点。
04
尾声
当激光雷达行业集中度不断提高，图达通的“探花”席位愈发显现出残酷的生存逻辑。
前有禾赛、速腾的规模碾压，后有法雷奥、华为的跨界绞杀，技术路线的“高贵血统”在量产成本面前黯然失色。
图达通穿越的不仅是1550nm激光器的物理极限，更是“行业老三”的宿命怪圈。
财报里跳动的负毛利率数字，恰似一柄达摩克利斯之剑，警示着所有硬科技创业者：在自动驾驶的牌桌上，技术情怀与商业现实的博弈，终将以现金流为终极裁判。
图达通的困局，或许正是行业从野蛮生长到寡头竞合的时代注脚。
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