高分红与稳健增长并行：解码民爆光电年报背后的财务韧性

2024年全球经济复苏不及预期，各类不确定性因素升温，整体企业经营面对复杂的宏观环境。在此背景下，民爆光电（301362.SZ）2024年依然实现营收同比增长7.35%，可见其发展韧性。

业绩稳定增长，彰显发展韧性

据公司年报披露数据显示，公司报告期内实现营收16.41亿元，同比+7.35%、归母净利润2.31亿元，同比+0.17%。从增速看虽然不高，但是从绝对值看已经非常可观。现有的经济环境下每年稳定2个多亿的净利润实属不易，在A股市场上同市值公司中处于领先行列。同时，我们对比全球GDP增速，公司营收增长曲线斜率角度明显加大，远远高于全球GDP增速。本次民爆光电业绩增长背后主要得益于公司核心品类商业照明、工业照明稳定发展。

2024年民爆光电核心业务商业照明、工业照明营收分别同比增长8.2%、7.8%，充分彰显增长韧性。公司核心业务增长的核心驱动因素来自销量增长，2024年公司商业照明实现销量1158.6万个，同比增长14.84%、2024年工业照明实现销量约122万个，同比增长17.65%。销量高速增长背后离不开公司不断提升自身的产品创新能力以及保持较高的产品竞争力，不论是在产品外观设计上还是在照明光效设计上以及应用功能上都持续深耕。截至目前，公司累计为客户开发并销售的产品超过了40,000种，多款灯具产品被评为广东省名牌产品。另外差异化中高端定制LED照明领先企业市场定位、完善的品控体系+柔性化制造交付体系、完备的营销及支持服务体系（覆盖全球五大洲150多个国家和地区）共同支撑公司市场销量增长。为保持长期销量增长以及适应市场快速变化的需要，公司还积极保持高研发投入。

从近几年公司研发费用以及占营收比看呈现持续提升趋势，2022、2023、2024公司研发占营收比分别为5.41%、6.52%、7.29%。研发人员数量也从2022年323人提升至2024年427人，充分说明公司对于研发重视。研发投入短期看会压制当期利润，长期看是保持公司产品竞争力最有效方式之一。紧随市场变化，研发适合各类应用场景的创新灯具产品，满足市场个性化需求。像近几年民爆积极研发布局特种照明，其体育照明、应急照明已经取得不错的成绩，报告期内体育照明（球场灯）同比增长58.7%，毛利率高达41.36%。应急照明同比增长57.83%，毛利率更是高达44.05%。可见民爆不仅重视研发投入，研发商业化也做的不错。

行业领先的高分红，积极回馈股东

民爆光电连续两年高分红，2023年股利支付率高达108.22%，2024年依然维持较高的比列达84.80%。高股利支付并非每家上市公司都能做到，其主要是股利支付需要大量的“真金白银”支出，背后需要很强的现金流支撑。中国A股市场上不乏很多营收、利润好的公司，但是分红时候都会非常谨慎，要么比列小、要么干脆不分，那是因为营收、利润只是账面价值。真分给股东，才具备真实力。民爆坚持高分红同时还通持续回购来回馈股东，2024年初公司披露公告计划3000万元至5000万元回购公司股份用于股权激励，回购价格最高不超过48元。目前回购按照公告披露上限回购约4950万元，已经如期完成回购。说明公司管理对于公司未来发展非常有信心以及认为民爆目前价值没有在资本市场充分兑现。再换成投资者更关注的视角股息率观察。

2023年、2024年公司股息率分别为6.09%、4.83%，这个投资收益率是非常可观，即使一年股价完全不涨你都有近5%的收益，躺着赚钱。如果静态看还不能感知这个收益的投资吸引力，对比中国目前的一年期存款利率1.1%左右、五年期国债利率 1.93%上下，民爆光电年收益率可以简单理解为是存银行的4倍、是买国债收益的两倍多。在目前宏观经济弱复苏背景下，已经非常优质的资产配置。

9.09%的ROE 、8.41%的ROIC，资本回报情况良好

有经验的投资者都知道，股神巴菲特投资首先看的指标就是ROE，ROE太低的公司直接就不看了。民爆光电近三年ROE都保持较高水平，2024年仍保持9.09%的较高水平，这还是在公司23年上市净资产大幅增加的前提下实现，如剔除上市融资增加净资产影响数据会更高。净资产收益率（ROE）是剔除公司所有负债后的资产，然后用净利润除以净资产得到的数据。以民爆光电24年ROE为例，民爆光电投入100块钱净资产一年大概年赚回10元，静态看10年就把公司全部净资产赚回来。这样资产收益率说明公司这门生意很不错。ROE是“舶来品”，国内更多关注ROIC（投入资本回报率）比净资产收益率更直观。

公司2023年、2024年ROIC分别为11.85%、8.41%保持相对较高的水平，投入资本回报率计算较为复杂，但是可以简单理解为每投入一个单位资本一年可以赚回多少钱。这个指标机构投资者更喜欢，因为资产还存在流动性或者变现问题，但是资本完全不用担心这个问题。2024年民爆每投入100元的资本，一年就能赚回8.41元，这个投资回报率可以说非常具备吸引力。

另外，ROIC指标通常与WACC（加权平均资本成本）指标一起联用，判断公司价值创造能力。根据IFinD数据查询民爆光电WACC只有1.60%，ROIC明显大于WACC的，也就是公司资本赚钱能力远远大于资本成本，所以民爆在持续的价值创造。既然价值创造能力如此强，最后看看公司估值情况即价格是否便宜。

自民爆光电上市以来估值波动区间为14X-25X，目前PE（TTM）仅仅15倍左右，几乎是处于历史估值底部区间，单从PE（TTM）指标历史波动看，目前具备投资吸引力。换个算法，目前公司现金等价物约20.83亿，市值约35亿，市值减去现金等价物只有15亿元，再除以公司净利润2.31亿元，市盈率只有几倍。同时，动态看券商对民爆光电业绩预期以及公司自身战略布局，民爆光电同样有估值中枢提升的逻辑。

小结：民爆光电持续业绩兑现，主要得益于其基本盘稳定，核心业务品类商业照明、工业照明良性增长，长期坚持高研发投入保障可持续健康发展。另外投资视角看高分红显示公司现金流充足，高股息率增强投资吸引力。最后从ROE、ROIC、PE等指标看，公司赚钱能力非常强，并且目前还处于估值底部区间。因此，民爆光电未来值得期待！