美国如今背负着36万亿美债。我们来看看近在眼前的危机。

美国如今背负着36万亿美债。先暂且不管这36万亿该怎么还，我们来看看近在眼前的危机。

今年6月，美国将会有6.5万亿美元的国债集中到期。到期后会怎样呢？美国现在能一次性还清这么多债务吗？根据美国财政部和市场机构的数据，2025年是美国国债集中到期的年份，全年大概有9.2万亿美元，仅6月单月到期债券就高达6.5万亿美元，这相当于世界第四大经济体日本GDP的1.5倍。所以，今年6月美国如何应对这场债务到期危机，对国际金融市场来说至关重要。

问题来了，为什么2025年会集中到期这么多国国债呢？还记得拜登去年大选输给特朗普后，对着镜头那邪魅一笑吗？当时网友们都说，拜登不甘心做民主党的傀儡，内心其实支持特朗普当选，所以特朗普赢了他暗自高兴。现在看来，这个笑容可能另有深意。今年到期国债的这个大坑，或许就是拜登给特朗普挖的。

2020 - 2021年疫情期间，美国经济萎靡。当时的拜登为刺激经济，推出美国救援计划等一系列财政赤字政策，开启了无差别发债的模式。而且这些债券大多是5年期的短期债券，刚好在他任期结束后的2025年集中到期。所以说拜登挖坑，特朗普跳，难怪特朗普要在这个时候发起关税战。据统计，这波征收的关税能给特朗普增加7000多亿美元财政收入，有了钱才能还债。但这点钱远远不够。

那么6月，特朗普要如何填上这6.5万亿美元的窟窿呢？答案是借新还旧，通过发行、拍卖更多债券，把债务往后置换，比如发行10年期、30年期，甚至像之前海湖庄园协议泄露的那样，发行100年的零息债券，然后用卖掉新债券的钱还给6月到期的债主。其实美国一直都是这么做的，美国国债就像滚雪球一样越滚越大，到现在总额已突破36万亿美元。

但问题是，以往没有这么大规模的国债同时到期。对比一下，2024年全年到期国债才1.5万亿美元，那时美国国内外债主或许还能给点面子，继续置换。但6.5万亿，甚至全年9万亿美元，就不一样了，债主可能会说“我家里着火了，得回家救火，真没办法”。更何况，特朗普贸易战造成金融动荡，各债权国都在减持美债，美债这个曾经的无风险资产，如今成了烫手山芋，谁还敢接盘？

美国现在第一大债权国是日本。前几天，日本官员表示，日本不考虑将持有的美国国债作为对抗美国关税的谈判工具，但日本民间却出现美债抛售潮。为什么4月2号特朗普宣布对全球征收关税，4月9号又突然宣布暂停90天呢？就是日本民间债主给特朗普上了一课。据路透社报道，美国国债上周遭到大量抛售，导致长期收益率创下自2020年新冠疫情爆发以来的最大涨幅。

到底是谁在抛售呢？没有国家公开承认。就算中美贸易战打得激烈，中国也没直接站出来认领。说明这张底牌我们暂时还用不上。不过美国媒体人率先爆料，是美国盟友日本抛售了美债。现在外网普遍认为，是一家日本对冲基金在这轮市场震荡中恐慌性抛售美债，结果意外拯救了世界，逼得特朗普暂停征收全球关税。

那么特朗普为什么害怕美债被短期大量抛售呢？

举个例子，假如你花100美元买了票面价值100美元、票面利率5%的美国债券，正常到期后能连本带息拿到105美元。但现在美债被大量抛售，原本100美元的债券，现在90美元就能买到，而票面价格100美元和利率5%是固定的，到期后还是能拿到105美元。这样一来，你手里美债的收益率就上升了。

美债收益率上升后，美国后续发行的美债就需要提高票面利率，不然没人买。而提高票面利率会进一步加大美国的偿债压力，形成恶性循环。特朗普打关税战目的之一是收钱还债，现在却导致自己还债压力更大，他肯定慌了，所以才暂停征收关税。

如果美国国债融资不顺利，美债收益率会继续飙升，很可能导致10年期美债收益率突破5%，加剧利息负担。要是真没人接盘该怎么办呢？有人可能说，让美联储放水购买美国国债，像08年金融危机时用QE大招不就行了？其实，QE不是常规货币工具，每次放水都要付出巨大代价。

这个代价主要有两个：一是推高美国国内通货膨胀。现在美国一年期通胀预期已经高达6.7%，这是自1981年以来的最高值。要知道，美国疫情期间大规模放水导致的大通胀时期，通胀预期也才5.4%。现在通胀已经把美国人的生活成本推高到崩溃边缘，再搞量化宽松大水漫灌，美国民众可能真的要揭竿而起了。

二是导致美元含金量下降，加速全球去美元化浪潮。美元的全球货币地位主要体现在储备价值和支付流通价值两方面。从08年金融危机开始，美联储进行了三次量化宽松操作。2015年，美元在全球外汇储备中的份额是66%，到2024年已不足58%，10年间下滑超过8个百分点，这就是量化宽松的副作用之一。全球央行的趋势是从美债流出，增持黄金。

与此同时，人民币在东盟国家和俄罗斯外汇储备中的占比已普遍高达15% - 30%。IMF预测，人民币全球储备占比有望提升到5% - 7%，超越英镑和日元成为第三大储备货币。在支付流通方面，今年2月美元在全球支付中的份额是48.95%，这是SWIFT系统有记录以来首次跌破50%。

同期人民币在全球支付中的占比提升到4.33%，虽占比不高，但已稳居全球第四大支付货币，创下近6个月来新高。中俄能源贸易中，人民币结算占比已超过60%。4月，沙特对中国石油人民币结算占比也首次超过50%。我们能用人民币买俄罗斯和沙特的石油天然气，他们再用赚到的人民币购买中国商品，实现双赢。

除能源贸易外，中国和“一带一路”国家的基建项目，以人民币结算的比率也超过40%。人民币跨境支付系统CIPS已覆盖全球185个国家，人民币也成为全球第三大贸易融资货币。作为全球最大工业生产国，只要其他国家愿意用人民币交易，就能在我们这儿买到想要的任何东西，根本不需要跟美元打交道。

当然，我们必须加大购买这些国家的能源原材料，毕竟不买他们的东西，他们哪来人民币买我们的东西呢？美元能成为全球货币，最大原因是美国作为全球最大消费市场的买家地位。但美元源源不断流出，很多国人有个误区，只看重出口，认为只有出口才能赚钱。其实要想人民币国际化，进口也很重要，得让世界各国先持有人民币，才能谈人民币国际化。

至于这波美国国债到期，特朗普将如何应对危机，让我们6月拭目以待。