新股前瞻|年入15亿主要靠出口小家电，香江电器未来成长性在哪里？

冲A多年依然无果，香江电器最终还是将目光投向了“香江”。

日前，湖北香江电器股份有限公司（以下简称“香江电器”）再度递表港交所。这家以出口厨房小家电为主要业务的企业，早在2017年便曾委聘辅导机构为其争取A股上市提供辅导。然而，辗转多年，香江电器始终未能更进一步。在此之后，香江电器于去年9月首度递表港交所主板，并在港股IPO招股书失效后，火速于本月再度递表。

身为生活家居用品制造商，香江电器主要以ODM/OEM模式运营，并已建立起由全球知名品牌如沃尔玛、飞利浦等组成的客户群。根据弗若斯特沙利文的报告，以2023年出口额计算，香江电器是中国厨房小家电行业的第十大企业，市占率约为0.6%。另按2023年从中国出口到美国及加拿大的出口量计算，香江电器的电热水壶分别在中国海关总署界定的相关分类中占约21.4%及32.3%的市场份额；按该年从中国出口到美国的出口量计算，公司的打蛋器等电动类产品在中国海关总署界定的相关分类中约占6.7%的市场份额。

过去几年间，香江电器的核心财务数据延续上升趋势。但最近一段时间，原有的国际经贸秩序正遭遇重大挑战，关税阴云之下，大部分收益均来自于出口的香江电器能否“稳坐钓鱼船”，这或许需要打一个问号了。

双位数增长背后含金量如何？

拆解业务结构，香江电器的经营范围包括电器类家居用品以及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售。其中，电器类家居用品主要为电热类家电、电动类家电，以及电子类家电，而非电器类家居用品则为花园水管及锅具。

2022-2024年，香江电器的收入持续增长，分别为10.97亿元（人民币，下同）、11.88亿元、15.02亿元，其中2024年的收入增幅达到26.4%。分结构看，电器类家居用品始终是公司的主要收入来源。报告期内，该业务类型贡献收入占比分别为82%、78.5%、79.2%，保持在高位。其中，2024年电热类家电和电动类家电的比重分别为50.5%、21%。

期内，非电器类家居用品的收入占比分别18%、21.5%、20.8%。而在该业务类型中，花园水管占据绝对大头，占比分别为16.5%、18.7%、19%。

香江电器的产品主要都在中国制造，而公司的大部分收益则来自以美国为付运目的地的产品销售。2022-2024年，公司以美国为付运目的地的产品销售额分别占总收入的68.8%、80.6%、76.5%。而除此之外，香江电器还有不少收入来源于北美洲的加拿大，以及欧洲、大洋洲、南美洲、非洲以及不含中国内地的亚洲其他区域。期内，公司以中国内地为付运目的地的产品销售额占比均不足1%。

得益于电热类家电以及花园水管在2024年取得大幅增长，这一年香江电器的总收入实现了双位数增长。与此同时，公司的利润指标也在这一年有结构性的优化。数据显示，2022-2024年，香江电器的毛利分别为2.24亿元、2.86亿元、3.29亿元，对应毛利率20.4%、24.1%、21.9%；净利润8026.1万元、1.21亿元、1.4亿元。其中，24年该公司的净利润增幅亦有15.6%。

海外建厂增强全球竞争力？

以宏观视角看，过去数十年里中国小家电行业已经成为全球领先的生产基地。不过，由于外部环境不确定性正在上升，部分国际品牌也在寻求拓展供应链，以求减轻单一市场影响。或许也正是出于顺应客户需求方面的考虑，香江电器正着手在海外建厂从而进一步提升自身的全球竞争力。

据悉，目前香江电器正计划在泰国设立一个生产基地。招股书显示，香江电器拟建设的新生产设施占地约2.5万平方米，公司将在该基地配置主要生产电动类产品及花园水管的新自动化装配线。根据香江电器方面测算，新生产车间将在今年下半年投产，并有望在明年9月进行验收测试。

另外，值得一提的是，香江电器还在印尼拥有生产设施。作为香江电器降低外部风险的应变措施之一，公司位于印尼的厂房目前已在申领投产必须的监管批文及证书。香江电器预期该厂房将会在今年二季度投产，后续该厂房主要用于制造如空气炸锅等电热类家电。

从雄心勃勃的扩张计划，也不难看出香江电器对于复杂性和不确定性深度交织的外部形势早有预期，并的确已做出了一系列应对措施。但不容忽视的是，考虑到接下来美国的关税政策难以预测，包括泰国在内均为美国加征关税的对象，根据现有信息尚难定量分析后续影响，香江电器的成长前景恐怕仍存在较大变数。

基于此，尽管香江电器在2022-2024年取得了不错的业绩表现，但在更看重增长预期以及确定性的资本市场里，香江电器想要凭借基本面打动投资者可能并不是一件容易的事情。至于接下来香江电器在被A股拒之门外后，这一次究竟能否成功登陆港交所，智通财经将持续关注。