北京
简单聊下当前的交易逻辑+补充一些关键图表...
1. 宏观背景支持黄金上涨，上行周期里短期回调+整理是合理的，强突破周期一般不会超过14-28天：年初至今涨幅超20%，美关税落地前创出高点3168美元，随后的200美元回调反而打开了更好的入场点位。
再次强调，短期回调并非基本面转弱，这次是典型的“冲击交易+黄金可能被用作满足保证金召回的流动性来源”组合效应，同时贵金属被排除在关税适用范围外，其实也对冲了一部分系统性冲击。
交易逻辑一：做黄金做的是实体增长的下行+可预期的宏观冲击浪潮+美国衰退定价
当前宏观逻辑对黄金仍极度有利，衰退定价持续推进，关税紧张局势加剧、不确定性持续高企以及经济衰退/滞涨忧虑上升，将进一步增强投资者对黄金作为避险资产的需求；地缘政治与政策不确定性都在放大黄金的safe haven属性。现阶段市场流动性薄弱，波动剧烈放大了价格调整幅度，但下方3000美元以下支撑力度增强，已经开始吸引实物买盘回归。
之前就说过，在这里再次强调，
黄金不会轻易突破千位线，而一旦突破，掉下去的可能几乎为0
2. 亚洲实物需求有结构性支撑：印度那边节庆季临近（Akshaya Tritiya），黄金购买进入季节性交易；而中国市场库存已大幅下滑，需加快补库节奏。
上海黄金交易所的溢价已经飙升至9个月新高，交易量也创近一年新高。中国投资驱动的实物需求远超市场预期，弥补了前几轮实际上没实现的高价格带来的珠宝需求压力。
换言之，这一轮的突破在实物市场上罕见的没有出现逆向，这就很重要了！
交易逻辑二：做黄金做的是汇率战和汇率大博弈
结构上，国内投资者对黄金作为对冲CNY贬值（贬值周期是大概率事件）+房产与股市不确定性的替代性配置明显加强...
交易逻辑三：做黄金做的是机构侧配置的结构性转折
3. 更值得关注的是机构资金流向的变化。中国险资首次开放黄金配置额度，到2024年第三季度，已有10家获准投资黄金的保险公司，约占行业的三分之二，总资产约为20万亿元人民币。
这意味着如果1%的可投资额度完全使用，将有约2000亿元人民币流入黄金，相当于约280吨黄金，占年需求的约6%。如果将这一额度扩展到整个保险行业，则意味着将有约430吨黄金流入，占年需求的约9%。
如果后续允许的比例从1%提高，这一制度变化将强化中长期需求基底，是黄金牛市的关键资金驱动因素之一。
黄金ETF的资金流也在持续强化，显示全球买方情绪改善。中国境内机构与零售投资者对黄金的乐观预期正在形成集体行为，强化价格下限的构建，调整不会破坏黄金的上涨结构..
我们会继续buy dips。
最后，放一些图表：
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