关税冲击下 光伏产业链面临哪些变数？

4月10日，白宫向美国媒体CNBC证实，美国对中国进口商品征收的关税税率目前实际上已达到145%。

从光伏行业来看，“对等关税”主要涉及光伏电池、光伏组件等环节。但由于此前对美出口关税已经较高，当前我国光伏产品直接出口至美国的税率已抬升至极高水平。

在各项关税加征后，从中国直接向美国出口光伏产品难度较大，出口份额也较小。据中信期货研究所能源转型与碳中和组负责人张默涵介绍，2024年中国光伏主材对美国合计出口额为2.15亿美元，占总出口额的比重为0.65%，其中，硅料、硅片、电池、组件对美国出口额分别为 0.009亿、0.85亿、0.15亿、1.14亿美元，占各产品总出口额的比重分别为 0.25%、4.13%、0.58%、0.41%，直接贸易额度较小，关税税率进一步上升的直接影响相对有限。

整体来看，虽然加征关税动作对中国直接向美国出口光伏产品的影响较小，但对东南亚国家转口贸易的冲击较大。据了解，2025 年前两个月中国对东南亚出口光伏电池 0.835GW，同比下降 51.8%；对越南、泰国、马来西亚、柬埔寨出口光伏硅片5.08GW，同比下降 38.7%，但同期对老挝及印尼的硅片出口有所增长，光伏硅片出口总量维持相对稳定。“去年11月，因双反问题已经被加征了高额税率，中国企业绕道东南亚出口美国的光伏产品遭受了重击，此次美国对东南亚出口产品征收高关税，会进一步加重企业负担，但在前期双反税率的压力下，部分企业已经开始重新布局产业链，选择在美建厂等方式减轻税费负担。”国信期货分析师李祥英表示，长期来看，全球贸易冲突和经济形势不明朗，光伏总体需求可能受到一定影响，但短期冲击力度不及有色等品种。

值得额外关注的是，此次“对等关税”政策中，多晶硅被列入豁免产品。关税政策对多晶硅环节没有直接影响，但受宏观情绪的影响，近期多晶硅价格重心明显下移。本周，多晶硅期货呈现连续下跌态势。4月8日盘中，多晶硅期货主力合约PS2506最低跌至40880元/吨，创上市以来新低，但随后出现明显反弹。4月10日，多晶硅期货主力合约PS2506报收42190元/吨。

“从宏观层面来看，多晶硅价格承压是关税政策落地所致。实际上，更为核心的是基本面因素。当前，市场提前交易丰水期硅料复产预期。”中信期货分析师郑非凡解释称，目前虽处枯水季，但随着丰水期临近，市场对大厂复产的担忧升温，盘面率先反应，价格因此承压下探。

从基本面来看，供应方面，当前硅料企业仍处于亏损状态，叠加枯水期影响，云南和四川部分产能被迫停产，3月国内多晶硅产量仍维持在9万吨左右的偏低水平。郑非凡表示，尽管4月产量或有小幅回升，但同比仍处低位。后续随着丰水期临近，大厂复产的不确定性增加。需求方面，当前硅片库存较去年高点已有明显去化，硅片供应偏紧，价格有所回升。在光伏抢装推动下，3—4月硅片、电池片及组件排产明显增加，对多晶硅需求形成支撑。整体来看，李祥英表示，多晶硅短期现货供需并未出现太大变化，抢装需求的影响仍在持续。但预期层面，不论是供给还是需求，多晶硅价格都有下行压力，而且多晶硅企业的高库存问题尚未解决，后期也会施压价格。

不过，多晶硅期货上市后开始发挥“蓄水池”作用，郑非凡认为，这在一定程度上有望缓解部分现货库存压力，对现货价格形成支撑，短期现货价格下跌概率不大。广发期货分析师纪元菲也认为，仓单需求或将消化一部分多晶硅库存，也将在二三季度对价格有所支撑。此外，目前价格已经跌至大部分企业的生产成本之下，企业的生产积极性并不高，若价格持续下跌，或将倒逼高成本企业进一步检修减产，带来产量下降，对价格也有一定支撑作用。

展望后市，弘则研究分析师刘艺羡认为，短期来看，多晶硅供过于求压力仍大。“3—4月是硅料基本面最好的阶段，硅料现货价格未能提涨，去库也有限，说明抢装机需求并未改善行业的持货意愿，下游选择在需求最好的时候降低原料库存。”刘艺羡表示，随着抢装机需求步入尾声，硅料基本面最好的时间有限，下半年市场在装机需求走弱，叠加丰水期供给增产预期下，有可能进一步试探减产成本。

“由于4月可能是全年多晶硅基本面最好的时期，但市场预期多晶硅现货表现或将继续疲软。”中信建投期货分析师王彦青表示，从基本面看，4月多晶硅排产变化不大，但下游硅片环节排产环比增加将近15%，至60GW左右，对应多晶硅社会库存将去化3万吨左右，基本面韧性仍存。不过，目前下游尚有一定原料储备，现货成交难以出现明显好转。此外，主力合约PS2506对应抢装结束后2025年6月的价格，市场对远期需求的悲观预期，或在一定程度上对盘面形成压力。