年营收增25%亏损收窄超7成，第四范式离盈利还有多远？

日前，第四范式发布财报，2024年，第四范式实现营收52.6亿元，同比增长25.1%，毛利22.45亿元，同比增长13.4%，归母净亏损为2.69亿元，较2023年减亏6.4亿元，同比缩窄70.4%。

2021年以来，第四范式已经连续四个年度环比减亏。盘点财报季，这家以低调著称的公司，以超过50亿元营收规模，悄然登顶港股与A股已披露财报的纯AI赛道企业榜首。

基于年报，第三方机构中金公司、海通证券、国投证券等预测，公司有望在2025年基本实现盈亏平衡，主要基于其收入增速稳定、亏损收窄趋势明确，以及AI Agent等新业务带来的增量空间。

企业服务基本盘稳健增长

据范式年报，企业服务为范式目前的核心业务板块。目前，第四范式的企业服务业务包括先知 AI 平台、SHIFT 智能解决方案和式说 AIGS 服务三大板块。

其中，先知AI平台是第四范式所有业务的内核，也是其最核心的收入来源。2024年，先知AI平台连续六年领跑中国机器学习市场，收入为36.76亿元，同比增长46.7%，规模化应用覆盖金融、能源、运营商等20余个行业，标杆客户平均收入达2000万元，净收入留存率（NDR）高达110%。

2024年3月，第四范式发布先知AI平台5.0，实现了算力层、平台层、模型层、应用层等端到端的能力供给；并通过“先知Inside”模式，与生态伙伴联合开发超30款AI产品，涵盖工业设计、质检、营销等场景，形成“标准化模型+行业定制”的快速交付能力，构建周期缩短至“天级别”，显著降低客户使用门槛。

从财报上看，平台战略的优势正在逐渐凸显，财报显示第四范式的客户留存率高达90%以上，除了能力强大之外，另一个原因可能如戴文渊之前所述“一旦成功切入，在构建使用习惯和产出AI应用的情况下，客户不会轻易考虑切换平台”。

技术壁垒与场景渗透双轮驱动正在进一步扩大这种效应。今年，第四范式通过企业级Agent的平台及解决方案，进一步扩充平台能力。其于2023年起布局企业级Agent，落地的agent场景包括金融信贷风控、水电设备运维、水文数据监测、慢病管理、智能课程学习、汽车制造MES系统管理、空气动力设计等垂直领域；2024年，第四范式发布企业级Agent开发平台，并开始携手致远互联等专注企业流程类的合作伙伴，打造企业通用型Agent解决方案，如运营协同Agent、企业级软件重构助手AIGS Builder、企业级编程助手AIGS CodeX等。

掘金更广阔的AI市场

近两年，AI市场生机勃勃，但戴文渊认为，AI的市场渗透率仍处于比较低的位置，因此向上空间依然很大。

面对这巨大的潜在市场，第四范式的业务版图也在发生变化。

今年春节期间，DeepSeek横空出世后，多家大型企业相继宣布，已完成DeepSeek大模型的私有化部署，第四范式一直以来在软硬一体业务上的布局，迎合了市场对AI模型落地和一体机需求。

据公开材料，2018年起范式就开始着手布局软硬一体市场，和华为、浪潮、中科曙光、寒武纪等均有合作。今年3月，第四范式联合华为共同发布了大模型推理一体机解决方案SageOne IA。该方案实现了从芯片、框架到服务的全链路国产化。在性能方面，满血版的DeepSeek V3/R1仅需要两台SageOne IA一体机即可使用。

戴文渊表示，第四范式提供的一体机产品，内嵌了智能算力池化技术。在支持DeepSeek V3/R1、QWen2.5、LLama3.3等主流大模型的基础上，企业可灵活在满血版和多个蒸馏模型之间切换，支持模型弹性伸缩，这使得GPU利用率提升30%以上，推理性能平均提升5-10倍。

在戴文渊看来，当前市场正处于人工智能产业发展的战略窗口期，未来有望看到企业AI应用的高速落地，因此，SageOne IA也将迎来更广阔的发展空间。

消费电子启动第二增长曲线

与此同时，第四范式也盯上了端侧AI市场。

端侧AI模型作为多端AI协同的重要组成部分，在构建通用人工智能的过程中，将发挥举足轻重的作用。戴文渊认为，DeepSeek仅仅只是一个开始，未来在端侧AI推理框架、端侧算力、数据隐私计算等技术持续发展的背景下，端侧AI会进入重要发展阶段，2025年有望成为端侧AI的元年。

在此背景下，第四范式于2025年2月推出了大模型推理端侧解决方案ModelHub AIoT，它让用户可以在端侧轻松部署如DeepSeek R1、Qwen 2.5、Llama 2/3系列等小尺寸蒸馏模型。

戴文渊指出，第四范式的端侧AI产品，可以面向产业端，比如在工业机器人落地，也会面向消费端，通过赋能消费电子厂商，落地到AI终端产品。

2025年3月，第四范式成立范式集团，推出消费电子品牌Phancy，定位为不做自有品牌的第三方，专心为品牌方提供“AI Agent软硬件一体化解决方案”，通过端侧模组赋能消费电子产品智能化，已与兰博基尼、李小龙、联想、宏碁等厂商合作，储备包括AI手表、AI耳机、AI音箱等一系列智能终端产品。

据悉，和联想合作的某款AI手表，出货量已达10万台。未来，消费电子板块也将成为公司未来业务增长的重要引擎之一。

第四范式凭借企业服务的稳健增长与消费电子的增量突破，已形成“双轮驱动”格局。其在企业服务侧的业务布局及赚钱能力，一直被看作中国的“Palantir”，Palantir自2023一季度盈利以来，已经实现了连续8个季度的盈利；此外值得关注的是，相较于Palantir的70倍PS，第四范式当前PS不足5倍，存在显著低估。

随着AI Agent商业化提速、端侧AI市场爆发，叠加亏损持续收窄，2025年或成为其盈利元年。在资本市场从“技术叙事”转向“价值验证”的当下，第四范式凭借硬核技术实力与生态协同，盈利拐点可期，成为AI赛道价值重估的核心标的。

本文仅供参考，不作为投资建议。