东信营销：未上市已亏损，重研发毛利率却远低于同行｜IPO观察

近期，东信营销科技有限公司（下称“东信营销”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，东信营销业绩已由盈转亏，2024年前三季度公司合计亏损了4000多万元。另外，东信营销经营性现金流也不理想，近两年零九个月合计净流出38191.6万元。需要说明的是，相较于营销，东信营销更热衷于研发，但公司的毛利率与同行相比却天差地别。

由盈转亏

自2004年成立以来，东信营销坚持引领营销科技和全栈AI营销产品的研发、创新及应用，触达数智营销及数智商业两大万亿级业务场景。

2022年-2023年和2024年1-9月（下称“报告期”），东信营销分别实现营业收入15.24亿元、21.18亿元、20.05亿元，业绩持续增长。

从业务上看，东信营销主要拥有数智营销解决方案、AI营销产品、数智商业解决方案，其中数智营销解决方案产生的销售收入分别为14.58亿元、20.36亿元、18.79亿元，为公司最重要的业务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入计，东信营销是中国最大的AI营销公司，市场份额占比为5.0%。

虽然营收极为亮眼，但东信营销却陷入了盈转亏的局面。报告期内，东信营销的年内利润分别为10445万元、2849.9万元、-4238.8万元，净利润持续下滑，特别是2024年1-9月，公司不仅没有赚到钱，反而还亏损了4000多万元。

钛媒体APP注意到，东信营销的利润还深受其他收入的影响。东信营销的其他收入包括政府补助、银行利息、税务等，报告期内，上述收入合计的金额分别为5450.4万元、4183万元、2629.1万元，其中2022年-2023年上述金额分别占当期年内利润的52.19%、146.78%。这不禁令人困惑，为何东信营销的在经营上的盈利能力如此差？

除了利润持续下滑之外，东信营销在经营上赚取现金的能力也不尽人意。报告期内，东信营销经营活动产生的现金流量净额分别为-33664.6万元、11090.1万元、-15617.1万元，也就是说，东信营销仅2023年在经营上赚到了现金，其余时间段经营性现金均在净流出，并且报告期内公司合计在经营上净流出了38191.6万元。

特别要说明的是，截至2022年末、2023年末、2024年11月末，东信营销的银行结余及现金分别为33209.8万元、44678.3万元、45503.9万元，流动负债中的借款分别为40132.5万元、39750.7万元、56100万元，也就是说，东信营销存在“存贷双高”的现象，且目前公司的银行结余及现金与流动负债中的借款尚存10596.1万元。

重研发，毛利率却远低于同行

东信营销的全称为东信营销科技有限公司，无论是全称还是简称，均似乎意味着东信营销或许是一家主要依靠营销而运营的公司，然而事实却并非如此。

招股说明书显示，报告期内，东信营销的销售开支分别为5916.5万元、7368.6万元、5675.8万元，合计约为18960.9万元；研发开支分别为14553.9万元、16807万元、20811.5万元，合计约为52172.4万元。相较于营销，东兴营销更加热衷于研发。

令人费解的是，在如此多的资金投入于研发，东信营销的毛利率却持续下滑。报告期内，东信营销的毛利率分别为20.8%、15.5%、14.5%，其中2024年1-9月公司的毛利率较2022年已下滑了6.3个百分点，而这也是导致东信营销始终增收降利的主要因素。

此外，据公开资料，微盟集团是一家专注于为企业提供云端商业及营销解决方案的香港上市公司，趣致集团被称为港股“AI互动营销第一股”。2022年-2024年，微盟集团的销售毛利率分别为59.31%、66.59%、44.53%；趣致集团的销售毛利率分别为60.45%、53.17%、55.98%。东信营销的毛利率远低于上述两家公司。这不禁令人疑惑，东信营销到底在研发啥？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）