特朗普竟然怂了！

昨天在宣布暂停关税之前，特朗普发过这么一条消息（DJT指特朗普媒体科技集团）：

大家都以为是无病呻吟式的带货，事后才发现卧了个大槽。

经过这一次，可以看到美国国内金融资本所拥有的话语权是很大的，不管是未来潜在经济阵痛的压力，还是盟友喊话，都没有动摇特朗普，最终美股跌到连累美债，才终于松口。

美债发不出去，或者是美债利率太高，那当前提高关税的目的之一（化债）就告吹了，医生治疗驼背病人，直接两块大门板一夹，背是直了，人没了。

特朗普竞选时的口号本身就有很多矛盾的地方，关税和通胀、减税和减支等。理想情况是左手加关税，右手搞定俄乌缓和油价，对冲关税对物价的影响，关税收来的钱搞化债或者减税，加上放松监和制造业回流，企业焕发活力，私营经济壮大，政府就可以有序地减少大规模刺激，完成减支，慢慢化债。

只可惜刚打出第一枪，鸟儿就跑光了。

要给7000多万红脖子选民找工作，想的是直接抢国外工人的饭碗，但是全球化已经把国外工人跟美国金融资本联系在一起了，同时美元的霸权地位又能够让美国政府发债给穷人发钱，维持一定的福利，这已经算是形成闭环了。至于要维持战时所需要庞大生产能力，在非战时本身就是一种累赘，东大目前陷在通缩里无法自拔就是例子。

甘蔗没有两头甜。这个世纪大难题也很难在90天的暂缓期内有完美的解决办法，当前对其他国家10%，对东大125%已经算是吸取了民主党政府的“友岸外包”的做法，但如何围追堵截海量的转口贸易，又成了新的难题。

在未来的90天内，尽管市场依旧会担忧，但关税已经不大可能给市场带来这么大的冲击了，核心会转向经济数据。

参考两个直观的数据：

经济活动高频指数维持稳定，强于过去两年同期，经济意外指数也没有大幅滑落。稳定的经济活动应该是来自于今年创历史新高的财政支出，以及海外主要大经济体要么是财政刺激，要么是降息。

在美联储手握4.25%利率的充足子弹的背景下，如果特朗普不再次胡搞，经济慢慢软着陆是大概率事件。

90天内如果经济数据不出大问题，看好美股能够缓慢修复，但碍于估值以及财政总量的增长变缓，以及本次关税后海外资金的部分撤出，美股短期也难以完全收复今年的失地。

再来对比其他大类资产。

美债：长期美债回到了关税之前，短期美债略微有下行，反映关税的闹剧并未改变市场对降息，以及长期通胀的预期。

商品：油价大幅低于关税之前（有部分供给因素），铜价即使考虑到关税时有抢跑的部分因素，也是没有收复失地，但跌幅不算大。综合来看，大宗跟后续整体经济的走势，跟股票没有太大的出入。

A股这边，今天CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%，消费端和生产端依旧是通缩的趋势。另外，本次国家队的救市看起来牛逼了很多，第一时间，宣布无限流动性，看来是汇金是认真开会学习了两会报告。

可能近期一段时间，最确定的就是各类资产的降波，交易波动率是胜率比较高的方式。

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