四川大决策投顾：多因素共振背景下，军工电子景气周期或将开启

四川大决策投顾 摘要：当前，大国博弈不断加剧，国际局势复杂多变。与此同时，军工装备智能化进程加速推进，对相关电子技术的需求日益迫切。在这样的双重背景下，军工电子行业有望迎来新的发展机遇，其景气周期或已开启，未来发展前景广阔。

1.军工电子是国防信息化的基础

军工电子技术的水平往往体现着一个国家军队科技水平的高低，是国防信息化建设的基石。军工电子行业是国防科技工业的重要组成部分，是国防军工现代化建设的重要工业基础和创新力量，直接对我国综合国力及相关尖端科技技术的发展起着重要作用，为主战装备飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化转变提供技术支持和武器装备的配套支持。

国内行业主要参与者均为传统军工企业，如天水七四九厂、锦州七七七厂、航天科技集团第七七一研究所、中国电科第二十四研究所、振华风光等。同时在我国现行的国防工业体系下，各大军工集团占有较高的地位且专注于各自领域，供应商达到行业资质准入门槛占据一定市场份额后，会具备较强的客户黏性，整体竞争相对缓和。

2.军工电子产业链

军工电子行业产业链自上而下包括原材料、电子元器件、功能组件/模块、子/分系统以及军工电子装备。行业的上游主要是军品配套企业和通用材料供应商，上游供应商提供的原材料和电子元器件具有较好的兼容性，可针对不同的应用场景，灵活满足下游客户的多种定制需求；而大部分功能组件、子/分系统级产品和军工电子装备配套关系则较为固定。

3.军工装备加速智能化的背景下，军工电子的景气周期有望开启

十二五”时期，我国军工政策重点在于满足武器装备制造需求，提高自主创新能力，强调有效统筹协调中央、地方和其他社会资源，促进军民融合；“十三五”期间，政策要点为在自主创新的基础上促进军民融合，坚持军民深度融合，加强国防科技工业军民融合政策引导、制度创新，打破行业壁垒，推动军民资源互通共享；“十四五”时期，军工行业要加快智能化和信息化，深化军民协同创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，在政策的指引下，军工电子行业的自主创新不断增多。

2024 年 12 月 12 日jjgz工作会议提到，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。这涉及到加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。当前，军工智能化产业链部分涉及人工智能、物联网、云计算、大数据等前沿技术的研发与创新。这些技术是智能军事装备和系统的基础，为整个产业链提供技术支撑。我们认为，军工产业聚焦无人化、网络化、智能化，对产业链带动效应强，战略意义深远，能有效引领新质生产力打开新域新质发展空间。

国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来全新的市场空间。根据公司招股书的数据，我国军工电子行业市场规模预计将由 2021 年的 3508 亿元增长到 2025 年的 5012 亿元，期间年均复合增长率达到 9.33%。

军工电子作为军工上游企业牛鞭效应显著，收入弹性相比下游环节更加明显。牛鞭效应指在供应链中由于信息流从最终客户端向原始供应商端传递时，无法有效地实现信息共享，导致信息扭曲而逐级放大，最终导致需和信息波动变大。军工电子作为上游环节牛鞭效应显著，采用宏达电子、鸿远电子（自产）、紫光国微（特种集成电路）作为军工电子企业代表，采用航发控制、航发动力、中航沈飞作为军工中下游企业代表，2019~2021年军工电子企业收入复合增速远超中下游。我们认为在“十五五”新一轮武器装备订单落地的情况下，2025~2027 年军工电子有望实现超出行业平均水平的高弹性增长。

4.军工电子投资逻辑与个股梳理

当前，大国博弈不断加剧，国际局势复杂多变。与此同时，军工装备智能化进程加速推进，对相关电子技术的需求日益迫切。在这样的双重背景下，军工电子行业有望迎来新的发展机遇，其景气周期或已开启，未来发展前景广阔。

相关个股：宏达电子、鸿远电子、航天电器、中航光电、火炬电子等。

参考资料来源：

1.2024-8-14华创证券——芯片振“华”，“风”光无量

2.2024-12-29财通证券——全球共振，AI赋能军事无人化大势所趋

3.2024-12-22国盛证券——否极泰来，军工春天已来

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