大摩：宏观波动下微软(MSFT.US)在GenAI领域优势稳固 维持“增持”评级

智通财经APP获悉，摩根士丹利最新发布的CIO调查报告显示，尽管宏观环境存在不确定性，但微软(MSFT.US)在生成式人工智能(GenAI)领域的领导地位依然稳固，有望成为企业IT预算转移和AI投资的主要受益者。该行维持微软“增持”评级，目标价为530美元。

大摩表示，自2月下旬以来，宏观不确定性不断上升，影响了CIO对IT预算增长和软件支出的预期。2025年第一季度的CIO调查显示，今年IT预算预期同比增长3.7%，整体保持稳定。但2月20日后的调查反馈显示，同比增速放缓至3.2%。

积极的是，软件项目在CIO优先事项和防御性排名中持续领先，客户对GenAI的信心也日益增强。而在此背景下，微软的相对定位虽有所变化，但绝对实力依然强劲，凸显了其在长期AI/机器学习(ML)趋势中的有利地位，以及作为该领域整合者的防御特性。

在云计算领域，随着工作负载向云端转移，微软仍是主要受益者。大摩指出，46%的受访者预计未来三年微软将获得最大份额增长，在基础设施即服务(IaaS)、平台即服务(PaaS)和混合云市场，微软均处于领先地位。IaaS市场采用率趋于稳定，PaaS市场采用率则呈上升趋势，微软在这两个领域均领先于亚马逊(AMZN.SU)和谷歌(GOOGL.US)。

GenAI方面，35%的CIO预计2025年微软将在GenAI支出中获得最大增量份额。不过，未来三年，微软预计会让出部分份额，亚马逊和谷歌的份额则有望上升。在AI代理策略方面，32%的CIO预期会使用微软的服务，仅次于微软的是亚马逊(22%)，这凸显了微软在该领域的优势。

从估值角度来看，微软当前的估值具有吸引力。其2026财年按GAAP计算的市盈率为22倍，PEG为1.6倍(10 年平均PEG为2.1倍)，已经反映了一定程度的负面预期修正。若市场情绪企稳，微软股票或迎来理想的入场时机。

总的来说，微软在公共云采用和AI领域的强大定位、庞大的分销渠道、广泛的客户基础以及不断扩大的利润率，都将支撑其每股收益增长。长期来看，微软有望实现10%以上的收入增长、良好的运营支出控制和强劲的资本回报，总回报率可达15%-19%。不过，微软也面临一些风险，如宏观经济疲软影响IT支出、云服务对本地业务的替代、投资增加影响利润率以及AI应用受限等。