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智通财经APP注意到，黄金最近一波冲至历史新高的涨势，让人将其与1980年那场由政治经济动荡主导的牛市相提并论。但市场参与者指出，本轮涨势的本质及其持续能力都与45年前大相径庭。
汇丰分析师James Steel表示，在地缘政治和经济不确定性重新主导金价走势的当下，美国与其传统盟友在关税、全球贸易、乌克兰和中东战争等问题上的矛盾，使得大国间难以如往昔般迅速达成共识。特别是在特朗普政府祭出新一轮关税壁垒后，金价首度突破3000美元/盎司关口。
现货黄金上周创下每盎司3167.57美元纪录，年内涨幅达16%，延续2024年27%的升势。分析师认为，虽然上涨路径会有波折，但黄金进入未知领域的前景比45年前更具可持续性。
作为与贸易流量呈负相关的避险资产，特朗普的关税立场正在将新投资者推向黄金市场。市场对美国可能发动全面贸易战的忧虑，叠加美元避险地位的动摇，都为金价注入上行动能。
更广泛地看，特朗普执政两个半月来重塑世界秩序的动作——从动摇北约安全承诺，到调整乌克兰战略，乃至提议收购格陵兰岛——都在动摇战后国际体系根基。
汇丰指出，1980年推动金价上涨的伊朗革命与石油危机等事件相对快速平息，但如今国际合作机制的瓦解正形成黄金价格的新常态。
"过去几年国际合作的分崩离析，使得金价得以维持高位。"Steel表示，"这让人意识到...市场中存在更庞大的地缘政治买盘。"
合作机制的崩塌
贸易紧张局势只是黄金牛市多重推手中的最新因素。本世纪20年代先是经历两年疫情，随后俄乌战争、巴以冲突接踵而至。俄乌战争中西方冻结俄半数外汇储备的举措，促使非西方国家央行加速黄金储备多元化。
去年欧美货币宽松与财政赤字担忧，也推动西方资本涌入金市。
经纪商AMT Futures交易主管George Griffiths指出："与近年其他引发全球协同应对的危机不同，这次几乎看不到政策协调的前景。"在关税漩涡持续扩大的背景下，解决任何一项危机都需要前所未有的国际合作，但这在当前国际环境中几无可能。
历史高位的再定义
尽管金价已突破一系列里程碑，但还有一个关键指标有待征服。StoneX分析师Rhona O'Connell指出，1980年1月金价触及850美元峰值，按美元价值换算相当于如今的3486美元。
汇丰分析师Steel认为："虽然名义价格确实创出新高，但实际价格或许尚未触及历史顶峰。"
这种局面可能改变。当前背景正推高市场对金价长期走牛的预期，部分机构已将本轮牛市峰值预判从今年推迟至2026年。
美银大宗商品策略师Michael Widmer3月26日将2025-2026年金价预测上调至3063和3350美元，还在上周日重申两年内上看3500美元的观点。
Widmer表示，"预测3000美元比预测3500美元容易得多。但真正的风险是什么？""风险在于世界重回两年前——全球合作复苏、贸易战风险消退、美联储重启加息、经济企稳、市场情绪平复。那样的话黄金牛市就真的结束了。""不过我认为这种可能性微乎其微。"
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