长江证券宏观首席发声：中国有足够的底气应对外部冲击

全球经历“黑色星期一”之后，多国政府紧急出手。4月7日晚间，中央汇金、中国国新、中国诚通等多家央企相继宣布增持中国股票资产。

4月8日早间，中央汇金更是罕见盘前发声，明确了自己是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。央行亦表示，必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。

除了央企出手增持，多家上市公司也纷纷发布增持、回购公告，彰显对A股的信心。对此，长江证券研究所宏观首席分析师于博认为，我国有足够的底气和政策储备，应对外部冲击。

于博分析到，根据第三方机构PIIE的测算，美国对所有贸易伙伴的商品和服务进口加征10%关税并引发反击可能直接导致2025年、2026年美国通胀分别上升约1.3、0.5个百分点，并拖累GDP增速下降约0.4、0.9个百分点，换言之，美国经济“滞胀”风险将明显升温。而从此前美联储3月议息会议公布的经济预测看，不仅下修了增长预期，还上修了通胀预期，意味着美联储同样担心美国经济“滞胀”风险。而“滞胀”则是股票市场最不愿意看到的经济前景之一，意味着不仅分子端增长乏力，分母端名义利率高企也将令估值承压。事实上，特朗普政府“对等关税”政策发布后，市场避险情绪显著升温，10年期美债利率下行，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）飙升至2020年4月下旬以来最高水平，美国三大指数领跌全球主要股指，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数4月7日收盘价较4月2日分别下跌11.4%、10.7%、10.1%。

他认为，尽管2018年贸易摩擦后美国频频通过关税等贸易制裁手段试图压制中国出口，但我国通过降低美国贸易比重、转口贸易等方式积极应对，实现了出口份额的逆势提升，减弱了美国贸易制裁的负面影响。世界贸易组织数据显示，中国出口占全球比例从2018年的12.8%升至2024年前三季度的14.5%，而对美出口占比则从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，展现出中国经济的韧性。

此外，2024年中央经济工作会议和今年政府工作报告均强调“…稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击…”。在于博看来，股市、楼市作为居民财富蓄水池，其财富效应有利于稳定预期、提振消费。

更值得期待的是，李强总理3月23日在中国发展高层论坛开幕式上明确表示：我国已为可能出现的“外部超预期冲击”做好充分准备，必要时将推出新的增量政策以保障经济平稳运行。这或意味着，美国对等关税政策大超预期之下，除用好“两新”支持、“两重”建设等存量政策外，民生及消费支持政策、降准降息、出台更多结构性货币政策工具支持楼市股市等增量政策可能也会陆续落地。（CIS）

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