产能实现超30倍增长 泡泡玛特如何拒绝成为“理财产品”？

在消费市场深度调整的背景下，泡泡玛特凭借精准的战略布局与持续创新，交出了一份亮眼的2024年答卷：2024年公司营收130.4 亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。海外及中国港澳台地区业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达 38.9%，海外市场收入占比接近四成。

核心业务指标全面新高，全年营收与净利润实现双位数增长......这一成绩的背后，是泡泡玛特IP矩阵的持续发力、全品类创新的协同效应以及供应链体系的持续升级。

以毛绒品类为例，2024年泡泡玛特的毛绒品类实现1289%的爆发式增长。飞速增长的业绩背后，也是对泡泡玛特供应链的一场承压测试，从去年年初毛绒产能每个月30万只左右，到如今每月约1000万只毛绒产能，泡泡玛特如何走过这一艰难的产能爬坡期？

从30万到1000万：“不是正常企业可以经历的曲线”

在财报中，增速最亮眼的品类还要属毛绒，同比增长超过1200%，整体销售额占比超过21%，MEGA产品线实现了146%的增长，积木等新产品线都取得了不俗的成绩。

其中，供应链体系的战略升级为业绩增长提供了坚实保障。“在包上挂一个LABUBU毛绒产品成为全球年轻人的潮流趋势。”泡泡玛特首席运营官司德发现，LABUBU和CRYBABY的搪胶毛绒产品之所以能成为年轻人热门话题，离不开泡泡玛特在毛绒供应链上面投入的大量精力，以应对需求的快速增加。

“今年我们将会建立起来更加稳定的毛绒供应链体系，同时在产品的设计、工艺、材质等各个方面会持续投入，帮助不同的 IP 形象在更去找到他们更加适合的毛绒产品的展现形式。”

毛绒玩具在2024年迎来彻底的爆发，是泡泡玛特多年耕耘于供应链的成果。至少2年前，泡泡玛特就开始开发毛绒产品，“始终不完美”，司德坦言。

无论是缩短返单周期，还是大幅降低客诉率，抑或改变供应商排期方式，从以月为单位精确到以天为单位，提升运营能力，泡泡玛特在毛绒品类上，一度多次尝试，但始终缺少一个“爆品”。直到有一天，在内部产品会上，毛绒组把一款换成搪胶脸的毛绒 LABUBU 打样摆到桌上，看到这款产品出现，大家集体松了口气，“这事儿做对了。”

“紧接着是在设计、供应链的持续投入”，司德总结，2024年最难的突破也是供应链。供应链提升后，产能随之提升，质量却不能松懈。“我们从2024年二、三月份产能在30万只左右，一直提到现在将近要一个月能有约1000万只的产能。它不是一个正常企业能够经历的曲线，我们既要找到合适的产能，又要培训好整个流程，达到质量标准，这是对供应链来说压力很大。”

虽然搪胶毛绒、积木、饰品等创新品类多点开花，但司德强调，泡泡玛特不会无限拓展产品的宽度。泡泡玛特依靠产品做IP，绝不会因为IP的爆火而放宽标准。

借由高端产品MEGA的成功，泡泡玛特也开始针对高端市场进行更多的探索。“今年我们也计划推出以高端产品线为主的长期门店，积木品类将会是我们今年重点发力的品类之一，从产品品类的创新到供应链，我们也都会持续做投入，希望可以给大家带来更多的惊喜。”司德透露。

持续优化供应链 拒绝成为“理财产品”

在泡泡玛特 2024 年年度业绩发布会上，公司众多高层分享了有关供应链的诸多关键信息，揭开了外部好奇的供应链的神秘面纱。

中国业务总裁褚音提到，泡泡玛特与票房冠军《哪吒 2》联名的产品一度供不应求，褚音也表示，与《哪吒 2》合作推出的产品，成为公司今年一季度最畅销的产品之一。

司德也透露了有关《哪吒 2》合作的供应链细节，他表示，品牌的需求预测和市场最终的销售表现呈现出了天差地别，“我们从大年初三开始，就开始跟工厂不断开会，讨论怎么样能够请工人回来进行生产，未来我们的海外工厂可能会帮助我们去弥补一部分春节期间供应链的柔性问题。”

王宁也透露，希望所有的产品都能带给大家更多的惊喜，后续也会推出与《哪吒 2》第二代的一些合作，但授权IP的占比在整个业务中还是比较小。

司德针对消费者热议的 LABUBU 等产品售罄补货问题表示，产品售罄补货一方面表明市场需求旺盛，另一方面也意味着超额需求远超供应链的提升速度，公司会尽快调整供应链、加大产能，将整个生产流程调整到最佳状态。“在过去一年，毛绒产品市场需求增长远超正常速度，这是过去一年及今年面临的最大挑战，公司也在持续努力优化。”

司德指出，泡泡玛特对供应链的要求是从细节处一点点抠出来的。首席财务官杨镜冰则预测，2025 年公司毛利率还会有一定增长，这得益于收入结构的变化，海外收入占比将进一步提升并超过 50%，同时供应链自身对成本的控制也有助于毛利率提升。今年公司净利率为 26.1%，2025 年应会维持稳定或略有上升。

“公司内部对产品开发流程不断进行调整，接下来公司计划用一年时间跑通整个流程数据，我们希望做一个好的产品，而不是一个好的‘理财产品’。” 司德表示。

在内部，泡泡玛特达成共识，期望产品能像 SKULLPANDA 的 “温度” 系列一样，在二手市场售价比原价低，却成为有史以来销量最高的产品。公司希望通过不断补货、持续生产，让喜爱产品的消费者能够购买到产品，这是泡泡玛特的核心目标。

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