再遇“黑色星期一”：日韩股市急挫触发熔断 日元日债成“避风港”

美国“对等关税”风暴继续席卷亚太股市，日韩澳等股市星期一黑色开局。

4月7日，亚洲股市开盘后，日韩股市随即急挫，日经指数开盘10分钟暴跌超8%，跌超2500点，一度跌破31000点大关，进入技术性熊市；韩国综合股价指数开盘跌超4%，之后跌幅再扩大至跌超5%，盘中一度跌至逾17个月以来的最低水平。日韩股市盘中暴跌还双双触发“熔断机制”。

亚太市场其他主要股指均下跌。复旦大学金融研究中心主任孙立坚在接受21世纪经济报道记者采访时表示，此番亚太股市下跌是多重因素叠加的“雪球效应”，一是美国贸易保护主义下的全球贸易结构失衡，二是美国关税政策频繁变动加剧市场动荡，三是美国金融市场波动直接影响全球资本流向，四是韩国政治动荡与日本对美政策产生挫败等日韩国内的因素。

就在亚太市场急速下挫的同时，市场上的避险情绪则带动了日元、日债价格的上涨。4月7日，日元兑美元盘中升超150点，日债价格上涨，同日10年期国债收益率降至1月6日以来的最低水平。

美国宣布的“对等关税”令多国政府措手不及。日本和韩国都希望尽快与美方谈判，寻求得到“关税豁免”。此外，日韩也为应对美国关税措施制定计划，比如日本计划制定应对美国关税措施的一揽子方案，韩国也准备了一项100万亿韩元的市场稳定计划。

外界正在关注，后续日韩股市能否缓和跌势。长城证券首席经济学家汪毅向21世纪经济报道记者表示，短期来看，日韩市场在“对等关税”政策落地后仍面临进一步下跌压力，但中期走势将取决于政策博弈、全球经济韧性及市场情绪的修复。

日韩股市触发熔断

随着特朗普2.0开启，全球市场就开始关注其经济与外交政策，准备迎接一系列不确定性事件的发生。然而，等到美国“对等关税”政策公布，出于对全球经济衰退的担忧，亚太市场还是出现了猛烈跌势。

4月7日，亚太市场全线收跌，MSCI亚洲新兴市场跌近8%。截至收盘，澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌4.23%，新西兰50指数下跌3.68%。东南亚股市也全线收跌，马来西亚吉隆坡综合指数日内下跌4.01%，富时新加坡海峡指数下跌7.46%，菲律宾马尼拉指数下跌4.3%。

亚太股中，日韩股市跌势较为迅猛。日经225指数盘中一度跌破31000点关口至2023年10月以来新低，截至收盘跌7.83%，报31136.58点，较12月高点下跌20%以上。银行股在日本股市抛售潮中首当其冲，在过去三个交易日中损失了近四分之一的股票总市值。韩国股市也未能幸免。截至收盘，韩国综合指数收跌5.57%，报2328.2点，创去年8月5日以来最大日跌幅。有数据显示，外国投资者周一卖出价值2.09万亿韩元的韩国股票，创2021年8月以来最大的卖出额。

不少分析认为，全球投资者担忧美国“对等关税”将引发全球经济衰退，这是触发本轮亚太股市动荡的重要原因。“在特朗普关税影响下，全球风险资产进入大幅波动区间，市场担忧美国经济进入衰退的概率大幅上升，甚至可能引起全球经济衰退。在这样的背景之下，日韩股市继续延续下跌的趋势，因为日韩的经济产业特征和全球贸易的相关性更大。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，日韩股市暴跌是对全球贸易和全球经济不确定性的定价。

值得一提的是，当天，日韩股市暴跌还触发了“熔断机制”。由于日经225指数和东证指数期货等出现大量卖单，大阪交易所从当地时间8时45分起启动“熔断机制”，暂时停止日经225指数期货交易10分钟，这是该交易所自2012年8月以来首度启动该措施。韩国股市也在急跌后紧急暂停KOSPI市场的程序化交易卖单。

“尽管日韩试图通过谈判缓解关税压力，但美国商务部早前明确表示不会推迟政策，彻底打破了市场对关税延期的侥幸心理，导致投资者在政策生效前夕集中抛售风险资产。”汪毅向记者表示，日韩虽试图稳定市场，但短期内未能扭转情绪，反而暴露了政策应对的局限性。他认为，若是接下来加征关税的范围扩大，亚洲市场可能会面临更大的压力。

日元日债成避险资产

关税风暴袭击全球。正当市场被笼罩在不安情绪中，日元意外成为这波避险潮的受益者。

4月7日，日元兑美元一度暴涨至1美元兑145日元，涨幅为0.65%。Spectra Markets总裁Brent Donnelly指出：“抛售美元已成为交易美国衰退预期的替代方案，同时反映了美债收益率的颓势。”

在这场关税危机中，全球资产迎来了重新定价。近期，受到市场追捧的不只有日元，还有日本国债。4月7日，数据显示，日本10年期国债收益率下降至1.12%，为今年1月以来的最低水平。相较之下，作为传统避险资产的美元，在关税战升级和美国经济前景黯然失色的双重打击下，吸引力有所下降。上周，美元指数一度失守102，为去年10月以来首次，之后震荡回升，在102.8上下波动。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者分析称，当前日本10年期国债收益率下行与日元升值，正是全球资金重新定价风险、回避波动资产的信号。

李徽徽进一步分析称，首先，伴随美联储政策转向预期模糊、特朗普关税政策加剧全球供应链不稳定性，以及美国银行与高收益债市场的信用利差飙升，避险需求明显抬头，日元作为全球最具流动性的避险货币之一，在市场恐慌中具有天然吸引力，而日本国债则是避险资金首选的无风险锚。其次，利差驱动的货币再平衡已开始逆转。过去两年“强美元”主要靠美债收益率高企，但当前美国长期国债收益率受衰退预期影响大幅下行，日美利差收窄，使得“套利交易”逻辑发生逆转，导致日元空头回补、美元多头减仓，强化了日元的升值趋势。

虽然持有日元日债是市场避险行为，但对日本来说，这或许并不是一个好的信号。

“由于日本国民融入金融全球化的意识较弱，居民持有海外资产的比例低，所以，民众倾向于持有日元资产，而不像其他发达国家通过硬通货的美元对冲风险。但同时，这或许也是日本再次进入通缩，民众捂紧钱袋子的前兆。”孙立坚表示，按以往的规律，日本物价下跌，其汇率就会升值。如今日本国内消费疲软，没有外力来刺激消费，日本经济走入通缩的可能性上升，所以市场开始做多日元，并影响日本民众更多地持有日元。

“对等关税”冲击日韩产业

对日本和韩国来说，若“对等关税”最终实施，不仅要承受股票市场上的冲击，更严重的是因多个产业受影响而蒙受的巨额损失。

近日，联合国机构“国际贸易中心”发布的估算数据称，到2029年，美国特朗普政府的高关税政策可能使日本的出口额减少170亿美元。该机构指出，日本受关税政策影响最大的汽车产业占出口总额的20%，其中一大半是出口到美国。日本以外的国家中，到2029年，估计德国的出口将减少130亿美元，韩国的出口则会减少110亿美元。

面对“关税风暴”，日韩政府都在寻求尽快与美方谈判，并出台一系列支持措施。近日，日本经济产业省成立“美国关税对策本部”，以应对美国加征汽车关税及“对等关税”措施。除了设立特别工作组，日本政府还准备了一揽子方案与美方进行谈判。

与之类似，韩国也准备了众多支持措施，比如韩国金融委员会已准备约100万亿韩元规模的市场稳定计划，还计划加快推进正在筹备的50万亿韩元规模尖端战略产业基金。针对汽车行业的影响，韩国政府计划向当地汽车行业注入3万亿韩元的紧急援助。而且，韩国政府正展开对美国政府的全方位游说，包括强调现代汽车创造3.5万个就业岗位、半导体企业承诺10年技术不外流、钢铁业主动缩减对美出口30%这三大筹码。

虽然日韩两国都寻求尽快与美方谈判，但这并非易事。

对此，孙立坚表示，日韩仍存侥幸心理，认为谈判让步就能让美国调整关税政策，但特朗普核心目标是解决贸易逆差与财政赤字，他的政策逻辑不会因短期市场波动而改变。此外，通胀与货币政策矛盾加剧风险，“美国若持续降息，日本可能会丧失加息的空间；韩国通胀压力若失控，可能引发滞胀。市场尚未充分消化这些风险，因此当前股市的暴跌可能只是开端。”

（实习生温柠宁对本文亦有贡献）