全球的运动时尚企业都被懂王吓绿了

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耐克的麻烦又多了一个。

它刚刚才发了一份财报，在营收利润双降的情况下，尽己所能地告诉资本市场，它的库存在好转，最主要的北美市场营收降幅在缩窄，它的运动专业产品Pegasus 41和Vomero 18也获得了不俗的表现。

但这些用来提振市场信心的信息，在特朗普的关税大棒面前变得微不足道起来。

当地时间4月2日，美国宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，并对部分国家征收更高的“对等关税”。其中柬埔寨、越南、孟加拉、中国和印尼的对等关税分别为49%、46%、37%、34%和32%。这些恰好是全球诸多运动和时尚品牌目前最主要的生产国，而征收关税不只针对成品，还包括鞋服制造需要用到的许多原材料。

关税消息传出后，本就对耐克改革观望态度的资本市场立即用脚投票，令它4月3日的股价下滑14.4%至55.58美元，降到了自2018年以来的最低点。

其他运动和时尚企业股价也接连大跳水：同是4月3日， lululemon股价跌9.58%，洞洞鞋Crocs、拥有HOKA和UGG的德克斯户外、昂跑、斯凯奇、Under Armour、Abercrombie & Fitch均跌超10%，旗下拥有Vans、Timberland和北面的威富集团，股价更是暴跌28.74%。当地时间4月7日美股开盘后，上述企业的股价继续下跌。

被“懂王”吓绿的鞋服企业们，面对的不只是关税上调、商品售价上涨，给本就疲软的消费市场再增加的一层阴影，它们未来在供应链上辗转腾挪的空间，也越来越小了。

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至少提价10%-12%

“对等关税”对运动时尚企业的影响到底有多大，我们可以用耐克的情况来看一看。

根据其24财年年报，鞋类产品占到了它营收的68%，越南、印尼和中国分别贡献了它鞋类产品50%、27%和18%的产能，而北美市场又占到了耐克整体营收的43%。也就是说，耐克卖得最好的产品，会因为主要产地来自越南和印尼，从而需要在它最主要的销售市场，背负高额的关税。

投资研究机构Morningstar的分析师David Swartz表示，耐克的商品售价很可能上涨，但上涨幅度过大又将削弱消费者的购买力。他预计这家公司很难涨价超过10%-15%，但这并不足以抵消所有关税。

同样的麻烦也出现在了lululemon身上。美国市场贡献了它近6成的销售额，而作为一个加拿大运动品牌，它早已关闭自己在加拿大的工厂，转而把90%的生产线放在亚洲，其中光越南就占到了它产能的40%。

测算显示特朗普的关税政策可能会使lululemon的单品成本上升22-35美元，而管理层已经在最近的财报交流会中坦言，关税可能会公司未来的利润率产生影响。

美国市场上的服装和鞋子有97%都源自进口，其中鞋类产品进口率更是高达99%。基于此，“对等关税”无疑将加重普通消费者的购买负担。

瑞银分析师则表示，零售商很难完全承担这些关税成本，它们需要至少把商品价格提高10%-12%，才能抵消对等关税带来的影响。

美国鞋类分销商和零售商协会预测的涨价幅度则更夸张，它称中国制造的工作靴，售价可能从77美元涨到115美元，越南制造的跑鞋，售价则可能从155美元涨到220美元，涨幅均在40%以上。

而早在特朗普的关税新政发布前，H&M的首席执行官Daniel Erver就公开表示了对他强硬关税举措的质疑。H&M的生产线主要集中在中国和孟加拉，美国又是它的第二大销售市场，Daniel Erver称“最终将由消费者承担这些成本”。

有业内人士表示，企业将会在供应链上尽可能压缩成本来抵消关税上涨的影响。运动鞋测评网Sole Review的创始人Rahul Cee就称，企业可能会降低产品的技术水准，或者延长产品设计周期来应对，这意味着消费者可能买到品质不如以前的产品，或者会眼睁睁看着自己喜欢的品牌减少上新。

和头部鞋服企业紧密合作的代工方也受到了影响。“对等关税”推出后，为耐克、Vans、UGG、HOKA代工，在越南、缅甸拥有生产基地的华利集团，股价在4月3日和7日分别下跌13.8%和6.49%，以耐克、阿迪达斯和PUMA为主要客户，在越南和柬埔寨设有工厂的申洲国际，这两日的股价则分别下挫14.15%和11.21%。

02
再次来临的供应链难题

对于出台“对等关税”，特朗普给出的表面理由是推动制造业回流美国，但这在短期内只能是个美好愿望。

想要“回流”，美国先得解决从业人员短缺的问题。根据美国劳工统计局的数据，它服装制造业的从业人员数量已经从2015年1月的13.9万人，减少到了今年1月的8.5万人，就业人数只有斯里兰卡的1/4，但美国的总人口数量却是斯里兰卡的7倍有余。

此外，美国还缺乏在本土生产鞋子和服装需要用到的各种原材料。美国鞋类分销商和零售商协会曾提醒特朗普，美国国内并没有生产一双普通鞋子所需的70多种原材料的来源，企业需要特地寻找工厂或者另建工厂，才能解决棉质鞋带、鞋眼、纺织鞋面这些基础零部件的供给。

还有从业者表示，有些鞋子会用到某些化学物质制成的泡沫，但相关材料在美国是被禁止制造的，特朗普想让鞋服制造业的生产回流到美国，显然没有那么简单。

实际上，这已经不是鞋服企业第一次面对因地缘政治、贸易摩擦带来的供应链难题。

在特朗普的第一个任期内，他就迫使过企业将生产资源转移到越南、柬埔寨等东南亚国家。当时这些国家不仅有更低的生产成本和更小的监管力度，还被企业认为是“不会被特朗普找麻烦的地方”。

鞋履品牌 Steve Madden曾在去年11月表示，因为特朗普竞选时承诺会加征对中国的关税，它减少了从中国进口产品的数量，并提前在柬埔寨、越南、墨西哥和巴西建立工厂。另有统计数据显示，越南已经是全球最重要的运动鞋生产国之一，耐克50%和阿迪达斯39%的运动鞋都产自越南，年销售额合计超200亿美元。

但如今对越南、柬埔寨等地征收的高额“对等关税”，让这些企业在生产基地的选择上再无避风港。

标普全球财智的供应链研究主管Chris Rogers表示，制造商的确可以在新的国家重新开设工厂，但鞋类产品供应链复杂，重新安置通常更需要两年的时间。

德意志银行的分析师Adam Cochrane则称，墨西哥、巴西、土耳其、埃及可能成为鞋服企业转移生产线的下一个目的地，但由于和供应商的订单合同期限比较长，这些改变可能要在18-24个月后才能发生——谁又知道特朗普下一步会对这些“新目的地”做什么呢？

Cochrane还提到，面对巨额关税，运动和时尚品牌也许不得不减少销往美国的订单，转而将更多产品销往欧洲、中东和中国。

中国市场目前的鞋服供给已经过剩，竞争也已经足够激烈，如果产品销售重心真的转移，对这里的现有品牌显然不是一件好事。