北京
▍什么是凤凰雪球
凤凰雪球和经典雪球类似，都属于障碍期权的一种，包括敲入敲出事件，投资者收益取决于挂钩标的未来市场表现。但两者收益计算规则有所不同，经典雪球是一次性结算，若敲出或未敲入未敲出到期，则投资者同时获得本金和票息；若敲入未敲出，则投资者面临亏损，亏损幅度等于指数跌幅。而凤凰雪球虽然同样依靠敲出或到期决定雪球存续时间，依靠敲入决定期末是否本金亏损，但新设立了派息规则，按照月度兑付票息。
凤凰雪球新增派息观察日和派息价格两个观察参数，每个月依据一定条件分红派息：若挂钩标的在派息观察日收盘价格不低于派息价格，则该月按照月度绝对收益率向投资者派息；若收盘价低于派息价格，则本月不派息。由此可见，凤凰雪球的资金流动性更好，投资者定期可收到分红；但因派息观察频繁，交易对冲更为复杂，所以同样参数下凤凰雪球月度折算后的年化票息低于经典雪球一次性获得的敲出票息。
▍凤凰雪球结构特征
1、每月或有派息，获得收益回报速度快。
2、与直接持有权益指数相比，凤凰雪球同样具有下跌保护。
3、常见挂钩标的为中证500指数、中证1000指数、恒生科技指数或ETF。
4、可通过改变派息条件灵活调整客户收益和胜率。
▍凤凰雪球适用场景
对于直接敲出、未敲入未敲出情景，凤凰雪球全程获息，但票息折算后低于同等参数下经典结构雪球；但对于敲入未敲出情景，凤凰雪球在指数未跌破派息线的月份仍能提前得到相应票息，即使指数期末大跌，投资者已提前获得了票息补偿，最后亏损小于指数本身跌幅。
若投资者对市场底部有把握、更看重资金流动回报，则凤凰雪球优势明显；若投资者对后市上涨更有信心、希望一次性获得更高票息，则经典雪球更有优势。
▍凤凰雪球参考要素
▍案例情景分析情景1：未敲入，直接敲出。
以下图为例，第1、2、3、4、5个月派息观察日收盘价不低于派息价格，每月获得绝对派息1%，第6个月敲出观察日收盘价大于等于敲出价格，产品敲出结束，客户获得本金+第6个月绝对派息1%。
情景2：先敲入，后敲出。
以下图为例，客户第3、4个月派息观察日收盘价低于派息价格，该月不派息，第1、2、5、6、7、8个月每月派息观察日收盘价不低于派息价格，获得绝对派息1%，第9个月敲出观察日收盘价大于等于敲出价格，产品敲出结束，客户获得本金+第9个月绝对派息1%。
情景3：未敲入，未敲出。
以下图为例，存续期内任一交易日的收盘价均大于或等于敲入价格，且从未发生过敲出事件，则第1、2、3……22、23个月每月均绝对派息1%，第24个月到期，产品结束，客户获得本金+第24个月绝对派息1%。
情景4：敲入未敲出，产品到期绝对收益率=min(标的涨跌幅， 0)+累计派息率。
以下图为例，客户第4、5、6个月派息观察日收盘价低于派息价格，该月不派息，第1、2、3、7、8……24个月派息观察日收盘价不低于派息价格，每月获得绝对派息1%，第24个月到期产品结束，期末跌幅10%，则产品实际收益=-10%+1%*（24-3）=11%。
▍损益情景总结
▍风险提示
1、风险收益特征：雪球结构属于R5风险等级的投资品种，适合风险识别、评估、承受能力为C5的合格投资者。
2、本金损失风险：雪球结构挂钩于特定标的，若存续期内挂钩标的市场表现欠佳，投资者本金及投资收益将会受到影响。当产品发生敲入未敲出事件，且挂钩标的期末价格小于期初价格，投资者将根据挂钩标的下跌幅度承担亏损。
3、赎回限制风险：雪球结构在未发生敲出事件的情况下，将存续至观察期结束，在此期间若无特殊情况，产品不设置开放日，投资者无法提前退出。
本文源自：中证报价投教基地
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