“新美联储通讯社”：特朗普关税是高风险豪赌，或给金融市场带来高昂成本

美东时间周四，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos在《华尔街日报》发文称，美国正试图亲手推翻自己亲手构建的全球贸易秩序，一个充满不确定性的时代开启了。

Nick Timiraos表示，特朗普总统周三宣布的声明代表着一场高风险的赌博，目的是重塑他长期以来认为对美国极不公平的全球经济关系。

尽管美国经济在疫情后表现优于其他发达国家，但该举动也引发市场担忧——此轮关税可能引发典型的“滞胀型冲击”，价格上涨的同时，让包括美国在内的全球多国经济增长面临衰退风险。

关税力度，百年难见

美东时间周三，据新华社报道，美国总统特朗普在白宫玫瑰园正式宣布了一揽子贸易关税新政，包括对欧盟商品征收20%关税，并对所有国家普遍加征至少10%的进口税。据摩根大通测算，此举将使美国的平均关税水平从宣布前的10%升至23%，创下逾百年新高，而在去年这一数值仅为2.5%。

经济学家表示，如果这些关税政策得以长期实施，其影响或可比肩1971年尼克松总统决定放弃金本位制度，当年该举措终结了美国与二战盟国共同确立的战后金融架构，即以每盎司35美元的固定价格将美元兑换为黄金。

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen认为：

“这将是继自上世纪70年代初，尼克松取消金本位以来，美国对税收与贸易结构最激进的一次重构尝试。”

他补充说，他们一直在向客户警示市场可能低估了关税风险，但这次周三宣布的内容，比他们此前预期的更广、更猛。

达特茅斯学院的贸易经济学家兼历史学者Douglas Irwin指出，这波加税尤为激进，因为就连咖啡、茶叶和香蕉这种美国国内基本不大规模生产的传统免税商品，也被纳入征税名单。

与2019年特朗普贸易战相比，这轮关税适用商品的范围更广、力度更强。例如，耐克有一半鞋产自越南，而越南此次将面临46%的关税。而来自韩国的消费电子产品制造商也将面临至少25%的关税。不过，此次关税措施对石油、天然气及精炼产品暂时予以豁免。

谁会为关税买单？

Nick Timiraos写道，特朗普总统此次反复无常、混乱推进的贸易政策，包括对汽车进口征收25%关税，已对企业投资和消费者信心造成打击。

GlobalData TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz表示：

“这等于是一场大规模加税，虽然主要加在企业端，但像所有企业税一样，最终都会转嫁给消费者。而在加税环境下，经济是无法增长的。”

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，最新宣布的关税可能令美国民众的实际收入严重缩水，从而在今年将美国经济推入衰退风险区间。她指出，这一整套关税措施，在公告前的各种市场预期中，几乎可以说是最糟糕的情形。

此外，目前仍无法确定其他贸易伙伴将如何回应，这意味着全球贸易环境的不确定性可能会在较长时间内持续存在。Swonk表示：

“如果这些关税的目标是让企业迁回美国，那恐怕很难实现。因为从企业立项到建厂通常需要三到五年，而谁也无法确定届时这些关税是否还有效。”

Nick Timiraos写道，美国2024年对外经常账户赤字高达1.1万亿美元。这一创纪录的赤字强化了特朗普及其盟友关于“必须重塑全球贸易规则”的论调。

虽然关税措施可以为政府带来新的财政收入，但也有代价，例如对金融市场的严重冲击。在过去两年里，美国资产价格之所以持续上涨，背后原因是投资人预期美国经济优于其他发达国家，包括科技进步，以及 对软着陆前景的信心。

特朗普接手的美国经济增长稳健、通胀回落，但里面有多重脆弱因素，比如房地产市场僵化、劳动力市场开始降温，以及股市估值偏高等潜在风险。

特朗普长期以来将贸易逆差视为经济疲弱的表现，但在特朗普政府努力缩小逆差的过程中，其他国家可能会减少对美债的购买，也不太愿意再把资金投到美国楼市、股市、私募信贷市场里。

经济学家Blitz指出：

“这件事真正的痛点在于，全球范围内长期存在的资本流动机制可能被打破。指望切断贸易联系却不影响资本流入，是一种天方夜谭。”

瑞银预测，若关税长期存在，美联储青睐的核心PCE通胀将从2月的2.5%上升至年底的4.4%，而美国经济或将于明年上半年陷入负增长，达到技术性衰退的标准，失业率也可能从2月的4.1%上升至明年的5.5%左右，也就是所谓的滞胀，即经济放缓、物价变高。

在高通胀叠加低增长的压力下，美联储将陷入两难，是优先稳定就业、放松政策？还是优先对抗通胀、收紧政策？

这正是美联储面对“负面供给冲击”时的经典困境。例如油价暴涨，这种冲击会让经济产出变少。部分商品价格会猛涨，美国民众的实际收入会缩水，最后会拖累整体经济增长。

虽然标准货币政策理论认为，如果这种冲击只是暂时、一次性地推高物价，那美联储官员应该看穿这类冲击，换句话说，不要因为这类短期扰动而改变原本的加息或降息路径。

但理论归理论，实际操作远没有这么简单。如果全球供应链因关税被重塑，而这一过程将持续数年，那么美联储官员将很难把关税导致的物价上涨视为暂时性的。

最终的结果是，美联储可能短期先观望，不急着降息，直到看到经济活动实质放缓、失业率上升，才会开始用降息来缓冲需求的下滑。

瑞银经济学家表示，他们预计美联储起初会非常谨慎地逐步降息，因为现在贸然降息可能让通胀更严重。但一旦失业率上升、经济增长明显走弱，美联储将加快降息步伐，到明年年底，短期利率将下降逾两个百分点。