和铂医药：BD数量国内最多，业绩却大幅下滑

3月31日，和铂医药发布2024年报：报告期内，公司录得收入3810万美元，同比下降57.43%；录得净利润270万美元，同比下滑88%。

和铂目前还没有实现商业化，收入基本来自BD。在业内，和铂早有“中国BD数量之王”的称号。今年一季度，和铂医药密集完成了3项BD，其中最为人瞩目的是与阿斯利康的一笔，两条管线拿到1.75亿美元的首付款。同时，阿斯利康还将与和铂共建一个创新中心。

现在的和铂已经不差钱了。2024年底，和铂在手现金达到1.68亿美元，公司预计2025年底将进一步扩充至4亿到5亿美元。为了提振股价，和铂今年抛出了4000万港币的回购注销计划，目前已经完成3000万。

解决了生存问题的和铂，还有一个外界看来有点好高骛远的梦想：今年1月，公司喊出对标再生元的口号。这次的年报电话会上，和铂医药创始人、CEO王劲松喊话表示，和铂将成为全球生物医药行业的“基础设施”。

盈利逻辑彻底翻转

前两年，和铂还在内忧外困中挣扎，2022年10月，和铂医药连发两条公告，将两个核心产品“一停一卖”：结束了特那西普在中国的临床Ⅲ期试验；另以最高10亿元的总额，将巴托利单抗出售给石药恩必普。

到了那年11月，和铂连刚刚建好，准备用作临床供应的厂房也亏本卖给了药明生物，亏损6193万元。当时生物医药行业“寒冬论”正起，和铂被当成了“难过冬”的典型。

如今回看，和铂当时其实在酝酿一波反弹。

2022年起，国产创新药出海开始迎来爆发，到2023年，国内出海授权数量首次超过海外引进的数量，成为出海“元年”。和铂恰好赶上了这波出海浪潮，频繁接到大额BD，很快时来运转。

值得一提的是，和铂交易额最大的几笔BD，都有阿斯利康的身影。

阿斯利康最先拉了和铂一把。2022年，和铂医药就将一款靶向CLDN18.2/CD3的TCE双抗的全球权益授权给阿斯利康，获得2500万美元的预付款，最高3.25亿美元的总价。这是国内首次对外BD双抗项目，也让和铂成为最早一批受益于BD的biotech。

到了2024年5月，阿斯利康出手复购，以1900万美元预付款、超6亿美元的总价，购入一款还在临床前的单抗项目。当时这笔几乎是国内最大的临床前管线授权交易，一度引发和铂股价盘中大涨19%。

到今年3月21日，阿斯利康再次抛来橄榄枝，引进“两款临床前的免疫研发项目”，首付款高达1.75亿美元。此外，阿斯利康以每股10.74港币的价格认购和铂医药增发的9.15%股份，较3月21日收盘价溢价约37.2%，投资额超1亿美元。

不仅如此，双方还公开表示，北京研发中心由和铂与阿斯利康共享，将推进本次协议下的合作项目及双方更多其他合作。也就是说，未来双方随时会有新的BD诞生。此次业绩会上，和铂管理层透露，近期将披露和阿斯利康的合作进展。

到目前，和铂医药共达成超16笔BD交易，坐拥超过100亿潜在里程碑收入，其中仅阿斯利康一家贡献的潜在收入就超过一半。

一个度普利尤单抗的距离

和铂的收入分为两类，一类是对外授权的首付款收入；一类是经常性收入，包括里程碑付款和一些研究服务费，这一项由子公司诺纳生物贡献，更接近于CRO服务，主要通过为合作伙伴提供Idea到IND申报的服务实现。

BD不是年年有，2024年和铂拿到的首付款就不如2023年多，所以营收大幅下降。不过，CRO服务和里程碑收入还是很稳定的，这使得经常性收入板块取得1倍的增长。公司预计近两年能维持在5000-8000万美元里程碑收入的水平，未来随着BD的增多，雪球还会越滚越大。

和铂的核心竞争力来自于其抗体技术平台Harbour Mice。据称，这是全球仅有的四家全人源转基因小鼠平台之一，能够生成双重、双轻链（H2L2）和仅重链（HCAb）形式的全人源单克隆抗体。

据和铂透露，科伦博泰、百济神州等众多中国公司出海背后都有其提供的技术平台服务。而且公司基本已确定自己的定位。王劲松曾在接受采访时表示：公司不打算自建销售渠道，商业化主要靠合作方完成。

在全球医药行业，再生元也是类似的打法，依靠自有技术平台持续产出高潜力分子，与赛诺菲等大型制药公司的商业化优势互补。业内熟悉的度普利尤单抗，正是基于这样的结合诞生。

和铂与再生元之间，现在就差一个度普利尤单抗了。但和铂能做出度普利尤单抗这样的品种吗？

目前公司管线里，巴托利单抗最接近上市。业绩会上，公司披露，预计巴托利单抗会在今年下半年完成批准，2026年成为公司首个商业化产品，首次带来销售分成收入。

巴托利单抗是一款FcRn靶点的单抗，但市面上已经有再鼎的同靶点药物艾加莫德在售，同时强生、阿斯利康、葛兰素史克等大药企也都在加码研发相关药物。

2025年3月，巴托利单抗的海外合作方美国生物技术公司Immunovant宣布，决定暂不向监管机构提交巴托利单抗上市申请，优先推进新一代FcRn抗体IMVT-1402的开发，令这款药的海外前景存疑。

今年1月，和铂管理层在电话会上表示，期待公司管线中诞生一个20亿至30亿美元的大药。毫无疑问，和铂还有很长的路要走。

撰稿丨李傲

编辑丨江芸 贾亭

运营｜廿十三

插图｜视觉中国

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