尊界，能不能救江淮的命？

汽车江湖波涛汹涌，为了能成为江湖的“大哥大”，不同车企抓紧修炼，谁练功？谁偷懒？在一次次的“擂台比武”中便能看出来。

在这些“擂台比武”中，有的车企紧抓新能源汽车发展的机遇，不断迭代更新，实力不断提升，如比亚迪新能源汽车销量荣登榜首，其他品牌诸如吉利、零跑、理想等也增长迅速，更有异军突起的小米汽车等，大有一种晚了就没“饭”吃的紧迫性。

而奇瑞汽车在新能源系列销量虽说目前还不如上述几者，但是它有自己的“九阴真经”，多年来在全球市场“攻城略地”，旗下汽车出口量连续多年稳居第一。

那么，作为同一年代背景的江淮汽车，在其他同行高歌猛进的时候，似乎显得异常平静，是在“憋大招”，等着一鸣惊人，还是“经脉不通”，生病了？

0 1

江淮汽车怎么了？

江淮汽车始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的全球化综合型汽车企业集团，现有重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车等主导产品，已形成传统&新能源动力的整车业务、核心零部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块2019年成功参与收购哈萨克斯坦最大汽车工业集团——Allur集团，成为江汽集团开发关税同盟市场和中亚市场国际化战略的重要起点。

但是，江淮汽车的发展似乎并没有其想的那么顺利，从历年年报上看，江淮汽车的净利润已多年不景气，如下图，从2018年起，江淮汽车净利润就一直处于地位甚至为负值，即使中间有几年返正，也完全在低水平线上，2022年和2024年更是亏损严重。

其中亏损最严重的便是江淮与大众的联营企业大众汽车（安徽）有限公司（下称“大众安徽”），该企业自2018年成立以来便没有实现过盈利，在2022年，江淮对大众安徽确认的亏损达到2.4亿元，2023达到4.5亿元，2024年更是达到13.3亿元，已经成为江淮汽车的负担。这种亏损情况还是在多年政府补助的基础上发生的，可想而知实情更加严峻。

与同行相比较，江淮汽车近三年ROE和净利率分别是-8.11%、-3.21%，低于行业平均值1.99%、1.52%，和行业中值8.90%、3.10%，去年一年两项数据与行业平均值和行业中值负面偏离幅度增大。

而同行的比亚迪，三年来的ROE和净利率分别为21.67%、4.91%，与江淮汽车远远拉开差距，其他的诸如宇通客车、长城汽车、江铃汽车等相关数据都呈现正向，也就是说江淮汽车的盈利能力已经远远不如一些同行。

从这方面上看，江淮汽车的盈利能力急需提升，扭转亏损局面，否则江淮面临局面将越来越被动。

0 2

江淮为何受困？

那么，江淮汽车为什么面临今天这个局面？主要有两个原因：一是销售收入下降，市场地位下降，并且导致企业回笼资金不足，无法有更大能力支撑更多的投入；二是研发费用多年来平稳，而有的同行研发费用越来越多，核心竞争力逐步加强，这又助力于其市场地位的提升。销售收入与研发费用这两者某一程度上互相影响，呈现一定程度的正循环或者负循环。

最近几年来，结合现金流量表和资产负债表（如上表），可以得知江淮汽车对外经营的收入这几年呈现总体波动下降趋势，这说明江淮汽车产品竞争力在市场中越来越处于劣势，市场地位下降，同时使得企业不能及时回笼资金，资金压力变大。

而与同行相比（如下表，依次为长城汽车、江铃汽车），如江铃汽车，销售现金流入平稳上升，长城汽车更是迅速地增加，在这样的竞争对手面前，江淮汽车岂能显得不逊色？

当销售减少，现金流入减少，必然会影响企业的研发费用，这又是关于企业技术研发积累，核心竞争力巩固提升的重要指标，当然，这也跟企业的经营策略有关。从2020至2024年来（如下表，依次为江淮汽车、长城汽车），江淮汽车的研发费用大致保持在十几亿的水平线上，增加不明显，而这几年汽车江湖早已变化巨大。这说明江淮汽车背后的研发迭代和技术创新能力严重不足，极大影响了进一步的发展，削弱了核心竞争力。

尤其是在像长安汽车这样的竞争对手面前，其每年研发费用逐年十几亿乃至二十亿的增加幅度，给企业带来的产品迭代和技术创新动力势必强得多，这样的情况下，江淮汽车又拿什么去跟人家比？未来凭什么竞争？

0 3

尊界能救江淮的命吗？

江淮汽车亏损情况严重，但股价仍在一段时间有所上升，这可能离不开与华为合作的尊界消息的公布，并且预计将在今年5月上市，华为推出的鸿蒙智行自问世以来便是舆论的热点，其与江淮合作推出尊界会拉抬江淮股价的上升也就不奇怪了。那么，尊界能救江淮吗？

鸿蒙智行自问世以来，已经推出问界、智界、享界、尊界以及近段时间公布的尚界，但是智界、享界刚出时的吸引力并不如问界当初那么大，其销量也不如问界，就像问界M9去年一年累计大定突破20万辆，在中国市场50万以上的豪华车型当中，这款车型曾经连续9个月蝉联月度销冠的位置，智界R7上市几个月以来的累计交付量达到28969辆，至于享界推出的首款车型——享界S9，累计交付7494辆。背后是否存在鸿蒙智行系列产品效应逐类下降的现象，这值得思考。

更何况，智界背后的奇瑞、享界背后的北汽、问界背后的赛力斯，以及准备推出的尚界背后的上汽，哪一个实力不是远远在江淮之上呢？难道消费者只冲着“鸿蒙智行”四个字，而不考虑汽车厂商本身的实力和技术口碑就购买吗？打铁还需自身硬，江淮还是自己得“硬”起来。

而且，尊界定位是“豪华轿车”，面向的用户群体是高净值人群，与之竞争的除了国产车企外，还有老牌豪华轿车品牌，如宝马、奔驰、保时捷等，无论是从技术实力还是品牌口碑，这些车企都远远在江淮之上，哪怕单论新能源系列，也还有仰望、特斯拉等强劲竞争对手，所以依靠鸿蒙智行的合作，就能弥补以上品牌口碑、技术实力乃至高净值身份认同的差距吗？这未必显得太乐观。

无论是产品什么定位，又或者与什么公司合作，用户群体肯定离不开关注汽车厂商本身的实力以及赋予的价值，实力与价值落后于产品宣传时，恐怕还要担心“泥泞路上翻车”。当然，我们希望江淮是决心借这次机会变革重塑价值链，以此为对外拓展、对内变革的契机，重整业务版图，以至于实现破局洗礼。

04

结语

综上，江淮汽车在盈利能力方面近年来落后于同行，尤其是远远落后于优秀同行，更是关键数据低于行业中值或者行业平均水平，乃至陷入亏损的局面。究其原因离不开市场竞争力和核心竞争力的下降，销售收入总体波动下降，研发费用更是长期处于低水平，远远落后于一些同行，说明其自身发展的步骤跟不上行业迭代变革的脚步，“不进反退”，渐渐地便沦为了今天这个地步。

在这个局面之下，收入与研发陷入一种互相影响的负面循环中，收入减少自然无法增加研发，而研发能力的减弱或者落后于同行，在如今竞争激烈的汽车江湖中，又如何能不避免被“扫地出局”？当下亟需一种力量打破这种负面循环，或许“尊界”确实是一个契机。

但是，尊界的推出，在现在这个时间阶段，已经无法多大借用鸿蒙智行的吸引力，尤其是在享界、智界、问界和即将推出的尚界“分享”鸿蒙智行吸引力的情况下，更何况其背后的汽车厂商无论硬实力还是软实力都在江淮汽车之上。另一方面，尊界定位的是豪华轿车，宝马、保时捷、奔驰等老牌豪华轿车品牌对高净值人群的吸引力仍然强势，更有仰望、特斯拉等分割市场，如何吸引高净值人群恐怕还需另辟蹊径。

总之，无论最终是否能破局，“打铁还需自身硬”，江淮都应该以无上的决心，推动自身变革，重塑价值链，如果能够适当摒弃不良资产和“腐烂”业务，轻装上阵，将更多精力用于一种或者少数几种新型产品上，哪怕最后尊界不如预期，江淮也能凭此缓一口气，甚至获得新生。所以，尊界能不能救江淮的命不是关键，关键是江淮敢不敢、能不能给自己“刮骨疗毒”救自己的命呢？