中银策略：特朗普2.0关税落地——关税加剧短期美国“滞胀”风险及衰退担忧，A股关注国内对冲政策的落地

核心结论

关税加剧短期美国“滞胀”风险及衰退担忧，A股关注国内对冲政策的落地。

事件及点评

事件：特朗普“对等关税”落地。当地时间4月2日，美国总统特朗普签署两项行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效。钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不受“对等关税”影响，对符合美墨加贸易协定（USMCA）的加墨商品继续豁免关税；特朗普称，25%的汽车关税于4月3日生效。

点评：关税对基本面的影响上，本次关税或将推升美国经济短期“滞胀”的风险及中长期的不确定性。更为广谱的关税和更高的税率或使得本就艰难的美国去通胀过程更为艰辛，而关税提升带来的短期成本压力或将抑制企业端或居民端的需求。一季度以来的“滞胀”担忧存在升温的可能性，短期联储宽松阻力或进一步增加。而中期来看，美衰退风险也在增加。本次关税落地后，各国的反制措施和后续谈判进程，以及美国基本面数据转弱后政策应对都将进一步增加基本面的不确定性。

对于国内来讲，内需对冲政策的必要性和可能性进一步提升。为抵御外需短期压力，国内稳增长政策有望加码。结合两会政府工作报告的指引，财政发力有望提速，货币宽松可能性也有一定提升。短期必需消费品及地产链的政策预期有望升温。而随着海外基本面数据的走弱，货币政策空间也将逐步打开。

对于大类资产及A股的影响上，风险资产短期面临调整压力，A股企稳需关注政策节点。（1）一方面，广谱关税增加全球贸易风险，市场避险情绪短期或加速升温，风险资产普遍面临调整压力。而美股作为全球风险资产的风向标，“滞胀”担忧升温将会使得美股短期调整压力进一步增加。短期来看，黄金的避险配置需求仍将延续。（2）对于A股，内外因素共同作用下短期面临调整，企稳拐点需密切关注国内政策应对。对比2018年特朗普第一任期内关税加征对A股的冲击，短期来看，内需消费品或有望成为A股避险方向。中期来看，后续内需对冲政策的及时出台及基本面数据的企稳或有望提振市场信心，市场风偏触底企稳后，可关注科技成长的机会。

风险提示

政策落地超预期，全球衰退风险超预期。

本文源自：券商研报精选